Bullish（BLSH.US AI 財報摘要）
BLSH AI 財報摘要（深入）
2026 Q2
核心重點
- 股價反應：Bullish 於 2026 年 8 月 13 日開盤前公佈第二季財報。受惠於多元化業務模式展現韌性，加上 Equiniti 收購案進展順利，股價於（美東 8/13 盤前）一度上漲 3.26% 至 25.46 美元，隨後在（8/13 盤中）一度大漲約 12% 至 27.80 美元，有效緩解了市場先前對交易市場低迷及 GAAP 虧損擴大的擔憂。
- 對市場預期：本季總調整後營收達 9,260 萬美元，調整後 EBITDA 達 2,950 萬美元，兩者均優於市場共識預期，調整後淨利則符合預期。營收表現優於預期，主要受惠於訂閱與服務營收（SS&O）創下歷史新高，抵銷了加密貨幣交易量下滑對交易營收造成的衝擊。
- 對自家上季指引：本季各項財務指標皆達到並符合公司預期。調整後營業費用為 6,310 萬美元，符合上季法說會預期第二季為全年費用最高峰的展望。
- 一句話：本季透過首度啟動代幣化份額交易與加速開拓美國衍生品市場，展現多元化業務韌性，市場在財報公佈當日盤中以股價一度大漲約 12% 予以積極肯定。
本季亮點
訂閱與服務營收創歷史新高，成為抵禦加密市場低迷的核心支柱：2026 Q2 訂閱、服務及其他收入（SSNO）達 6,270 萬美元，年增 97%，季增 14%，創下單季歷史新高。在比特幣均價較一年前下跌約 27%（從約 9.85 萬美元降至約 7.17 萬美元）、加密市場整體交易量萎縮的環境下，SSNO 佔總調整後營收比重已超過 67%，充分展現多元化收入模式的韌性。
代幣化證券交易正式上線，完成從藍圖到實際運作的里程碑：2026 年 8 月 12 日，Bullish 自家股票的代幣化股份在其受監管交易所完成首筆交易，成為首家在紐約證券交易所上市並完成自身股票代幣化交易的公司。Bullish 在 Consensus 邁阿密大會上現場完成自家股票的代幣化（cap table tokenization），並宣布將於 10 月 27 日在紐約證券交易所舉辦代幣化平台展示活動。
美國衍生品市場准入時程大幅提前，較原預期早近一年：管理層確認，透過與已獲批准的期貨佣金商（Futures Commission Merchant，FCM，即期貨業的經紀商）合作的新監管路徑，Bullish 預計在未來數月內即可進入美國永續合約、定期期貨及選擇權市場，較原先預期提前約一年。執行長指出，美國是全球最大的衍生品市場，此進展代表重大的成長機會。
機構客戶持續擴張，頂級財富管理機構選定 Bullish 為亞洲獨家加密交易夥伴：本季新增全球最大財富管理機構之一，將 Bullish 指定為其亞洲業務的獨家加密貨幣交易服務商，同期亦新增 SoFi、Berenberg、Bit2Me、BitGo Prime 等機構客戶。執行長表示，目前在手客戶洽談管道（pipeline）規模為公司歷史上最大，且新增客戶的品牌信譽持續提升。
Equiniti 收購案監管進程順利，預計 2027 年 1 月完成交割：所有反壟斷審查（包含美國、英國及德國）均已取得核准，其他監管審批正持續推進。Equiniti 目前管理近 3,000 家企業發行人的股東名冊，涵蓋約 50% 的富時 100 成分股及 30% 的標普 500 成分股，服務超過 2,000 萬名股東，每年處理逾 5,000 億美元的支付業務，客戶平均留存率超過 95%。
CoinDesk 媒體流量大幅成長，指數業務持續斬獲頂級授權：2026 Q2 coindesk.com 頁面瀏覽量年增 38%，達 3,640 萬次；每月不重複訪客數年增 83%，達 530 萬人次。指數業務方面，Morgan Stanley 選用 CoinDesk 作為其比特幣交易所買賣基金（ETP）的基準指數，該產品資產管理規模已達約 4 億美元；Grayscale 亦於 6 月以 CoinDesk 指數推出 Hyperliquid 質押 ETF。
全年 SSNO 指引區間收窄，下半年成長能見度提升：管理層將全年 SSNO 收入指引收窄至 2.25 億至 2.45 億美元，並說明下半年 SSNO 預計以 45% 對 55% 的比例分配於第三、四季，主要由本季已簽署並即將上線的新合作夥伴驅動。財務長 David Bonanno 指出，第二季為全年調整後營業費用的高峰，第三季起已實現部分效率優化。
資產負債表維持強健，淨流動資產達 21 億美元：截至 2026 年 6 月 30 日，公司淨流動資產為 21.02 億美元，數位資產組合總值 27.21 億美元，其中比特幣持倉約 2.38 萬枚（市值約 13.95 億美元）、穩定幣（USDx）9.13 億美元，為完成 Equiniti 交割及持續投資代幣化平台提供充裕資本支撐。