Cleveland-cliffs inc（CLF.US AI 財報摘要）
CLF AI 財報摘要（深入）
2026 Q3
核心重點
- 股價反應：Cleveland-Cliffs Inc. 於 10 月 19 日盤前公佈強勁財報，受第三季調整後 EBITDA 翻倍並遠優於公司預期激勵，美股 10 月 19 日盤前股價一度大漲逾 12% 至 12.6%（報 13.58 美元）。 財報公佈前最後一個交易日（10 月 16 日）收盤價為 12.12 美元，財報的大幅改善印證了市場對鋼鐵獲利回升的期待。
- 對市場預期：未取得明確且可引用的市場共識數字，故無法進行對比與判定超越幅度。
- 對自家上季指引：部分達標。 第三季調整後 EBITDA 達 6.12 億美元（高於指引上限約 6.4%）、平均銷售單價達每噸 1,177 美元（季增 53 美元，優於指引的增加 55 美元目標）、單位成本每噸下降 17 美元（高於指引的下降 10 美元）。唯獨鋼鐵出貨量為 420 萬淨噸，略低於指引上限的 430 萬淨噸以上（落後約 2.3%）。
- 一句話：受益於美國鋼鐵關稅執法與鋼價回升，公司第三季獲利大幅回彈且 2027 年長約續約優異，市場以盤前一度大漲逾 12% 回應。
本季亮點
調整後 EBITDA 大幅超越自家預期，創三年最強單季表現。
調整後 EBITDA 季增翻倍，高於自家預期約 6.4%：本季調整後 EBITDA 達 6.12 億美元，較上季 2.86 億美元季增 3.26 億美元，同時高於上季法說所給出的約 5.75 億美元預期。財務長 Celso Goncalves 指出，成本表現優於預期是超出自家預期的主要驅動力，而非單純的價格或出貨量因素。
平均銷售單價季增 53 美元，達每噸 1,177 美元：本季平均銷售單價較上季 1,124 美元上漲 53 美元，與上季給出的「季增約 55 美元」預期大致吻合。美國與加拿大市場的定價均同步走升，且財務長表示訂單回填（在手訂單轉換出貨）仍在持續推升實現價格。
單位成本季降 17 美元，顯著優於自家預期的 10 美元降幅：本季每噸單位成本較上季下降 17 美元，超越上季預期的 10 美元降幅。財務長說明，高爐滿載運轉是成本優化的核心，公司目前的開工率為近幾年最高水準，充分發揮了整合型鋼廠的規模效益。
汽車鋼出貨量創 2023 年第三季以來新高：本季汽車鋼出貨量達到近三年最高水準，即便北美整車廠的整體生產量較上季有所下滑。投影片顯示，直接汽車客戶佔本季營收比重達 28%，公司持續鞏固其作為美國最大汽車鋼供應商的地位。
2027 年非汽車固定價格合約重新議價成果超預期，潛在 EBITDA 貢獻從 5 億美元上調至 8.5 億美元：執行長 Lourenco Goncalves 表示，2027 年合約談判進展遠超預期，超過 55% 的客戶已完成簽約，且無一客戶拒絕新條款。投影片顯示，固定價格合約重設帶來的 EBITDA 貢獻預估已從上季法說的 5 億美元上調至 8.5 億美元，合約結構亦全面轉向指數連動並附帶最低量「用或付（take-or-pay）」條款。
Burns Harbor C 高爐大修延後至 2028 年 4 月，保留 2027 年約 50 萬噸產能：管理層決定將原定 2027 年中的高爐大修延後至 2028 年 4 月，藉此在當前有利定價環境下保留產能。財務長指出，此舉將為 2027 年增加約 50 萬噸原本未納入計畫的產量，並強化近期現金流生成能力。
Middletown Works 10 億美元現代化計畫正式啟動，獲美國能源部 5 億美元補助：公司完成 Middletown Works 計畫的重新規劃，總投資 10 億美元，其中 5 億美元來自美國能源部補助，預計 2030 年第一季完工。計畫內容涵蓋高爐重建、人工智慧製程控制，以及將高爐廢氣轉換為電力與蒸汽的熱電聯產設施，全程維持不中斷生產。
Stelco 轉虧為盈，加拿大熱軋鋼捲價格快速追平美國水準：加拿大政府於 2025 年 12 月及 2026 年 6 月實施的關稅配額制度（TRQ）對熱軋鋼業務成效顯著。投影片顯示，加拿大熱軋鋼捲現貨價格已從 2026 年 4 月的每噸 788 美元大幅回升至 10 月 15 日的每噸 1,226 美元，與美國的 1,259 美元差距大幅收窄，Stelco 整體已恢復獲利。
2027 年煤炭合約以持平價格完成續約，鎖定最大宗原料成本穩定性：財務長表示，2027 年煤炭與焦炭合約已以與 2026 年相同的價格完成續約。煤炭與焦炭是公司成本結構中佔比最大的原料項目，此次持平續約為 2027 年的獲利展望提供了重要的成本能見度。