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美股週四（4月9日）延續漲勢，締造連續七個交易日上漲紀錄，為 S&P 500 自去年 10 月以來最長連漲週期。三大指數齊收紅：S&P 500 上漲 0.62% 至 6,824.66 點；那斯達克漲 0.83% 至 22,822.42 點；道瓊工業指數上漲 275.88 點（+0.58%）至 48,185.80 點，更正式轉正，年初至今報酬率回升至 +0.25%。 值得注意的是，當天盤面的主要不確定因素來自能源市場——西德克薩斯原油（WTI）期貨反彈逾 3%，回升至每桶 97.87 美元，使外界對美伊停火協議的疑慮持續升溫。觀察人士指出，截至 4 月 9 日，霍爾木茲海峽觀測到的過境船隻寥寥可數，遠不及停火前水準，顯示該水道的通暢程度仍受到質疑。 然而，整體市場對這波停火帶來的「地緣政治溢價消退」評估仍偏正面，且 Amazon 巨額 AI 投資揭露等科技利多提振情緒，使股市在油價上行壓力下仍屹立不搖。科技股引領 Nasdaq 表現，軟體類股雖偏弱，但 AI 基礎設施相關個股的強勁表現填補了缺口。整體市場成交量偏向正常，未見異常。 Amazon 執行長 Andy Jassy 於 4 月 9 日發布年度股東信，首度公開揭露 AWS 雲端部門的 AI 服務年化營收已突破 150 億美元，引爆市場熱情，AMZN 股價單日大漲 5.60% 至 233.65 美元。 股東信最具震撼力的段落，莫過於 Jassy 為亞馬遜今年高達 2,000 億美元的資本支出計劃辯護。他直接點名：「我們不是憑感覺砸這筆錢，AWS 2026 年資本支出的大部分項目，我們已經握有客戶承諾訂單，其中許多將在 2027 至 2028 年間實現獲利。」此言直接回應了市場長期以來對「AI 泡沫」與「過度投資」的擔憂。 更出乎市場意料的是，Jassy 首度暗示 Amazon 有意自行銷售 AI 晶片，劍指 Nvidia 與 AMD 的傳統護城河。Amazon 旗下已有自研 AI 晶片 Trainium，若進一步開放外售，將是對整個半導體生態的重大挑戰。此外，Amazon 藥局宣布與禮來製藥合作，提供 GLP-1 藥物當日送達服務，也是股東信的亮點之一。對投資人而言，此次股東信的重要性不只在於確認 AWS 的 AI 變現能力，更在於展示 Amazon 已主動從算力「買家」轉型為潛在「賣家」。 4 月 9 日，Meta Platforms 宣布對 CoreWeave（CRWV）的 AI 雲端合約大幅擴充，追加金額達 210 億美元，合約期限延伸至 2032 年 12 月，加計先前的 142 億美元舊合約，雙方合作總規模已正式突破 350 億美元，成為全球規模最大的單一 AI 算力採購協議之一。 這筆交易的技術含量同樣引人矚目：新合約將涵蓋 NVIDIA Vera Rubin 平台的首批大規模商業部署，聚焦於 AI 推理（inference）而非傳統的模型訓練，反映出業界對「持續運行 AI」需求的爆發式成長。CoreWeave 在 IPO 後不久即拿下此巨單，再次驗證其作為超大規模 AI 基礎設施供應商的市場地位。 對投資人的啟示是雙重的：其一，Meta 對 AI 資本支出的承諾已達到令人瞠目的規模，顯示大型科技公司對算力「卡位」的焦慮並未因市場震盪而退縮；其二，CoreWeave 不再只是 Nvidia 算力的「轉運站」，而是正在形塑 AI 推理時代的基礎設施格局，對 AWS、Azure、Google Cloud 的競爭格局構成直接挑戰。 雖然美伊停火協議於 4 月 7 日宣布後，油價曾單日崩跌逾 16%，但 4 月 9 日市場情緒急速逆轉。WTI 原油期貨上漲逾 3% 至每桶 97.87 美元，布蘭特原油期貨亦上揚 1% 以上至 95.92 美元。 關鍵擔憂來自霍爾木茲海峽：觀察人士指出，週三（4 月 8 日）全天僅有少數幾艘船隻被觀測到通過該水道，遠低於停火前水準。伊朗方面也對美方執行停火的誠意提出質疑。這些訊號使市場對原油供應鏈正常化的預期大打折扣，油價因此迅速收復部分跌幅。 值得關注的是，高盛（Goldman Sachs）已在停火公告後率先下調 2026 年第二季油價預測，布蘭特原油目標調降至每桶 90 美元，WTI 則為 87 美元。然而若停火持續動盪，這份預測面臨上行修正的壓力。對投資人而言，油價走勢依舊是本季股市最重要的外部變數之一，特別是當市場正在評估通膨壓力與聯準會降息時程之際。 全球烈酒業整併大戲再起高潮。4 月 9 日盤中，市場傳出美國烈酒大廠 Sazerac（Buffalo Trace 波本威士忌母公司）已主動接觸 Brown-Forman，表達潛在收購意願，隨即引爆 Brown-Forman B 類股（BF.B）單日飆漲逾 13.48%，盤中股價衝至 30.47 美元。 這並非 Brown-Forman 第一次成為市場購併傳聞的主角。數週前，業界已盛傳法國烈酒巨頭 Pernod Ricard 有意與其進行「對等合併」談判，而 Sazerac 的介入使情況演變為潛在的雙強競購。分析師估算，若競購局面成形，Brown-Forman 的合理收購價格將落在每股 33 至 34 美元，較現價仍有顯著溢價空間。 Brown-Forman 市值約 124 億美元，旗下擁有全球知名的傑克丹尼（Jack Daniel's）、Woodford Reserve 等品牌，在全球高端烈酒賽道具備稀缺的品牌護城河。在消費者升級趨勢與烈酒市場全球化加速的背景下，其戰略價值遠超帳面估值。若雙方競購情節持續升溫，Brown-Forman 將成為本季最值得關注的 M&A 標的之一。

4 月 8 日（週三），美股爆發了 2025 年 4 月以來最強勁的單日反彈。道瓊工業指數暴漲 1,325.46 點（+2.85%），收 47,909 點；標普 500 上揚 2.51% 至 6,782 點；那斯達克綜合指數領漲 3.46%，逼近 22,800 關卡。市場全面呈現「避險出、風險進」格局。 導火線來自中東：巴基斯坦在美方最後期限倒數數小時前穿針引線，促成美國與伊朗達成為期兩週的停火協議，伊方同意重新開放荷姆茲海峽。此消息釋放出市場長期壓抑的風險胃納，投資人爭相買回受地緣政治拖累的科技股、旅遊股與消費股。 能源板塊成為當日最顯著的犧牲者，西德州原油（WTI）期貨單日大跌超 10% 至 94.41 美元，創 2020 年 4 月以來最大單日跌幅；布蘭特原油亦下跌近 10%，能源股全面走跌。 美國與伊朗達成的兩週停火，震撼全球金融市場，卻也埋下新的觀察變數。 協議細節顯示，伊朗同意在停火期間確保荷姆茲海峽對商業船隻「完全、立即且安全」開放。這條全球最重要的石油運輸咽喉曾在過去約五週戰事中實質關閉，嚴重限制中東原油出口，推動油價在近月一度飆破戰前 70 美元的水位。協議達成後，油價迅速崩跌，反映市場對供應回歸的強烈期待。 然而，市場情緒下方潛藏著高度不確定性。兩週停火期結束後，雙方能否推進永久和平協議，目前毫無保證。Axios 援引分析師警告：即便荷姆茲重開，大規模石油運輸重建需時數週；地緣溢價一旦重燃，油價仍可能迅速反彈。重要的是，即便停火成功、海峽長期開放，WTI 原油目前仍在 94 美元附近，遠高於開戰前的 70 美元，通膨壓力並未根本消退。 從投資角度，市場正在定價一個「最佳情境」，而非確定的和平結局。若停火在兩週後破裂，能源板塊的反彈幅度與科技股的漲勢都可能迅速逆轉；反之，若外交進程順利推進，航空、旅遊與消費股的修復行情仍有空間延續。這是目前市場最值得持續追蹤的單一風險因子。 4 月 8 日開盤前，達美航空（DAL）公布 2026 年第一季財報，在一個充滿戲劇性的交易日中，交出一張「面子裡子」俱存卻也暗藏隱憂的成績單。 數字面：Q1 營收達 142 億美元，超越分析師共識的 139.4 億美元；每股調整後盈餘（EPS）0.64 美元，亦小幅領先預期的 0.61 美元。創歷史紀錄的三月單季營收，年增幅接近 10%。這樣的成績推動股價盤前跳漲逾 12%，在當日整體航空板塊的大漲行情中居前。 然而，財報附帶一個重大警訊：由於伊朗戰事導致油價急漲，達美估算本季（Q2）燃油成本將比原計畫高出約 20 億美元。執行長 Ed Bastian 宣布將「明顯縮減」近期座位成長計畫，同時將國內航線頭兩件託運行李的費用從每件 35 美元調漲至 45 美元，第三件行李更從 150 美元跳升至 200 美元。Q2 每股獲利指引區間為 1.00 至 1.50 美元，中位數略低於市場預期的 1.41 美元。 投資人之所以仍選擇買單，部分原因在於當日 WTI 原油崩跌 16%——若停火持續，達美燃油帳單的威脅將大幅縮小。這場財報秀，恰好示範了地緣政治風險如何在短短數小時內，把一則「壞消息」轉成「壞消息不如預期壞」的市場邏輯。 4 月 8 日的能源板塊，是市場中最慘烈的一角。WTI 5 月期貨單日重挫逾 16%，收在每桶 94.41 美元，為 2020 年 4 月新冠疫情封鎖導致需求崩潰以來最大單日跌幅；布蘭特 6 月期貨亦大跌 13.8% 至 94.16 美元。石油服務公司 APA 當日跌幅最大，超過 9%；西方石油（Occidental）與鑽石能源（Diamondback Energy）各重挫約 7%；石油巨頭艾克森美孚（Exxon Mobil）下滑逾 5.5%，雪佛龍（Chevron）跌近 4.5%。 短期催化劑固然清晰——美伊停火、荷姆茲重開——但分析師指出，能源股的挑戰不只在於油價單日波動。即便停火最終演變為永久和平，各國政府近月來大規模增加戰略儲備、搶購石油的行為，使得對供應的需求結構已悄然改變。中長期供需格局的重新校準，可能讓油價在比疫情前更高的水位重新「找底」。 對投資人而言，能源股的拋售是危機還是機會，關鍵在於接下來的停火進展。若兩週協議到期後未能延續，原油供給緊張的邏輯將捲土重來；但若外交進程順利，能源板塊的本益比修正仍未結束——畢竟，油價在 94 美元時的盈利估值，遠不及前幾個月 115 至 120 美元高油價時期的財測水準。 4 月 8 日另一條引人關注的市場暗流，是聯準會的政策預期出現戲劇性轉向。在美伊停火消息傳出、WTI 原油暴跌 16% 之後，利率期貨市場迅速重新定價：聯準會年內至少降息一次的機率，從當天稍早不足 5%，一舉躍升至約 45%；同日升息的可能性幾乎降至零，市場對 4 月底例行會議「按兵不動」的預期高達 99%。 背景在於：過去數月，油價高漲持續推高通膨預期，使聯準會陷入「物價還沒壓住，就業又開始鬆動」的兩難處境——ISM 服務業報告的「價格支付」分項甚至創 2022 年以來最高，且服務業就業也出現下滑信號。在這個背景下，原油一日大跌所帶來的通膨壓力紓解，短暫為寬鬆政策打開了一扇窗。 不過，最關鍵的測試在後：美國勞工統計局（BLS）預定於本週四（4 月 10 日）發布 3 月消費者物價指數（CPI）。若 CPI 年增率仍偏高，聯準會的降息空間恐怕依然有限，昨日的降息預期反彈可能只是一場短暫的安慰。這份數據將是本週市場下半場最重要的定錨。

4/7（週二）的美股盤勢堪稱今年最戲劇性的一日。在川普政府設定的「晚間八點最後期限」逼近下，三大指數全天幾乎以跌勢整理——S&P 500 盤中一度下跌逾 0.5%，市場瀰漫著濃厚的觀望氣氛，成交量相對萎縮。 轉折在收盤後突然降臨。美國與伊朗在巴基斯坦的斡旋下，達成兩週停火協議：伊朗同意在此期間允許荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）自由通行，川普亦宣布暫停對伊朗基礎設施的轟炸計畫。消息一出，美股期貨瞬間大漲——道瓊期指飆升逾 1,000 點，S&P 500 期指上漲 2.5%，那斯達克 100 期指跳漲近 3%。 然而，由於停火消息在盤後公布，正股收盤漲幅十分有限。S&P 500 僅上漲 0.08%，收 6,616.85 點；那斯達克微漲 0.10%，收 22,017.85 點；道瓊工業指數反而小跌 85 點（-0.18%），收 46,584.46 點，全日近乎原地踏步。 個股方面，聯合健康（UNH）以 7.47% 的漲幅領銜大盤，雪佛龍（CVX）上漲 2.20%；反觀蘋果（AAPL）下跌 3.67%、Nike（NKE）跌 2.52%、默克藥廠（MRK）跌 2.42%，是當日表現最差的主要成分股。 周二收盤後的伊朗停火消息，不僅讓美股期貨大幅反彈，更在原油市場掀起驚天巨浪——西德克薩斯中間原油（WTI）跌幅一度超過 19%，從盤中高點每桶 117 美元暴跌至 94 美元以下，創下近六年來最大單日跌幅，堪稱地緣政治驅動的能源市場典型教科書案例。 事件背景不可忽視。自去年底伊朗宣稱封鎖荷姆茲海峽以來，全球逾兩成石油出口通道受阻，WTI 油價在三月底至四月初一路攀升至 117 美元高點，推升通膨預期，也讓聯準會降息計畫更形複雜。如今停火協議承諾兩週內重開海峽，市場立即大幅消化「能源供應斷鏈」的風險溢價。 能源類股反應分化：雪佛龍（CVX）逆勢收漲 2.20%，市場押注油企在能源成本下降後整體利潤改善；然而，若油價長期走低，能源業的收入面將同步承壓。值得注意的是，本輪停火僅為「兩週」的臨時安排，後續談判能否達成永久協議仍充滿變數。 對投資人而言，油價的走向將直接牽動通膨數據，進而影響聯準會的利率決策——這場停火究竟是市場的轉捩點，還是曇花一現的喘息，本週的後續進展至關重要。 四月七日，日本媒體日經亞洲（Nikkei Asia）獨家披露，蘋果（AAPL）摺疊螢幕 iPhone（外界稱「iPhone Fold」）在工程驗證測試（Engineering Verification Test, EVT）階段遭遇「超乎預期的更多問題」，零組件供應商已接獲生產時程可能延後的通知，首批出貨時間有從原訂 2026 年秋季延至 2027 年的風險。 問題核心在於轉軸材料的抉擇仍懸而未決——蘋果正在液態金屬（可提升耐用性並減少摺痕）與 3D 列印鈦合金之間取捨，最終決定預計要等到七月至八月的生產驗證測試（PVT）階段才能拍板。這使得整個工程調整的時間窗口極為壓縮，四月到五月初被視為至關關鍵的測試驗證期。 消息衝擊直接反映在股價：蘋果當日下跌 3.67%，是 S&P 500 成分股跌幅最大的主要個股之一。市場的反應並不難理解——摺疊 iPhone 被視為繼 Apple Vision Pro 之後蘋果最重要的硬體創新，同時也是推動消費者換機的關鍵催化劑。若量產時程真的滑入 2027 年，蘋果的 2026 年硬體銷售成長敘事將受到根本性的挑戰。 目前蘋果同時面臨中美科技競爭升溫、AI 功能整合進度備受質疑等多重壓力，此次供應鏈訊號無疑是雪上加霜。接下來六月的 WWDC 與秋季發表會前後的供應鏈動態，將是市場持續追蹤的關鍵節點。 四月七日，摩根士丹利（Morgan Stanley）將 ARM 控股（ARM）的投資評級從「增持」（Overweight）下調至「中性」（Equal Weight），引發 ARM 股價單日下滑 5% 至 6.5%，一舉抹去近一個月累積的漲幅。 降評的核心邏輯在於 ARM 正走上一條高風險轉型之路。長期以來，ARM 以授權晶片架構 IP 的輕資產商業模式享有高毛利率與穩定現金流；然而，近年來隨著 AI 浪潮興起，ARM 積極宣示要直接設計並生產高效能 AI CPU，意圖在資料中心市場與英偉達（NVIDIA）正面交鋒。摩根士丹利認為，這場轉型雖具戰略意義，卻大幅拉高研發支出，侵蝕了公司引以自豪的優質利潤結構。 估值面更是令分析師寢食難安。ARM 目前本益比高達 207 倍，在整體科技股估值已因通膨與利率壓力面臨修正的環境下，「幾乎沒有任何犯錯的空間」。一旦 AI CPU 的實際出貨量未能在未來幾季明顯放量，估值修正的壓力將持續壓制股價。 ARM 此番調整，折射出市場對 AI 題材整體估值的重新審視。在英偉達、ASML 等 AI 供應鏈個股同樣面臨高估值壓力的背景下，機構資金正從「AI 想像力溢價」逐步轉向對「具體盈利能力」的嚴格審核，AI 族群的選股邏輯正在悄然改變。 四月七日，摩根大通（JPMorgan）首席美國經濟學家 Michael Feroli 發布最新報告，給市場潑了一盆冷水：聯準會全年零降息，且可能在 2027 年第三季升息 25 個基點——這一預測遠比多數市場參與者預期的更為鷹派。CME FedWatch 工具顯示，市場對首次降息的共識已後退至 2027 年 9 月以後。 推動這一預期大幅轉移的背後，是兩項關鍵數據的夾擊。其一，3 月 ISM 服務業物價指數（Prices Index）飆升至 70.7%，為 2022 年後通膨高峰以來最高水位，主要受能源成本與進口關稅推升；其二，3 月非農就業人數達 178,000 人，幾乎是市場共識預估 60,000 人的三倍，顯示就業市場依然火熱，幾乎沒有為降息創造空間。 兩項數據合在一起，意味著「2026 年軟著陸」的美好敘事正在瓦解，取而代之的是「不著陸」（No Landing）情境——即通膨黏著、利率長期高位、聯準會進退兩難。芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 已公開表示通膨走勢已從「橙燈」轉向「紅燈」，克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack 更暗示若通膨持續高於 2% 目標，不排除重啟升息。 對股市而言，「降息預期後退」意味著高估值科技股的折現率壓力難以消散，10 年期美債殖利率短期內將難以有效跌破 4% 整數大關。投資人宜留意 4 月 CPI 數據（預估年增 3.5%），該報告的結果很可能成為「2026 年零降息」是否成為市場新共識的關鍵時刻。

美股週一（4月6日）延續上週漲勢，三大指數全面收高，寫下連續第四個交易日上漲，也是連挫五週後的難得喘息。標普500指數上漲0.44%，收報6,611.83點；那斯達克綜合指數漲0.54%，收至21,996.34點；道瓊工業平均指數則上揚165.21點（+0.36%），收在46,669.88點。 盤勢主軸依舊圍繞伊朗局勢。川普週日（4月5日）以措辭強硬的最後通牒向伊朗施壓，要求伊朗必須在週二東部時間晚間8時前重開荷莫茲海峽，否則將面臨「新一輪的地獄」。然而，市場從恐慌中逐漸轉向，因多份媒體報導指出，美方、伊朗與中東地區調停者已在磋商一份「45天停火」框架協議，市場對潛在和平出口的樂觀情緒壓制了戰爭升級的憂慮。 油價當日震盪，早盤隨停火消息降溫，午盤則因最後通牒截止日逼近而反彈，整體走勢未有方向性突破。10年期美債殖利率收在4.362%，仍遠高於戰爭爆發前的3.962%，顯示市場對未來通膨走向的戒心未消。 美股週一漲勢的最大催化劑，來自外界對伊朗戰爭可能終結的想像——但市場卻是在最極端的威脅言論下，選擇相信和平。 週日深夜，川普在社群媒體發文，以罕見粗口強調：若伊朗不在週二（4月7日）晚間8時前重新開放荷莫茲海峽，美方將對伊朗能源基礎建設與橋梁發動全面打擊，稱那將是「電廠日與橋梁日的結合」。荷莫茲海峽是全球石油運輸最關鍵的通道，每日通過的油輪佔全球海運石油約20%，封鎖已近一個月，推升油價並引發通膨疑慮。 然而，同一時間，據CNN及路透社引述外交消息人士指出，美伊雙方與沙烏地阿拉伯、卡達等調停國，正就一份45天人道停火框架積極磋商，爭取趕在週二截止日前達成臨時協議。週一收盤時，協議尚未敲定，市場仍以樂觀情緒定價。 對投資人而言，此事件的觀察重點在於：若週二截止日前無法達成停火，川普是否真的出手打擊伊朗能源設施？一旦行動升級，油價可能再度急衝，通膨壓力將更難消退，聯準會的降息空間也將進一步壓縮。本週市場走向，幾乎完全繫於這個外交賽局的結果。 曾經承諾兩次降息的富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute），在週一正式宣告撤回其2026年聯準會降息預測，成為近期最具指標性的政策立場轉向之一。 研究所在報告中直言：「通膨前景的不確定性，加上中東戰事帶來的地緣政治風險加劇，讓我們認為風險天平已明確傾向聯準會保持耐心。」翻譯成白話，就是：降息這件事，今年先別想了。 富國的邏輯有其脈絡。10年期美債殖利率週一收在4.362%，相較於伊朗戰爭爆發前的3.962%，短短一個月上升逾40個基點。路透社本週調查的經濟學家普遍預期，3月核心CPI將從2月的2.5%上升至2.7%，整體CPI更可能從2.4%跳升至3.4%——若成真，將是近一年來最大的單月通膨反彈。 Citi也在同日宣布推遲原本的降息預測時間表，顯示此並非個案，而是主要投行正在集體重新定價「更長時間維持高利率」（higher for longer）的情境。這對科技股及高本益比成長股的估值構成隱性壓力，也讓原本指望降息護盤的債市多頭陷入兩難。 每年4月初，摩根大通執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）的年度股東信都是華爾街必讀文件。今年的主調，比往年都來得沉重。 戴蒙週一發布的2026年股東信中，以「派對上的臭鼬」（Skunk at the Party）一詞形容通膨風險：「這隻臭鼬，可能在2026年現身——那就是通膨緩慢走高，而非緩慢回落。光是這一點，就足以讓利率上升、資產價格下跌。」他警告，伊朗戰爭造成的油價衝擊，正在重演2021至2022年疫情後的供應鏈危機情境，一旦成真，聯準會目前3.50%至3.75%的中立利率，恐怕是「地板」而非「天花板」。 值得注意的是，戴蒙的看法並非全然悲觀。他在信中指出，川普政府的減稅與鬆綁監管政策預計將為美國經濟帶來約3,000億美元的額外產值，加上AI基礎建設的鉅額投資正在驅動生產力提升，美國中長期競爭力依然穩固。 但這些正面因素，在地緣政治風險的陰影下顯得脆弱。戴蒙明確提出「滯脹」（stagflation）的風險——低成長、高通膨、高利率同時並存——是他最擔心的情境。對長線投資人而言，這份股東信傳遞的訊息清晰：現在不是輕忽風險的時候。 高盛（Goldman Sachs）週一將Netflix（NFLX）從「中立」調升至「買進」，並將12個月目標價從100美元上調至120美元，隱含目前股價約26%的上漲潛力。消息公布後，Netflix股價週一上漲1.5%。 這份升評的背景，是Netflix過去六個月累計下跌18%。高盛分析師認為，這波跌勢主要源於三件事的疊加：市場對其試圖收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）串流及影視資產的疑慮、整體科技類股因利率上升承壓，以及廣告業務成長低於預期。而這三個疑慮，如今已有所轉變。 首先，Netflix已正式放棄對WBD的收購計畫，並從 PSKY 手中收取約28億美元的合約解除違約金，回歸純粹的自主成長故事。高盛指出，Netflix目前本益比成長比率（PEG）約為1.1倍，遠低於過去五年均值的1.65倍，估值面吸引力明顯；其次，Netflix今年3月已執行美國市場的第二次漲價（過去15個月內兩度調漲），高盛估計此舉可帶來合計約30億美元的額外收入；第三，廣告業務收入預計從2025年的約15億美元，成長至2030年的近95億美元，長期貨幣化潛力尚未充分反映在估值中。

4月1日，美股三大指數延續前一交易日的強勁漲幅，但步調明顯趨緩——S&P 500 上漲 0.72% 收 6,575.32 點，那斯達克綜合指數上漲1.16%收21,840.95點，道瓊工業指數上漲0.48%收46,565.74點。 前一個交易日（3月30日）市場剛剛經歷近一年最大單日漲幅（道瓊飆升1,125點、標普大漲2.91%），4月1日則以較溫和的漲幅鞏固戰果，整體情緒維持謹慎樂觀。 推動盤勢的核心主題仍是伊朗停火談判進展：川普公開表示伊朗總統主動提出停火請求，但設下「霍爾木茲海峽須開放暢通」的前提條件，市場屏息等待後續回應。英特爾宣布斥資142億美元收回愛爾蘭晶圓廠股權，股價大漲逾6%；禮來（Eli Lilly）口服減重新藥Foundayo獲FDA快速核准，股價上漲近40美元，兩者成為盤面最亮眼的個股亮點。 與此形成對比的是，Nike於3月31日盤後公布Q3財報，雖每股盈餘（EPS）0.35美元優於預期的0.28美元，但Q4銷售額將下滑2%至4%的引導遠低於市場預期的+1.9%成長，加上大中華區預計衰退20%、毛利率收窄130個基點至40.2%，令JPMorgan緊急下調評級並將目標價從86美元砍至52美元，股價收盤報44.62美元，重挫15.5%，成為消費品板塊最沉重的拖累。 整體而言，4月1日美股在地緣政治利多的支撐下，市場情緒維持正向，但漲幅收斂，反映投資人在等待更明確的停火信號與後續經濟數據的雙重確認。 4月1日，美國總統川普正式公開表示，伊朗總統佩澤希齊安（Masoud Pezeshkian）已就停火向美方提出請求，但川普同時設下明確條件：美方只有在霍爾木茲海峽「開放、自由且暢通無阻」的前提下，才會認真考慮停火協議。 這是自這場衝突爆發以來，美伊停火談判最具體的公開信號。霍爾木茲海峽是全球最重要的石油出口航道，掌控全球約20%的石油貿易量；海峽一旦受阻，全球能源供應將面臨巨大衝擊，也是過去數個月全球通膨升溫的核心因素之一。 美股在此消息發布後，整體維持謹慎樂觀走勢。前一交易日（3月30日）市場已因「伊朗願意談判」的初步報導爆發近年最大單日漲幅；4月1日川普的正式表態則讓市場確認，談判方向是真實存在的訊號，而非一日煙花。 對投資人而言，停火若最終實現，最直接的受益板塊為能源股（油價回跌壓低成本）、航運業，以及長期承壓的消費者信心指數。然而，川普所設條件顯示談判仍在磋商初期，市場不宜過度樂觀；後續需持續追蹤伊朗正式回應與外交談判的實質進展。 4月1日，英特爾（Intel, INTC）宣布與阿波羅全球管理（Apollo Global Management）達成協議，以142億美元收購愛爾蘭Fab 34晶圓廠的49%合資股權，完成後英特爾將重新完全掌控這座關鍵製造基地。消息公布後，INTC股價盤中最高上漲逾6%，為近期最強勁的單日表現。 回顧背景：2024年，英特爾在財務壓力下以112億美元將Fab 34的49%股權出售給阿波羅旗下基金，以補充流動資金。如今以142億美元買回，英特爾實際為這筆短期融資支付了約30億美元的代價；但在當前的半導體戰略版圖中，此舉被市場視為必要且正向的決策轉折。 Fab 34位於愛爾蘭萊克斯里普（Leixlip），是英特爾全球最重要的製造基地之一，採用Intel 4及Intel 3製程技術，生產Intel Core Ultra和Xeon 6等核心處理器產品，這些正是英特爾在AI PC與AI伺服器市場競逐的關鍵武器。此次收購將透過現金及約65億美元新發行債務來資助。 對投資人而言，英特爾重新掌控關鍵製造資產，不僅強化其在AI晶片製程上的策略獨立性，也向市場傳遞一個重要訊號：英特爾正在從「財務緊張的求生者」，回歸「主動佈局的半導體強者」，這對中長期股東信心的重建具有顯著意義。 4月1日，美國食品藥物管理局（FDA）正式核准禮來（Eli Lilly, LLY）的口服GLP-1藥物Foundayo（學名：orforglipron），適應症為肥胖症及合併體重相關疾病的過重成人患者。這是全球首款可在一天中任何時間、無須空腹、不限飲水量服用的GLP-1減重藥，突破了現有口服競品的使用限制，消息公布後禮來股價當日上漲近40美元。 現有的比較基準是諾和諾德（Novo Nordisk）的口服版Wegovy——該藥必須在清晨嚴格空腹、僅喝少量清水的條件下服用，大幅限制了患者日常生活便利性。Foundayo的「隨時可服」特性，有望顯著提升患者服藥依從性（adherence），在慢性病用藥市場，這是決定產品成敗的關鍵競爭優勢。 臨床數據顯示，持續服藥的患者平均體重減輕約12.4%，略低於禮來注射型製劑的效果，但對大量不願接受注射的患者群體而言，口服選項的吸引力不可低估。 定價方面，具有保險的患者搭配禮來優惠券每月僅需25美元，自費患者依劑量約需149至349美元。Foundayo預計4月6日起透過LillyDirect平台率先出貨，隨後進入藥局與遠距醫療平台通路。此次核准標誌著GLP-1市場正式從「注射時代」邁入「口服時代」，對整個減重藥物的競爭版圖影響深遠，諾和諾德的市場主導地位也將面臨新一輪挑戰。 4月1日發布的3月ISM製造業採購經理人指數（PMI）報52.7，較2月的52.4上升0.3個百分點，為連續第三個月擴張，也是2022年8月以來最強勁的製造業活動水準，顯示美國工業復甦動能持續鞏固。整體美國經濟同步維持連續第17個月擴張的紀錄。 分項數據中，生產指數由53.5升至55.1，表現強勁；新訂單指數雖由55.8小幅回落至53.5，但仍維持擴張區間。就業指數由48.8微降至48.7，製造業就業仍輕微收縮。 然而，令市場高度警惕的是物價壓力的急遽升溫：物價指數（Prices Index）由70.5大幅跳升至78.3，創下2022年6月以來的近四年新高。這一數據主要受兩大因素驅動：一是持續中的伊朗戰爭對供應鏈與能源成本的結構性衝擊，二是美國貿易政策不確定性引發的進口成本上行壓力（儘管美國最高法院近期已裁定限制IEEPA關稅的適用範圍）。值得注意的是，3月報告首次收到受訪廠商明確將伊朗戰爭列為新的業務衝擊因素。 對投資人而言，這份報告呈現出「實體經濟持續擴張」與「通膨壓力再度升溫」同步發生的複雜局面。若物價指數持續攀升，聯準會（Fed）的降息空間將進一步受限，甚至可能重燃市場對升息的憂慮，成為下半年資產配置的重要觀察指標。

伊朗總統首度鬆口「願結束戰爭」，讓美股在 2026 年第一季最後一個交易日交出亮眼成績單，道瓊工業指數大漲 1,125 點（+2.49%）收 46,341 點，S&P 500 上揚 2.91% 至 6,528 點，那斯達克大幅跳升 3.83% 至 21,591 點，三大指數共同寫下今年 5 月以來單日最大漲幅。全日 S&P 500 共 10 個類股上漲，只有能源股逆勢收黑——航空股強勢領漲，科技與非必需消費類股同步反彈。 然而，一日的漂亮反彈難以掩蓋整個季度的傷口。S&P 500 在 Q1 2026 累積跌逾 4.6%，創下 2022 年第一季以來最差季度表現；道瓊與那指同樣交出季度負報酬。科技七雄（Magnificent Seven）集體重挫，是本季拖累指數的最大元兇——特斯拉單季暴跌 35.8%，輝達下跌 19.3%，僅這兩檔個股合計就讓 S&P 500 少了逾 1.4 個百分點。油價高漲、聯準會按兵不動以及伊朗戰爭帶來的通膨壓力，合力壓制了市場估值。Nike 財報公布後股價在盤後重挫逾 8%，為市場埋下隱憂。整體而言，3 月 31 日的反彈更像是季末「鬆一口氣」的情緒宣洩，投資人需對第二季的不確定性保持警惕。 3 月 31 日盤中一則未經證實的報導成了整場多頭狂歡的導火線：伊朗總統佩澤什克安（Masoud Pezeshkian）表示，若能獲得安全保障，伊朗「願意停止戰鬥」，並稱「具備終結這場戰爭的決心」。消息一出，市場反應立竿見影，道指在盤中最多一度大漲逾 1,100 點。川普隨後在白宮進一步表示，預計美國軍事行動將在「兩到三週內」結束。 不過，緊張情勢尚未完全解除。伊朗方面對川普提出的 15 點停火方案仍有保留，尤其堅持對荷姆茲海峽的控制主張。市場對衝突「可能降溫」的預期，帶動航空股大漲，然而能源股因油價下跌而承壓。這一訊號對投資人意義重大：若和談真能取得進展，通膨壓力的最大來源——高油價——將大幅緩解，聯準會的降息時程也可能因此提前，為第二季股市提供新的上漲動能。反之，若談判破局，油價重新衝高，市場還會迎來新一波震盪。 數字令人震驚：布蘭特原油期貨在 3 月份上漲 63%，不僅刷新 1988 年合約推出以來的最大月漲幅，更超越 1990 年第一次波灣戰爭期間 46% 的歷史峰值。美國西德州中質原油（WTI）同期漲幅亦高達 51%，為 2020 年 5 月以來最強月份。3 月 31 日收盤時，布蘭特原油報近 113 美元，WTI 收在 102.88 美元，雖因停火預期略有回落，但仍牢牢守在 100 美元上方。 伊朗戰爭自 2 月 28 日爆發以來，荷姆茲海峽的船運流量幾近停擺。這條水道在戰前承擔全球海上石油運輸量的五分之一，國際能源署（IEA）將此次供應中斷定性為「全球石油市場有史以來最大規模的供應中斷」。高油價已成為美國通膨居高不下的核心推手——聯準會在 3 月例會維持利率於 3.50%–3.75% 不變，點陣圖更暗示 2026 年全年可能僅降息一次。對股票投資人而言，油價走勢已成為預判聯準會政策節奏、乃至全年市場方向的最重要領先指標。 美國諮商局（Conference Board）3 月 31 日發布的消費者信心指數顯示，整體指數小幅上升 0.8 點至 91.8，略優於市場預期，消除了部分對消費動能急速萎縮的疑慮。但拆解子指數後，樣貌截然不同：反映當下就業與商業環境的「現況指數」大幅跳升 4.6 點至 123.3，說明消費者對眼前的就業市場仍有信心；然而反映未來 6 個月預期的「期望指數」卻下滑 1.7 點至 70.9，連續逼近分析師視為景氣衰退前兆的 80 點警戒線。 調查期間（3 月 1 日至 24 日）涵蓋了油價飆升最劇烈的階段，受訪者普遍預期關稅轉嫁及汽油漲價將在接下來數個月持續壓縮實質購買力。消費者的「現在好、未來慌」心態折射出市場的深層矛盾：短期數據仍撐著，但通膨疑慮正在積累。若後續月份期望指數跌破 80，歷史上與衰退的相關性不容忽視，屆時聯準會的政策兩難將更加棘手。 Nike 於 3 月 31 日盤後公布截至今年 2 月底的 2026 財年第三季（即 2026 年 Q1 日曆年）財報，營收 113 億美元，以報告貨幣計算持平、以固定匯率計算下滑 3%；淨利大跌 35% 至 5 億美元，稀釋每股盈餘 0.35 美元，毛利率收縮 130 個基點至 40.2%。財報一出，股價盤後急挫逾 8%。 真正讓投資人恐慌的是前瞻指引：財務長 Matt Friend 預告，當前財季（Q4）營收將下滑 2% 至 4%，遠遜於華爾街原先預期的正成長 1.9%，差距高達近 6 個百分點。更令人憂慮的是，Nike 預估中國市場在下一季將重跌 20%。這家運動服飾巨頭明確點名中東地緣政治風險與油價飆升為主要不確定因素。Nike 股價近五年來已累計下跌逾 60%，曾被認為是正在「復甦」的標的，但這份財報令轉機論調再次受到嚴峻考驗。以 Nike 在全球消費力上的代表性，其持續疲軟的展望，對消費類股投資人是一記警鐘。

美股上週五（3月27日）以全面崩跌作收，道瓊工業指數重挫793.47點（-1.73%），收報45,166.64點，盤中一度跌破前高10%臨界線，正式宣告進入技術性修正區間。標普500指數收跌1.67%至6,368.85點，為近七個月收盤新低；那斯達克跌2.15%，收20,948.36點，距去年10月高點已下跌逾13%。 這是標普500連續第五週下跌，創下四年來最長連跌週數紀錄。盤面情緒極度恐慌：VIX恐慌指數飆升13.16%至31.05，CNN恐懼貪婪指數降至「極端恐懼」區間並創近月新低；比特幣也未能倖免，單日重挫3.6%至約66,000美元。 推動賣壓的核心力量仍是伊朗戰事。布蘭特原油期貨當日收漲逾5%至108至112美元區間，石油能源類股逆勢獨強，板塊整體上漲5.79%，黃金期貨亦上揚2.57%至每盎司4,522.10美元——兩者均顯示資金全面轉向避險。10年期美債殖利率升至4.48%，為八個月高點，30年期一度觸及5%整數關口。 個股方面，跌幅最深的集中在科技板塊。科技板塊的預估本益比已降至20.2倍，為近三年低點。本週市場焦點將轉向周二Nike財報、周三ADP就業與ISM製造業，以及Good Friday（4月3日）公布的月度非農就業報告。 這是2026年利率市場最戲劇性的翻轉。根據CME FedWatch工具，週五早盤，交易員押注聯準會在2026年底前升息的機率首次突破50%，達到52%——就在幾個月前，市場的主流預期還是「一到兩次降息」。 推動這場預期大轉向的核心是能源通膨螺旋。美國對伊朗發動攻擊以來，汽油均價已上漲逾30%，柴油、航煤、化肥成本接連推升生產者負擔。2月份進口物價指數單月跳升1.3%，創2022年3月以來最大單月升幅；出口物價同步走高1.5%。OECD更大幅上調2026年美國通膨預測至4.2%，遠高於聯準會3月會議預期的2.7%。 費城聯準會總裁Anna Paulson週五公開表示，通膨持續高於2%目標令她對政策走向「更加謹慎」，並提出人工智慧可能影響通膨的三種情境。而密西根大學3月消費者信心指數終值下修至53.3，低於初值55.5，也低於2月份的56.6，是近幾個月新低，印證通膨壓力正在侵蝕家戶信心。 從「今年切幾次」到「會不會升息」，這場語境轉換不到兩個月，對股市的衝擊深遠：一旦升息預期穩固，目前仍具支撐的科技股估值將承受進一步壓縮，投資人正面臨一場真正的「滯脹情境」壓力測試。 就在市場以為伊朗會對其最重要的貿易夥伴高抬貴手之際，週五一個令人震驚的消息傳出：兩艘中國國有中遠海運旗下貨輪「中海印度洋號」與「中海北冰洋號」，在霍爾木茲海峽入口處被伊朗伊斯蘭革命衛隊攔截折返，同時有一艘馬紹爾群島籍船隻遭同樣對待。 這起事件的震撼程度超出預期，因為就在幾天前，伊朗外長阿拉格希才公開表示「來自友好國家的船隻，包括中國、俄羅斯、印度可安全通行」。如今連這層保護傘也失效，代表即便是理論上的「豁免名單」也無法保障通行。革命衛隊隨後發表聲明，宣告「霍爾木茲海峽已關閉，所有前往或來自美國、以色列及其盟友港口的船隻，無論掛旗或航線，一律禁止通行」。 伊朗開戰以來，途經霍爾木茲海峽的船舶流量已暴跌逾90%，革命衛隊共攻擊約20艘民用船隻。此次中國船隻遭攔，意味著這場封鎖已從「針對敵對國」升級為「幾乎全面禁航」。分析機構Kpler表示，即便是獲得預授權的船隻，安全通行也無法得到保障，這將迫使更多航運公司改道更長航線，進一步推升全球能源與貨運成本。 在整體股市一片慘綠的週五，AstraZeneca（AZN）以亮麗的逆勢上漲 2% 吸引市場目光——背後是一則讓華爾街感到意外的重磅新藥消息。 AstraZeneca宣布，其抗IL-33單株抗體新藥tozorakimab，在針對慢性阻塞性肺病（COPD）的兩項大型三期臨床試驗（OBERON與TITANIA）中同時達到主要療效指標，顯著降低中重度COPD惡化發作頻率，涵蓋廣泛患者群體，包括現在仍在吸菸的患者，以及已停止吸菸者。 這份數據的「驚喜」程度不容小覷：此前，Roche主導的同類藥物研發、以及Regeneron/Sanofi的合作項目，都在COPD的三期試驗中宣告失敗或受挫，市場對IL-33靶點的信心幾乎已跌至谷底。Jefferies分析師直言，此結果「改變了外界對IL-33機制的觀感」。 在商業潛力方面，AstraZeneca預估tozorakimab上市後的年峰值銷售額可達30至50億美元，預計最快於2026年底前向FDA及主要監管機構提交上市申請，並規劃2026年底至2027年初商業化。相較於現有COPD生物製劑Dupixent與Nucala僅適用於高嗜酸性粒細胞患者，tozorakimab的廣泛適用性讓潛在市場規模更大。消息帶動Roche與Sanofi各上漲約1%。 「最安全的避風港」Berkshire Hathaway，在上週五創下2018年12月以來最長的連續下跌紀錄——八個交易日連跌，成為近期市況惡化程度的另一個縮影。 Berkshire的跌幅與標普500高度同步，顯示此輪修正並非個股問題，而是整體市場的系統性壓力。標普500指數在同期下跌超過5.2%，受到伊朗戰事拖累、油價飆升以及通膨重燃的多重衝擊。Berkshire旗下持有大量美國消費與金融類股，正好是此波拋售的重點標的。 值得注意的是，就在同一週，Berkshire宣布以18億美元收購日本最古老保險公司東京海上控股約2.5%股份，消息公布後，東京海上股價本週飆漲逾24%，顯示巴菲特的日本布局眼光仍受市場高度肯定。只不過，這則正面消息並未能阻擋Berkshire在本土市場的賣壓——在市場恐慌情緒蔓延之際，連防禦型藍籌也難以倖免於難，這或許才是最值得投資人關注的警示訊號。

2026年3月26日，美國三大股指全線重挫，那斯達克綜合指數大跌2.38%，收報21,408點，正式跌入修正區間（較歷史高點下跌逾10%）；S&P 500重挫1.74%，收於6,477點，創下今年以來最大單日跌幅；道瓊工業平均指數下滑469點（-1.01%），收報45,960點。成交量高於平均水準，顯示機構投資人同步出貨。 推動本次跌勢的核心引擎是油價急漲，油價飛漲加劇市場對通膨捲土重來的擔憂，前日（3月25日）的雙重衝擊持續發酵：加州陪審團裁定Meta與YouTube在平台有害設計訴訟中負有責任，引發科技公司法律風險重估，疊加Google在同日公布TurboQuant記憶體壓縮演算法、動搖市場對記憶體晶片需求的樂觀預期。 科技股首當其衝，Meta單日重挫7.9%，AMD跌7.5%、Micron跌6.9%、Nvidia下滑4.2%。歐洲央行主席拉加德盤中發表評論，警告股市「過度樂觀」，直指伊朗衝突對全球經濟而言是「真實衝擊」，進一步打壓市場情緒。 不過，盤後情況急轉直下。收盤後約10分鐘，川普宣布將對伊朗能源設施的攻擊暫緩延長至4月6日，道指期貨隨即反彈逾200點，S&P 500與那斯達克期貨各漲約0.4%，布蘭特原油亦從高位回落。 3月26日，總部設於巴黎的「經濟合作暨發展組織」（OECD）發布最新《經濟展望》報告，大幅上修美國2026年全年通膨預測至4.2%。這個數字不僅遠高於OECD半年前2.8%的估算，更是聯準會上週公布基準情境2.7%的近乎兩倍。OECD同步預估G20整體通膨率將從2.8%跳升至4%。 驅動此次大幅上修的雙主引擎是：美伊戰爭引發的能源價格危機，以及仍在發揮作用的美國關稅政策。報告指出，霍爾木茲海峽遭封鎖及能源基礎設施受損，已導致全球能源供應大幅縮減，推動布蘭特原油今年以來累計漲幅逾70%。就消費者體感而言，美國全國平均汽油價格已來到每加侖3.98美元，較一個月前大漲約1美元。 對投資人而言，報告最關鍵的政策含意在於：OECD明確預測聯準會將「維持利率至2027年底不動」。這意味著市場曾高達95%的年內降息預期，如今幾近歸零——CME FedWatch顯示截至3月26日，年內降息概率已降至約8%，甚至有部分資金開始押注升息。在通膨遠超聯準會目標的背景下，原本期待貨幣政策轉鬆的投資邏輯已面臨根本性挑戰。 OECD亦預估美國2026年GDP成長率為2%，2027年放緩至1.7%，全球經濟成長率則從去年3.3%降至今年2.9%。值得一提的是，機構預測若伊朗衝突如期緩和，通膨可望於2027年回落至1.6%，顯示當前衝擊具「可逆」性質，但前提是戰事能在可預期的時間內降溫。 3月26日美股收盤後10分鐘，美國總統川普在Truth Social發文，宣布將對伊朗能源基礎設施的攻擊「暫緩期限」再度延長，新截止日為4月6日（週一）晚間8時（美東時間）。他表示此舉是「應伊朗政府要求」，並透露伊朗以開放10艘油輪通過霍爾木茲海峽作為交換條件。值得注意的是，伊朗僅要求延長7天，川普給了10天，理由是「他們送了我幾艘船」。 在當日內閣會議上，川普特使史蒂夫．維特科夫確認，美方已向伊朗提交一份15項條款的和平框架，由巴基斯坦居間傳遞。然而伊朗方面仍堅稱「並未在與美國談判」，並持續要求戰事結束、保留對霍爾木茲海峽的控制權——雙方立場落差明顯，談判前景仍充滿不確定性。 市場對這則消息反應迅速而正面——道指期貨反彈逾200點，布蘭特原油從108美元高點滑落至每桶106美元附近，跌幅近1.9%。然而，分析師提醒：4月6日已成為下一個「引爆點」，若屆時外交談判無重大突破，美軍對伊朗電網與煉油設施發動大規模轟炸的風險將急劇升高，潛在的市場震盪恐遠超此前任何時刻。 就中期投資邏輯而言，每一次川普給予延期、油價稍作回落，都是市場的喘息空間；但只要霍爾木茲海峽封鎖格局未解、伊朗談判未見實質突破，地緣政治溢價將持續壓制風險資產估值。 美國勞工部於3月26日（週四）公布最新一週初次申領失業救濟金人數，較前一週小幅增加5,000人，季節性調整後達21萬人，與市場分析師預估的21萬人完全吻合。延續性申領人數則跌至近兩年低點，顯示已在領救濟金者重返職場的速度並未明顯放慢。 表面上，這是一份「如常」的數據；然而放在當前複雜的宏觀情境下，其隱含的政策意涵卻相當微妙。勞動市場的韌性代表聯準會幾乎不具備任何降息空間——尤其是在同日OECD將美國通膨預測大幅上修至4.2%的背景下，維持利率不動（甚至升息）的必要性更顯突出。 更深層的問題在於：美國就業市場雖未崩潰，卻已進入「低裁員、低招募」的冷卻格局。私部門今年前三個月平均每月僅新增1.8萬份就業，遠低於近年常態，背後原因包括移民政策緊縮壓縮勞動力供給，以及關稅不確定性抑制企業僱用意願。失業率已升至4.4%，高於一月份的4.3%。 對投資人而言，聯準會在「通膨飆升（4.2%）」與「成長放緩（GDP 2%）」之間難以兩全的困境，意味著市場短期內看不到政策轉向帶來的利多空間。下一個重要觀察點是預計下週公布的聯準會偏好通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數，屆時數據若持續強勁，料將進一步壓縮市場對年內政策鬆動的期待。 3月26日，布蘭特原油期貨以每桶104美元收盤，單日最高漲幅高達5.66%；西德州原油（WTI）同步升至94.48美元（+4.61%）。也是自美伊戰爭爆發以來市場承受能源衝擊的縮影：整體來看，布蘭特原油自年初至今已累計上漲逾70%。 霍爾木茲海峽持續遭伊朗控管，這條承載全球約20%石油流量的咽喉要道，如今已被業界形容為「事實上的收費站」——據報導，至少有兩艘油輪已以人民幣計價繳費通行。OECD估計，若海峽封鎖情況持續，能源市場供需失衡將遠比現有預測更為嚴峻，IEA（國際能源總署）署長更直言，這是「有史以來最重大的全球能源安全挑戰」。 從資產配置的角度而言，能源股是今年美股中最罕見的全面受益板塊——S&P 500能源類股年內漲幅已逾35%，在科技股普遍走弱的環境下形成鮮明對比。以消費者端來看，美國汽油均價已達每加侖3.98美元，較一個月前上漲逾1美元，對消費支出的侵蝕效應正逐步擴大。 歷史上，油價長期高於100美元每桶往往會在6至12個月後壓縮企業獲利、抑制消費信心，甚至引發衰退。對投資人而言，在伊朗局勢未有根本性緩解前，油價走勢將是影響市場走向最關鍵的單一變數，值得持續高度關注。

3 月 25 日（週三），美股三大指數強勢反彈。道瓊工業指數收漲 305.43 點（+0.66%），收報 46,429.49 點；標普 500 指數上揚 +0.54%，收報 6,591.90 點；那斯達克綜合指數則上漲 +0.77%，報收 21,929.83 點。 這波漲勢的核心催化劑，是市場對美伊停火談判燃起的樂觀情緒。美國總統川普公開表示，美伊雙方「正在談判」，且伊朗「說話很有理性」，此言一出，美債殖利率隨即走低，油價也隨之大幅回落，讓此前因伊朗戰爭而遭拖累的風險資產明顯回血。 除停火消息外，國會內政面也出現正向訊號——美國聯邦政府部分停擺持續多週後，參議院共和黨與白宮傳出接近達成協議，或將解除對國土安全部的部分預算凍結。 盤中個股亮點豐富：JetBlue（JBLU）傳出探索出售可能，股價暴衝 18%；Paychex 財報優於預期，盤前漲逾 4%；亞馬遜（AMZN）受惠大盤氣氛，單日貢獻道瓊漲點最多，上漲約 2.5%。另一方面，輝達概念股之一的美光科技（MU）連續第五日下跌，週累計已重挫逾 10%，顯示 AI 半導體族群的估值壓力尚未消散。 從前一日走勢看，本波反彈具有修復性質——3 月 24 日（週二）標普 500 曾因油價重新走高而下滑 0.37%；25 日的回升，令市場重新站回上週大幅反彈後的高位整固區間。 美國與伊朗之間的停火外交在 3 月 25 日出現重大進展，然而結局一如近來地緣政治的慣性——充滿矛盾與雜訊，市場卻選擇押注樂觀面。 據《紐約時報》率先報導，美國透過巴基斯坦向伊朗傳遞了一份 15 點停火提案；美聯社進一步引述伊斯蘭馬巴德官員消息，確認伊朗已收到該文件。同日，川普在白宮明確對外宣稱「我們正在和伊朗談判」，並形容對方「說話頗具理性」，是近幾週以來措辭最為緩和的一次表態。 然而伊朗隨即透過官方媒體駁回這份提案，並提出一份反向的五點計畫，包括尋求對荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）的實質控制權。 市場對此的解讀頗具意思——儘管伊朗拒絕美方方案，但雙方仍在談判桌邊的本身，已足以讓布蘭特原油回落至每桶 102 美元附近，並帶動國債殖利率下行，為股市提供喘息空間。能源類股逆勢下跌，其餘板塊幾乎全面上漲。 對投資人而言，這場衝突的走向依然是今年最大的不確定因素。若停火成真，通膨壓力將顯著舒緩，聯準會降息空間也將重新打開；若戰事拖延，能源成本居高不下將持續壓縮企業利潤並推升消費者物價。 3 月 25 日，美國勞工統計局（BLS）公布 2 月進口物價指數，結果令市場通膨鷹派大呼「早說了」。 2 月進口物價月增 1.3%，遠優於市場預估的 0.5%，也高於 1 月修正後的 0.6%，創下 2024 年 4 月以來最大單月漲幅。出口物價同步勁揚 1.5%，更是 2022 年 5 月以來的最大月增。 從細項來看，能源進口（主要是石油與天然氣）是主要推手：進口石油及石油製品月漲 2.5%，天然氣更暴增 24.7%，與伊朗戰爭引發的供應擔憂直接掛鉤。然而更令人警惕的是，即便剔除燃料，非燃料進口物價仍月增 1.2%，為 2022 年 1 月以來最大升幅，顯示通膨壓力已從能源擴散至資本財、消費品等更廣泛的品類。 從年比來看，核心進口物價（Core Import Prices）過去 12 個月累積上漲 3.0%，與聯準會 2% 目標差距甚遠。值得注意的是，這份數據還未涵蓋川普政府加徵的關稅效應——若算入，實際成本壓力恐更為嚴峻。 高盛、穆迪、安永等主要機構近期相繼上調美國未來 12 個月衰退概率，分別達 30%、48.6% 與 40%。通膨居高不下疊加衰退風險升溫，聯準會被迫站在一個幾乎無路可走的岔路口，今年「降息」的市場預期恐面臨重新定價。 默克（Merck，MRK）於 3 月 25 日宣布，將以每股 53 美元現金收購生技公司 Terns Pharmaceuticals（TERN），交易總規模達 67 億美元，溢價相較 TERN 過去 60 日加權平均股價約 31%。消息公布後，Terns 股價當日暴漲逾 5%，默克股價小漲約 1%。 此次收購的核心標的是 Terns 旗下臨床在研藥物 TERN-701——一款治療慢性骨髓性白血病（CML）的口服候選新藥。與現有 CML 療法不同，TERN-701 作用於 ABL 肌肉酸口袋（myristoyl pocket），機制獨特，在第一期臨床試驗中，24 週主要分子緩解率（MMR）最高達 75%，顯示出強勁的療效潛力。 從默克的戰略佈局看，此次出手是過去一年內第三件大型收購案，延續前兩宗——以 92 億美元買下 Cidara Therapeutics 的流感藥物、以 100 億美元收購呼吸道藥廠 Verona Pharma——的積極擴張路線。背景是默克旗下年銷售額逾 300 億美元的超級藥王 Keytruda 將於 2028 年面臨專利到期，屆時收入缺口可能使整體業績承壓。執行長 Robert Davis 明確表示，TERN-701 將成為「未來十年的重要成長引擎」。 RBC 分析師對此次交易給予正面評價，認為本交易「策略上合理，且在默克應對 Keytruda 專利懸崖的過程中，展現出針對差異化腫瘤資產的進場意願」。交易預計於 2026 年第二季完成。 捷藍航空（JetBlue Airways，JBLU）股價 3 月 25 日單日暴漲 18%，成交量約 1.013 億股，是過去三個月日均成交量的 3.5 倍，原因是 Semafor 爆料稱捷藍已聘請財務顧問，正式評估出售自身的可行性，並已模擬與聯合航空（United）、阿拉斯加航空（Alaska）及西南航空（Southwest）合併的可能情境及監管風險。 捷藍此舉，折射出一家航空公司近乎無路可走的困境。該公司自 2019 年後再未獲利，連年虧損；2024 年收購 Spirit Airlines 的計畫遭法院以反托拉斯為由封殺，使其無緣借力低成本市場；其主要基地 JFK 與波士頓洛根機場的運營成本，在全美各大樞紐中名列前茅。激進投資人卡爾·伊坎（Carl Icahn）持有約 10% 股份，長期施壓管理層加速降本。 潛在收購方中，聯合航空被視為最強的策略配適者——雙方已有代碼共享及飛行常客計畫合作，但聯合方面對負債沉重的捷藍價格敏感，且自身仍在追求投資級評級。 市場分析人士指出，川普政府對企業兼併明顯比拜登時代寬鬆，但兩家主要航空公司的合併仍不可避免地將面臨嚴格審查。目前談判仍屬初步階段，捷藍官方回應稱「正專注於執行 JetForward 多年計畫」，未正面確認出售意圖。

昨日（3/24）美股三大指數全面收跌，S&P 500 下跌 24.63 點（-0.37%）至 6,556.37，道瓊下跌 84.41 點（-0.18%）至 46,124.06，那斯達克跌幅最重，重挫 184.87 點（-0.84%）至 21,761.89。唯一逆勢收紅的是小型股指數羅素 2000，上漲 0.45%。 這是一個典型的「外交消息牽著市場走」的交易日。周一（3/23）道瓊大漲 631 點，起因是川普聲稱美伊之間已有積極對話；然而隔日盤中，伊朗外交部公開否認雙方直接會談，加上《華爾街日報》報導美國正部署 82nd 空降師共 3,000 名士兵前往中東，市場情緒急速轉向，科技股遭到最直接的拋售衝擊。 不過盤後期貨略有回升，《紐約時報》於盤後報導，美方已向伊朗提交 15 點和平提案，並尋求達成為期一個月的停火協議，市場情緒稍獲提振，美股期貨一度上漲 0.7%–0.8%。 周一美股大漲所依賴的「外交紅利」，在周二正式遭到伊朗否認。伊朗外交部明確表示，雙方從未有過直接接觸，令前一日因川普「積極談判」發言而升溫的市場信心急速瓦解。更雪上加霜的是，《華爾街日報》在周二盤中報導，美軍正將 82nd 空降師的 3,000 名精銳士兵部署至中東地區，進一步刺激了市場的避險情緒。 這場衝突自今年開年進入第四週以來，每一則外交訊號都對市場產生如同「蝴蝶效應」的震盪。成長股對此類地緣政治敏感性尤為突出，原因在於戰爭持續推高國際油價，令通膨預期重燃，進而壓抑市場對聯準會降息的期待。布蘭特原油在昨日盤中一度站上每桶 104 美元，WTI 則突破 90 美元，為科技股的估值折現帶來直接壓力。 從市場行為看，資金正在執行「賣成長、買實體」的輪動——能源、原材料類股是本月 S&P 500 中少數仍維持正報酬的板塊。投資人需密切追蹤伊朗對美方 15 點和平提案的回應時程，以及本週預計舉行的高層外交接觸是否落實，這將是未來幾個交易日最核心的市場驅動因子。 昨日科技板塊的跌幅，不只是地緣政治的連帶效應，更折射出一個越來越具體的市場憂慮：人工智慧正在侵蝕傳統軟體公司的護城河。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）昨日再跌超過 3%，年初迄今累積跌幅已達 23%，是今年表現最差的科技子類股之一。 Salesforce 成為昨日道瓊指數中跌幅最大的成分股，單日重挫 6.23%。市場擔憂的核心邏輯在於：以 Salesforce 為代表的 CRM 軟體訂閱模式，是否正面臨大型語言模型與 AI Agent 的直接替代威脅？投資人開始質疑，若企業得以用 AI 工具取代部分座位型（seat-based）軟體授權，過去賴以支撐高估值的「黏性訂閱收入」將遭受結構性侵蝕。 IBM 昨日同樣下跌 3.08%，Microsoft 跌 2.68%，Oracle 跌 4.7%，Apollo Global 跌逾 3%。這場「軟體估值重定價」不只是市場波動，更像是一場持續中的典範轉移——從「擁有軟體訂閱」轉向「AI 即服務」。對於科技板塊的長線投資人而言，如何辨別哪些軟體公司具備「AI 轉型能力」、哪些將淪為被顛覆的對象，將是 2026 年最重要的選股命題之一。 高盛（Goldman Sachs）外匯策略師伊莎貝拉·羅森伯格（Isabella Rosenberg）在週二的一份報告中指出，自 2 月底伊朗戰爭爆發以來，美元憑藉著「石油貿易條件改善」與「避險資金流入」展現出的強勁升勢，可能即將面臨轉折。高盛認為，如果市場開始將這場衝突視為對全球經濟增長的重大威脅（即「衰退擔憂」），而非僅僅是短期通膨事件，那麼美元相對於 G10 貨幣的吸引力將會消退。 在昨日一片科技股跌聲中，Gap 以一紙與 Google 的人工智慧合作協議，成功在低迷的零售板塊中跳出了一道亮光。該合作案的核心是「Agentic Commerce（AI 代理商務）」模式：消費者未來可直接在 Google Gemini AI 介面中瀏覽、搜尋並完成 Gap 的購物流程，無需離開對話介面。Gap 昨日收漲 2.92%，成為道瓊成分股外表現最突出的消費類股之一。 這筆合作的戰略意義在於，它是零售業者嘗試搭上 AI 原生電商趨勢的早期實驗。隨著 AI 助理逐漸取代傳統搜尋引擎成為消費者的「第一入口」，能否在 Gemini、ChatGPT 等 AI 平台中佔有購物版位，將成為未來零售品牌的競爭新戰場。Gap 選擇主動出擊，有別於多數傳統零售商的觀望態度。 然而投資人仍需謹慎評估：Agentic Commerce 目前仍處於概念驗證階段，實際轉換率與 GMV 貢獻尚無數據支撐。Gap 整體基本面仍面臨消費降溫與庫存管理的壓力，昨日的上漲更多反映的是市場對「AI 概念加持」的短線情緒，而非基本面的實質改善。能否真正落地，仍有待後續季報數據驗證。