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2026年3月26日，美國三大股指全線重挫，那斯達克綜合指數大跌2.38%，收報21,408點，正式跌入修正區間（較歷史高點下跌逾10%）；S&P 500重挫1.74%，收於6,477點，創下今年以來最大單日跌幅；道瓊工業平均指數下滑469點（-1.01%），收報45,960點。成交量高於平均水準，顯示機構投資人同步出貨。 推動本次跌勢的核心引擎是油價急漲，油價飛漲加劇市場對通膨捲土重來的擔憂，前日（3月25日）的雙重衝擊持續發酵：加州陪審團裁定Meta與YouTube在平台有害設計訴訟中負有責任，引發科技公司法律風險重估，疊加Google在同日公布TurboQuant記憶體壓縮演算法、動搖市場對記憶體晶片需求的樂觀預期。 科技股首當其衝，Meta單日重挫7.9%，AMD跌7.5%、Micron跌6.9%、Nvidia下滑4.2%。歐洲央行主席拉加德盤中發表評論，警告股市「過度樂觀」，直指伊朗衝突對全球經濟而言是「真實衝擊」，進一步打壓市場情緒。 不過，盤後情況急轉直下。收盤後約10分鐘，川普宣布將對伊朗能源設施的攻擊暫緩延長至4月6日，道指期貨隨即反彈逾200點，S&P 500與那斯達克期貨各漲約0.4%，布蘭特原油亦從高位回落。 3月26日，總部設於巴黎的「經濟合作暨發展組織」（OECD）發布最新《經濟展望》報告，大幅上修美國2026年全年通膨預測至4.2%。這個數字不僅遠高於OECD半年前2.8%的估算，更是聯準會上週公布基準情境2.7%的近乎兩倍。OECD同步預估G20整體通膨率將從2.8%跳升至4%。 驅動此次大幅上修的雙主引擎是：美伊戰爭引發的能源價格危機，以及仍在發揮作用的美國關稅政策。報告指出，霍爾木茲海峽遭封鎖及能源基礎設施受損，已導致全球能源供應大幅縮減，推動布蘭特原油今年以來累計漲幅逾70%。就消費者體感而言，美國全國平均汽油價格已來到每加侖3.98美元，較一個月前大漲約1美元。 對投資人而言，報告最關鍵的政策含意在於：OECD明確預測聯準會將「維持利率至2027年底不動」。這意味著市場曾高達95%的年內降息預期，如今幾近歸零——CME FedWatch顯示截至3月26日，年內降息概率已降至約8%，甚至有部分資金開始押注升息。在通膨遠超聯準會目標的背景下，原本期待貨幣政策轉鬆的投資邏輯已面臨根本性挑戰。 OECD亦預估美國2026年GDP成長率為2%，2027年放緩至1.7%，全球經濟成長率則從去年3.3%降至今年2.9%。值得一提的是，機構預測若伊朗衝突如期緩和，通膨可望於2027年回落至1.6%，顯示當前衝擊具「可逆」性質，但前提是戰事能在可預期的時間內降溫。 3月26日美股收盤後10分鐘，美國總統川普在Truth Social發文，宣布將對伊朗能源基礎設施的攻擊「暫緩期限」再度延長，新截止日為4月6日（週一）晚間8時（美東時間）。他表示此舉是「應伊朗政府要求」，並透露伊朗以開放10艘油輪通過霍爾木茲海峽作為交換條件。值得注意的是，伊朗僅要求延長7天，川普給了10天，理由是「他們送了我幾艘船」。 在當日內閣會議上，川普特使史蒂夫．維特科夫確認，美方已向伊朗提交一份15項條款的和平框架，由巴基斯坦居間傳遞。然而伊朗方面仍堅稱「並未在與美國談判」，並持續要求戰事結束、保留對霍爾木茲海峽的控制權——雙方立場落差明顯，談判前景仍充滿不確定性。 市場對這則消息反應迅速而正面——道指期貨反彈逾200點，布蘭特原油從108美元高點滑落至每桶106美元附近，跌幅近1.9%。然而，分析師提醒：4月6日已成為下一個「引爆點」，若屆時外交談判無重大突破，美軍對伊朗電網與煉油設施發動大規模轟炸的風險將急劇升高，潛在的市場震盪恐遠超此前任何時刻。 就中期投資邏輯而言，每一次川普給予延期、油價稍作回落，都是市場的喘息空間；但只要霍爾木茲海峽封鎖格局未解、伊朗談判未見實質突破，地緣政治溢價將持續壓制風險資產估值。 美國勞工部於3月26日（週四）公布最新一週初次申領失業救濟金人數，較前一週小幅增加5,000人，季節性調整後達21萬人，與市場分析師預估的21萬人完全吻合。延續性申領人數則跌至近兩年低點，顯示已在領救濟金者重返職場的速度並未明顯放慢。 表面上，這是一份「如常」的數據；然而放在當前複雜的宏觀情境下，其隱含的政策意涵卻相當微妙。勞動市場的韌性代表聯準會幾乎不具備任何降息空間——尤其是在同日OECD將美國通膨預測大幅上修至4.2%的背景下，維持利率不動（甚至升息）的必要性更顯突出。 更深層的問題在於：美國就業市場雖未崩潰，卻已進入「低裁員、低招募」的冷卻格局。私部門今年前三個月平均每月僅新增1.8萬份就業，遠低於近年常態，背後原因包括移民政策緊縮壓縮勞動力供給，以及關稅不確定性抑制企業僱用意願。失業率已升至4.4%，高於一月份的4.3%。 對投資人而言，聯準會在「通膨飆升（4.2%）」與「成長放緩（GDP 2%）」之間難以兩全的困境，意味著市場短期內看不到政策轉向帶來的利多空間。下一個重要觀察點是預計下週公布的聯準會偏好通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數，屆時數據若持續強勁，料將進一步壓縮市場對年內政策鬆動的期待。 3月26日，布蘭特原油期貨以每桶104美元收盤，單日最高漲幅高達5.66%；西德州原油（WTI）同步升至94.48美元（+4.61%）。也是自美伊戰爭爆發以來市場承受能源衝擊的縮影：整體來看，布蘭特原油自年初至今已累計上漲逾70%。 霍爾木茲海峽持續遭伊朗控管，這條承載全球約20%石油流量的咽喉要道，如今已被業界形容為「事實上的收費站」——據報導，至少有兩艘油輪已以人民幣計價繳費通行。OECD估計，若海峽封鎖情況持續，能源市場供需失衡將遠比現有預測更為嚴峻，IEA（國際能源總署）署長更直言，這是「有史以來最重大的全球能源安全挑戰」。 從資產配置的角度而言，能源股是今年美股中最罕見的全面受益板塊——S&P 500能源類股年內漲幅已逾35%，在科技股普遍走弱的環境下形成鮮明對比。以消費者端來看，美國汽油均價已達每加侖3.98美元，較一個月前上漲逾1美元，對消費支出的侵蝕效應正逐步擴大。 歷史上，油價長期高於100美元每桶往往會在6至12個月後壓縮企業獲利、抑制消費信心，甚至引發衰退。對投資人而言，在伊朗局勢未有根本性緩解前，油價走勢將是影響市場走向最關鍵的單一變數，值得持續高度關注。

3 月 25 日（週三），美股三大指數強勢反彈。道瓊工業指數收漲 305.43 點（+0.66%），收報 46,429.49 點；標普 500 指數上揚 +0.54%，收報 6,591.90 點；那斯達克綜合指數則上漲 +0.77%，報收 21,929.83 點。 這波漲勢的核心催化劑，是市場對美伊停火談判燃起的樂觀情緒。美國總統川普公開表示，美伊雙方「正在談判」，且伊朗「說話很有理性」，此言一出，美債殖利率隨即走低，油價也隨之大幅回落，讓此前因伊朗戰爭而遭拖累的風險資產明顯回血。 除停火消息外，國會內政面也出現正向訊號——美國聯邦政府部分停擺持續多週後，參議院共和黨與白宮傳出接近達成協議，或將解除對國土安全部的部分預算凍結。 盤中個股亮點豐富：JetBlue（JBLU）傳出探索出售可能，股價暴衝 18%；Paychex 財報優於預期，盤前漲逾 4%；亞馬遜（AMZN）受惠大盤氣氛，單日貢獻道瓊漲點最多，上漲約 2.5%。另一方面，輝達概念股之一的美光科技（MU）連續第五日下跌，週累計已重挫逾 10%，顯示 AI 半導體族群的估值壓力尚未消散。 從前一日走勢看，本波反彈具有修復性質——3 月 24 日（週二）標普 500 曾因油價重新走高而下滑 0.37%；25 日的回升，令市場重新站回上週大幅反彈後的高位整固區間。 美國與伊朗之間的停火外交在 3 月 25 日出現重大進展，然而結局一如近來地緣政治的慣性——充滿矛盾與雜訊，市場卻選擇押注樂觀面。 據《紐約時報》率先報導，美國透過巴基斯坦向伊朗傳遞了一份 15 點停火提案；美聯社進一步引述伊斯蘭馬巴德官員消息，確認伊朗已收到該文件。同日，川普在白宮明確對外宣稱「我們正在和伊朗談判」，並形容對方「說話頗具理性」，是近幾週以來措辭最為緩和的一次表態。 然而伊朗隨即透過官方媒體駁回這份提案，並提出一份反向的五點計畫，包括尋求對荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）的實質控制權。 市場對此的解讀頗具意思——儘管伊朗拒絕美方方案，但雙方仍在談判桌邊的本身，已足以讓布蘭特原油回落至每桶 102 美元附近，並帶動國債殖利率下行，為股市提供喘息空間。能源類股逆勢下跌，其餘板塊幾乎全面上漲。 對投資人而言，這場衝突的走向依然是今年最大的不確定因素。若停火成真，通膨壓力將顯著舒緩，聯準會降息空間也將重新打開；若戰事拖延，能源成本居高不下將持續壓縮企業利潤並推升消費者物價。 3 月 25 日，美國勞工統計局（BLS）公布 2 月進口物價指數，結果令市場通膨鷹派大呼「早說了」。 2 月進口物價月增 1.3%，遠優於市場預估的 0.5%，也高於 1 月修正後的 0.6%，創下 2024 年 4 月以來最大單月漲幅。出口物價同步勁揚 1.5%，更是 2022 年 5 月以來的最大月增。 從細項來看，能源進口（主要是石油與天然氣）是主要推手：進口石油及石油製品月漲 2.5%，天然氣更暴增 24.7%，與伊朗戰爭引發的供應擔憂直接掛鉤。然而更令人警惕的是，即便剔除燃料，非燃料進口物價仍月增 1.2%，為 2022 年 1 月以來最大升幅，顯示通膨壓力已從能源擴散至資本財、消費品等更廣泛的品類。 從年比來看，核心進口物價（Core Import Prices）過去 12 個月累積上漲 3.0%，與聯準會 2% 目標差距甚遠。值得注意的是，這份數據還未涵蓋川普政府加徵的關稅效應——若算入，實際成本壓力恐更為嚴峻。 高盛、穆迪、安永等主要機構近期相繼上調美國未來 12 個月衰退概率，分別達 30%、48.6% 與 40%。通膨居高不下疊加衰退風險升溫，聯準會被迫站在一個幾乎無路可走的岔路口，今年「降息」的市場預期恐面臨重新定價。 默克（Merck，MRK）於 3 月 25 日宣布，將以每股 53 美元現金收購生技公司 Terns Pharmaceuticals（TERN），交易總規模達 67 億美元，溢價相較 TERN 過去 60 日加權平均股價約 31%。消息公布後，Terns 股價當日暴漲逾 5%，默克股價小漲約 1%。 此次收購的核心標的是 Terns 旗下臨床在研藥物 TERN-701——一款治療慢性骨髓性白血病（CML）的口服候選新藥。與現有 CML 療法不同，TERN-701 作用於 ABL 肌肉酸口袋（myristoyl pocket），機制獨特，在第一期臨床試驗中，24 週主要分子緩解率（MMR）最高達 75%，顯示出強勁的療效潛力。 從默克的戰略佈局看，此次出手是過去一年內第三件大型收購案，延續前兩宗——以 92 億美元買下 Cidara Therapeutics 的流感藥物、以 100 億美元收購呼吸道藥廠 Verona Pharma——的積極擴張路線。背景是默克旗下年銷售額逾 300 億美元的超級藥王 Keytruda 將於 2028 年面臨專利到期，屆時收入缺口可能使整體業績承壓。執行長 Robert Davis 明確表示，TERN-701 將成為「未來十年的重要成長引擎」。 RBC 分析師對此次交易給予正面評價，認為本交易「策略上合理，且在默克應對 Keytruda 專利懸崖的過程中，展現出針對差異化腫瘤資產的進場意願」。交易預計於 2026 年第二季完成。 捷藍航空（JetBlue Airways，JBLU）股價 3 月 25 日單日暴漲 18%，成交量約 1.013 億股，是過去三個月日均成交量的 3.5 倍，原因是 Semafor 爆料稱捷藍已聘請財務顧問，正式評估出售自身的可行性，並已模擬與聯合航空（United）、阿拉斯加航空（Alaska）及西南航空（Southwest）合併的可能情境及監管風險。 捷藍此舉，折射出一家航空公司近乎無路可走的困境。該公司自 2019 年後再未獲利，連年虧損；2024 年收購 Spirit Airlines 的計畫遭法院以反托拉斯為由封殺，使其無緣借力低成本市場；其主要基地 JFK 與波士頓洛根機場的運營成本，在全美各大樞紐中名列前茅。激進投資人卡爾·伊坎（Carl Icahn）持有約 10% 股份，長期施壓管理層加速降本。 潛在收購方中，聯合航空被視為最強的策略配適者——雙方已有代碼共享及飛行常客計畫合作，但聯合方面對負債沉重的捷藍價格敏感，且自身仍在追求投資級評級。 市場分析人士指出，川普政府對企業兼併明顯比拜登時代寬鬆，但兩家主要航空公司的合併仍不可避免地將面臨嚴格審查。目前談判仍屬初步階段，捷藍官方回應稱「正專注於執行 JetForward 多年計畫」，未正面確認出售意圖。

昨日（3/24）美股三大指數全面收跌，S&P 500 下跌 24.63 點（-0.37%）至 6,556.37，道瓊下跌 84.41 點（-0.18%）至 46,124.06，那斯達克跌幅最重，重挫 184.87 點（-0.84%）至 21,761.89。唯一逆勢收紅的是小型股指數羅素 2000，上漲 0.45%。 這是一個典型的「外交消息牽著市場走」的交易日。周一（3/23）道瓊大漲 631 點，起因是川普聲稱美伊之間已有積極對話；然而隔日盤中，伊朗外交部公開否認雙方直接會談，加上《華爾街日報》報導美國正部署 82nd 空降師共 3,000 名士兵前往中東，市場情緒急速轉向，科技股遭到最直接的拋售衝擊。 不過盤後期貨略有回升，《紐約時報》於盤後報導，美方已向伊朗提交 15 點和平提案，並尋求達成為期一個月的停火協議，市場情緒稍獲提振，美股期貨一度上漲 0.7%–0.8%。 周一美股大漲所依賴的「外交紅利」，在周二正式遭到伊朗否認。伊朗外交部明確表示，雙方從未有過直接接觸，令前一日因川普「積極談判」發言而升溫的市場信心急速瓦解。更雪上加霜的是，《華爾街日報》在周二盤中報導，美軍正將 82nd 空降師的 3,000 名精銳士兵部署至中東地區，進一步刺激了市場的避險情緒。 這場衝突自今年開年進入第四週以來，每一則外交訊號都對市場產生如同「蝴蝶效應」的震盪。成長股對此類地緣政治敏感性尤為突出，原因在於戰爭持續推高國際油價，令通膨預期重燃，進而壓抑市場對聯準會降息的期待。布蘭特原油在昨日盤中一度站上每桶 104 美元，WTI 則突破 90 美元，為科技股的估值折現帶來直接壓力。 從市場行為看，資金正在執行「賣成長、買實體」的輪動——能源、原材料類股是本月 S&P 500 中少數仍維持正報酬的板塊。投資人需密切追蹤伊朗對美方 15 點和平提案的回應時程，以及本週預計舉行的高層外交接觸是否落實，這將是未來幾個交易日最核心的市場驅動因子。 昨日科技板塊的跌幅，不只是地緣政治的連帶效應，更折射出一個越來越具體的市場憂慮：人工智慧正在侵蝕傳統軟體公司的護城河。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）昨日再跌超過 3%，年初迄今累積跌幅已達 23%，是今年表現最差的科技子類股之一。 Salesforce 成為昨日道瓊指數中跌幅最大的成分股，單日重挫 6.23%。市場擔憂的核心邏輯在於：以 Salesforce 為代表的 CRM 軟體訂閱模式，是否正面臨大型語言模型與 AI Agent 的直接替代威脅？投資人開始質疑，若企業得以用 AI 工具取代部分座位型（seat-based）軟體授權，過去賴以支撐高估值的「黏性訂閱收入」將遭受結構性侵蝕。 IBM 昨日同樣下跌 3.08%，Microsoft 跌 2.68%，Oracle 跌 4.7%，Apollo Global 跌逾 3%。這場「軟體估值重定價」不只是市場波動，更像是一場持續中的典範轉移——從「擁有軟體訂閱」轉向「AI 即服務」。對於科技板塊的長線投資人而言，如何辨別哪些軟體公司具備「AI 轉型能力」、哪些將淪為被顛覆的對象，將是 2026 年最重要的選股命題之一。 高盛（Goldman Sachs）外匯策略師伊莎貝拉·羅森伯格（Isabella Rosenberg）在週二的一份報告中指出，自 2 月底伊朗戰爭爆發以來，美元憑藉著「石油貿易條件改善」與「避險資金流入」展現出的強勁升勢，可能即將面臨轉折。高盛認為，如果市場開始將這場衝突視為對全球經濟增長的重大威脅（即「衰退擔憂」），而非僅僅是短期通膨事件，那麼美元相對於 G10 貨幣的吸引力將會消退。 在昨日一片科技股跌聲中，Gap 以一紙與 Google 的人工智慧合作協議，成功在低迷的零售板塊中跳出了一道亮光。該合作案的核心是「Agentic Commerce（AI 代理商務）」模式：消費者未來可直接在 Google Gemini AI 介面中瀏覽、搜尋並完成 Gap 的購物流程，無需離開對話介面。Gap 昨日收漲 2.92%，成為道瓊成分股外表現最突出的消費類股之一。 這筆合作的戰略意義在於，它是零售業者嘗試搭上 AI 原生電商趨勢的早期實驗。隨著 AI 助理逐漸取代傳統搜尋引擎成為消費者的「第一入口」，能否在 Gemini、ChatGPT 等 AI 平台中佔有購物版位，將成為未來零售品牌的競爭新戰場。Gap 選擇主動出擊，有別於多數傳統零售商的觀望態度。 然而投資人仍需謹慎評估：Agentic Commerce 目前仍處於概念驗證階段，實際轉換率與 GMV 貢獻尚無數據支撐。Gap 整體基本面仍面臨消費降溫與庫存管理的壓力，昨日的上漲更多反映的是市場對「AI 概念加持」的短線情緒，而非基本面的實質改善。能否真正落地，仍有待後續季報數據驗證。

美股週一（3 月 23 日）上演驚天大逆轉。開盤前夕，因伊朗衝突持續延燒、油價高懸，美股期指一度指向下跌；但川普在 Truth Social 發文，宣稱美伊已進行「非常良好且富有成效的對話」，並暫停對伊朗電力與能源設施的空襲計畫，期指當場飆升逾千點，最終三大指數全面收高。 道瓊工業指數收漲 631 點（+1.38%）至 46,208 點，創下 2 月初以來最佳單日表現；S&P 500 上漲 1.15%，收在 6,581 點；那斯達克指數同步走高 1.38%，收在 21,947 點；小型股指數羅素 2000 更勁揚 2.16%。全市場高達 76% 的個股收漲，11 大類股全面飄紅，消費非必需品類股以 2.21% 漲幅領跑。 值得注意的是，市場仍瀰漫著不確定性。伊朗議長卡里巴夫（Mohammad Bagher Qalibaf）隨即在 X 平台反嗆，稱相關報導是「假新聞用於操縱金融與石油市場」，並否認談判存在。市場分析師 E-Trade 的 Chris Larkin 指出：「我們仍身處一個完全被標題新聞牽著走的市場，本週經濟數據稀少，焦點將繼續集中在油價與地緣政治。」 川普停火訊號點燃油市拋售潮，週一原油價格出現近兩個月最大單日跌幅。布蘭特原油重挫 10.92%，收在每桶 99.94 美元，是 3 月 11 日以來首度收盤跌破百元大關；美國 WTI 原油亦重挫 10.28%，收在每桶 88.13 美元。 能源成本是近一個月來壓垮航空、郵輪等高耗油產業的主因。油價大跌當天，相關類股集體反彈：挪威郵輪（Norwegian Cruise Line）單日暴漲 6.2%，聯合航空（United Airlines）勁升 4.5%，美國航空（American Airlines）上揚 3.6%。 然而，對消費者而言，現實面仍沉重。美國汽油平均售價週一連第 23 個交易日上漲，達到每加侖 3.96 美元，創 2022 年 8 月以來新高，過去一個月累積漲幅已達 34%。能源分析師警告，即使油價有所回落，本波能源衝擊已對通膨形成滯後效應，燃油成本傳導至終端消費仍需數週至數月時間。這也是為何聯準會官員雖看見油價下跌，仍對降息態度審慎的核心理由。 地緣政治風險出現降溫跡象，令黃金等避險資產遭到大規模拋售，跌幅之深，使得黃金與白銀年初至今的漲幅幾乎全數歸零，雙雙由正轉負。 回顧背景，黃金今年以來因伊朗戰事、通膨持續及美元走弱的共同推升，曾攀至歷史高位。此番單日急殺，清楚呈現過去幾週黃金上漲中大量「地緣政治溢價」成分，一旦局勢出現轉機，這類籌碼的退出速度極快，流動性風險不可忽視。 對投資人而言，黃金的急跌並不代表投資邏輯完全崩壞，但需重新評估持倉規模。若美伊談判僅為短暫停火而非真正和解，油價可能再度回升，通膨壓力捲土重來，屆時黃金依然具備再度走強的條件；但若川普的停火承諾兌現，避險情緒持續消退，金價短線仍有進一步回調空間。 就在市場因停火訊號大幅反彈的同一天，高盛經濟研究團隊卻悄悄發出警示。首席經濟學家 Jan Hatzius 週一將美國在 12 個月內陷入衰退的機率從上週的 25% 上調至 30%，並指出當前油價上漲的幅度將使全球整體通膨率額外上升約 1 個百分點，同時對全球 GDP 成長率造成約 0.4 個百分點的拖累。 高盛的警告呼應了近期多項宏觀數據釋出的壓力訊號。2 月份生產者物價指數（PPI）月增 0.7%，遠超市場預期的 0.3%，創逾兩年來最大單月漲幅，年增率達 3.4%，同樣高於預期的 3.0%。Schwab 衍生品研究總監 Nathan Peterson 指出：「PPI 連續兩個月走高，問題不只是伊朗與油價，根本上是通膨黏性不退，以及市場對聯準會政策轉向的預期變化。」 聯準會當前已將基準利率維持在 3.5%–3.75% 區間不動，而根據 CME FedWatch 工具，市場目前已有約 12% 的機率定價聯準會在 2026 年底前升息一次，在數週前，這幾乎是難以想像的情境。衰退與通膨同步升溫的「停滯性通膨」格局，正成為市場最棘手的風險腳本。 美聯儲（Fed）理事米蘭（Stephen Miran，部分媒體譯為米蘭）在週一（3 月 23 日）的訪談中展現了極其強硬的「鴿派」立場。儘管美以與伊朗的戰爭導致油價飆升並加劇全球通膨疑慮，米蘭仍明確表示，現在調整他先前對 2026 年四次降息（總計 100 個基點）的預期還為時過早。他認為，央行的決策應立足於長期經濟數據，而非隨地緣政治的短期頭條新聞起舞。 米蘭的立場反映出川普（Donald Trump）政府提名官員普遍偏好低利率環境以支持經濟增長，但也引發了市場對於「聯準會獨立性」的討論。下一個關鍵觀察點將是下週五公布的個人消費支出（PCE）物價指數，若油價漲勢真的蔓延至其他商品，米蘭的「四次降息」預測將面臨更嚴峻的挑戰。

週四（3 月 19 日）美股走出今年最戲劇化的一幕，以色列與伊朗互炸石油設施，WTI 原油盤中暴衝至每桶 119 美元，創近年新高，三大指數一度重挫逾 1%，道瓊最深跌近 500 點，S&P 500 更一度逼近 200 日均線（6,619 點）這條技術關鍵支撐。然而，以色列總理納坦雅胡下午聲稱以色列將協助美方重新打開荷姆茲海峽，並稱戰爭將「比人們預期更快」結束，油價隨即從高點驟跌，市場情緒逆轉，買盤湧現。 收盤數字：道瓊工業指數跌 203.72 點（-0.44%）至 46,021，S&P 500 跌 0.27% 至 6,606，那斯達克跌 0.28% 至 22,091——遠比日內低點好看。這已是三大指數連續第二個交易日收跌。 板塊表現分化明顯：能源股逆勢獨強，道瓊成分股中雪佛龍（CVX）上漲 1.39%；波音（-2.28%）、麥當勞（-1.95%）則跌幅居前。半導體方面，美光（MU）雖在前一晚發布驚豔財報（EPS 12.20 美元，大幅超出預期的 8.60 美元，但由於大幅上調資本支出計劃引發市場疑慮，股價仍回落 3%。投資人目前密切關注外交談判進展，若荷姆茲海峽真能快速重開，將是市場最大的正面催化劑。 週四，美國債券市場傳出一個足以改寫今年投資邏輯的訊號：交易員已完全將 2026 年聯準會降息的可能性從定價中剔除，任何一次降息的機率歸零。 就在週三（3 月 18 日），聯準會甫宣布維持聯邦基金利率於 3.5%–3.75% 不變，點陣圖暗示年內「仍有一次降息」。但週四，英國央行率先釋出對全球通膨「需要盡快行動」的警訊，加上中東衝突推高原油，市場對通膨的恐懼情緒全面發酵，對聯準會政策最敏感的兩年期美債殖利率當日急升 11 個基點至 3.89%，十年期殖利率也上揚逾 6 個基點至 4.27%。 投資機構 Macquarie 更進一步警告，聯準會下一步動作不是降息，而是「升息」——雖然時間點尚在 2027 年，但這份報告在市場引發相當衝擊。事實上，就在三週前，市場還在定價年內兩至三次降息；如今連一次都消失，方向感的大逆轉代表固定收益部位需要全面重新評估。對股票投資人而言，無降息預期將持續壓抑估值；對持有長天期債券者，帳面虧損風險亦大幅升高。 聯邦快遞（FDX）週四盤後公布第三季財報，多項指標超越預期，消息一出，股價在延後交易中勁揚約 9%。 財務亮點：本季調整後每股盈餘（EPS）為 5.25 美元，超越分析師共識預期；全年調整後 EPS 指引從先前的 17.80–19.00 美元上修至 19.30–20.10 美元，年增幅度明顯。營收成長指引也從原本的 5–6% 調升至 6–6.5%，顯示管理層對下半年動能具有信心。 「Network 2.0」降本計劃亦傳出佳音：FedEx 宣布透過自動化與 AI 優化物流網絡的節省金額將超越原訂 10 億美元目標。CEO Raj Subramaniam 表示，這是「紀律嚴明的運營執行力」帶來的成果。 最受市場矚目的是貨運分拆進度——FedEx 確認，旗下整車貨運業務 FedEx Freight 將如期於 2026 年 6 月 1 日分拆成獨立上市公司，股票代碼為 FDXF，並將於 4 月 8 日在紐約舉辦專屬投資人日。分析師普遍將此視為重大「價值解鎖」機會，目前 30 位分析師中有 19 位建議買進，平均目標價 384.96 美元，隱含約 10% 上漲空間。 在一片中東烽火與聯準會政策疑雲的黯淡氛圍中，折扣零售商 Five Below（FIVE）週四卻一枝獨秀，股價收盤大漲 11.1%，逼近歷史新高 230 美元，過去一年累計漲幅更超過三倍。 公司公布第四季（FY2025）財報：營收 17.3 億美元，較去年同期大增 24.3%，超越市場預期；調整後 EPS 為 4.31 美元，優於分析師估計的 4.00 美元；關鍵的同店銷售成長率更高達 15.4%，遠超業界平均。 這份成績是 CEO Winnie Park 領導下「Five Beyond」轉型策略的成果——公司將旗下近 1,921 家門市從過去純粹定位「5 美元以下」的廉價商店，逐步升級為涵蓋 6–25 美元科技小物、家居飾品與授權聯名品的「尋寶型」零售體驗，成功吸引 Z 世代與千禧世代父母族群，消費客單價顯著提升。 展望全年，管理層給出 FY2026 調整後 EPS 指引 7.74–8.25 美元，高於 FactSet 預期的 7.06 美元；計劃新開 180–200 家門市，全年淨銷售額目標為 52–53 億美元。在零售股普遍承壓的環境下，Five Below 的強勁數字為「平價消費」主題提供了有力佐證。 週四，川普再度公開表態支持司法部對聯準會主席傑洛姆·鮑爾的刑事調查，聲稱鮑爾「因為以數百億美元超支興建聯準會大樓而遭調查」，指的是聯準會 25 億美元辦公室翻修工程是否存在浪費與不當行為。 然而，這場政治角力的走向正令川普方面陷入兩難：聯邦法官 James Boasberg 上週已裁定，由美國首席律師 Jeanine Pirro 發出的兩份大陪審團傳票無效，並明確指出「有充分證據顯示傳票的主要目的是騷擾、施壓鮑爾，迫使他服從總統或主動辭職」。Pirro 隨後宣布將提出上訴。 更諷刺的是，調查反而可能讓鮑爾賴著不走：按照美國法律，若鮑爾任期屆滿（今年 5 月 15 日）而繼任者尚未獲參議院確認，他可以繼續以「代理主席」身分留任。共和黨參議員 Thom Tillis 已明確表示，在調查落幕前不會投票批准任何聯準會提名，加上民主黨全員反對，川普屬意的接班人 Kevin Warsh 確認案實際上已陷入僵局。鮑爾本人亦表示將留任至「案子徹底了結」為止。 這場鬥法對市場的意義在於：聯準會的獨立性爭議持續發酵，可能使外資對美國資產的信心更加動搖，長線美元走勢和美債需求都值得持續追蹤。

3月18日，美國股市遭遇雙重衝擊，三大指數全面重挫至近年新低，終結兩日連漲格局。道瓊工業指數重跌768點（-1.63%），收報46,225，跌破200日均線；S&P 500下滑1.36%，收6,624，創16週新低；那斯達克綜合指數下跌1.46%，收22,152。本次下跌為聯準會自去年12月以來最慘烈的決策日反應，12大類股全面收黑。 盤面主要有兩大催化劑：其一，盤前公布的2月份生產者物價指數（PPI）月增0.7%，遠超市場預期的0.3%；其二，聯準會宣布維持利率不變，且主席鮑爾在記者會上暗示全年降息空間極為有限，並點名中東戰局恐使通膨捲土重來。10年期公債殖利率單日上升逾6個基點至4.265%，2年期殖利率更跳升逾10個基點至3.775%，資金加速撤出股市。 3月18日盤前，美國勞工統計局公布2月PPI數據，月增0.7%，是道瓊預期值0.3%的兩倍以上；剔除食品與能源的核心PPI同樣月增0.5%，亦超出預期的0.3%。年增率方面，整體PPI達3.4%（預期3.0%），核心PPI飆至3.9%，創逾一年新高。 數據背後有幾個值得關注的細節：服務業價格月增0.5%——這正是聯準會最不希望看到的環節，因為關稅效應通常反映在商品，而非服務。投資組合管理費月增1%、證券經紀相關服務月增4.2%，顯示金融業費用驅動服務通膨。食品月增2.4%，其中生鮮蔬菜暴增48.9%；能源月增2.3%。 更令市場憂慮的是：這份數據完全未反映2月28日美以聯合攻擊伊朗之後的油價急漲——目前布蘭特原油已突破每桶111美元，西德州原油重返100美元上方，油價較戰爭爆發前累積漲幅超過70%。未來幾個月的CPI與PPI數據勢必更加嚴峻，期貨市場已將首次降息預期推遲至12月，通膨「下半場」壓力正式浮上檯面。 聯邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結果，決議維持基準利率區間於3.5%至3.75%不變，符合市場預期。然而，隨附的最新點陣圖（Dot Plot）釋放出明確的鷹派信號：委員們對2026年全年預計僅剩一碼（0.25%）降息空間，且鮑爾在記者會上明確表示「現在並非放寬政策的好時機」。 最引人注目的是鮑爾罕見地將地緣政治直接納入政策討論，他說：「中東發生的事情將是影響通膨的重大因素。」此言一出，市場隨即解讀為聯準會不僅被動等待數據，還將中東油價走勢視為另一顆不確定炸彈。 會後，CME FedWatch工具顯示，市場押注2026年完全不降息的機率升至52%，為本輪升息循環以來首次過半。上週這一數字仍不足40%。10年期公債殖利率盤中跳漲逾5個基點，美元指數重返100以上，顯示資金快速流向避險資產。Russell 2000小型股指數年初至今跌幅轉負，S&P 500、道瓊、那斯達克年初至今分別下跌3.23%、3.82%、4.69%。 在聖荷西舉行的GTC 2026開發者大會上，Nvidia執行長黃仁勳對記者透露，美中兩國監管機構均已批准H200 AI晶片銷往中國，且公司已開始接獲來自眾多中國客戶的採購訂單，生產線正重新啟動。「我們已收到很多客戶的購買訂單，目前正在重啟製造流程，」黃仁勳說，「供應鏈正在加速運轉。」 此前數月，Nvidia深陷中美雙邊出口管制的夾縫中——美方雖在今年1月公布授權框架，但北京遲遲未予通關，導致H200生產線一度停機，TSMC產能轉移至下一代Vera Rubin平台。如今雙邊同步放行，為Nvidia重新打開一扇重要窗口：中國市場過去佔Nvidia年營收高達20%，即便H200銷往中國的比例上限被設定為美國本土銷量的50%，對資料中心營收仍具顯著加分效應。 除H200外，Nvidia亦透露正在開發可符合中國市場規範的Groq推論加速器版本，針對中國旺盛的AI推論需求佈局。黃仁勳週一預測，Nvidia 2027年前的晶片年營收將突破1兆美元——且這一預測僅計入Blackwell和Rubin系統，其他產品線尚未納入估算。 Micron Technology（MU）於3月18日盤後公布2026財年第二季財報，再度以全面碾壓的成績震撼市場。季度營收達238.6億美元，年增196%、環增75%，連續第四個季度創下歷史新高；調整後每股盈餘12.20美元，超越分析師預期的9.31美元達31%。毛利率從一年前的38%大幅躍升至74.9%，顯示AI記憶體供需失衡格局仍在持續。 雲端記憶體業務單季營收年增逾160%至77.5億美元，是此次財報的最大亮點。公司在本季完成HBM4 36GB 12H的量產出貨，該產品專為Nvidia下一代Vera Rubin平台設計，並與首位客戶簽署了五年期策略性供應協議（SCA），鎖定長期需求能見度。 最讓市場驚呼的是Q3展望：Micron預計第三季營收335億美元（±7.5億），遠高於分析師預期的243億；非GAAP EPS指引為19.15美元（±0.40），更是大幅超越分析師預期的12.05美元，季度指引增幅之大令華爾街目瞪口呆。董事會同步宣布季度股息提高30%至每股0.15美元。財報公布後，美光股價盤後小漲0.68%，站上464.85美元，接近52週高點。

3 月 17 日，美股三大指數收盤全數上漲，延續前一交易日從四個月低點的反彈走勢。標普 500 指數收在 6,716.09 點，漲幅 0.25%；那斯達克綜合指數上漲 0.47%，收報 22,479.53 點；道瓊工業平均指數上漲 46.85 點（+0.10%），收在 46,993.26 點，僅差一步回到 47,000 大關。 昨天是油價繼前一交易日急跌後持續整理帶來的喘息空間。西德州原油（WTI）較上週高峰回落，布蘭特原油在 100 美元關口附近震盪，提供股市喘息空間。能源股承壓，但其他板塊普遍受益。 在個股方面，資產管理業表現亮眼，KKR、黑石集團、貝萊德與 Blue Owl 單日漲幅介於 2% 至 4% 之間，市場重新評估軟體業私人貸款違約風險已有限度緩解。航空股在強勁訂位數據支撐下同步走高，暗示消費者在燃油成本拉升前搶先鎖定機票。 3 月 18 日東部時間下午 2 點，聯準會（Fed）將公布利率決策結果，市場幾乎以 99% 以上的高概率押注「按兵不動」，維持聯邦基金利率於 3.50%–3.75% 不變。然而，這場會議的真正焦點不在利率本身，而在於最新的「點陣圖」（Dot Plot）及經濟預測摘要（SEP）能否正面直視眼前的停滯性通膨風險。 背景如此棘手：美國 GDP 年化成長率已修正至僅 0.7%，經濟明顯降溫；但伊朗戰爭造成的油價飆升推動核心 PCE 加速至 3.1%，遠超聯準會 2% 的目標。這種「一邊失速、一邊通膨」的矛盾格局，讓傳統貨幣政策工具兩難：降息能救成長但助長通膨，持續按兵不動則讓實體經濟承壓。 高盛已將首次降息預期從 6 月延後至 9 月，巴克萊更是僅預測今年一次降息。更有部分分析師開始押注 Fed 整個 2026 年都不會降息。 另一個市場高度關注的隱性因素：主席鮑威爾任期將於 5 月屆滿，今日發布會可能是他任內最後幾場記者會之一。被視為鷹派的前理事沃什（Kevin Warsh）是接任熱門人選，政策風格轉變的訊號可能提前浮現在今日的文字與語氣中。 在 GTC 2026 大會上，Nvidia 執行長黃仁勳向擠滿會場的工程師與法人發出了一則震撼宣言：他預期 Nvidia 的 Blackwell 與 Vera Rubin 平台將在 2027 年底前創下至少 1 兆美元的累積訂單，是去年同場會議喊出 5,000 億美元目標的整整兩倍。 「我確信，運算需求還會遠遠超過這個數字。」黃仁勳如此說道。數字背後有堅實的成長曲線為佐：過去 12 個月，Nvidia 資料中心營收達到 1,920 億美元，年增 66%，顯示需求並非預測，而是已在加速實現。 大會上另一亮點是首度公開的 Nvidia Groq 3 語言處理器（LPU），這是 Nvidia 以 200 億美元大手筆收購 Groq 資產後推出的首款晶片，預計今年第三季出貨。系統設計上採取「分工推理」架構：Vera Rubin GPU 負責運算密集的預填（prefill）階段，Groq LPU 則主導延遲敏感的解碼（decode）輸出階段，兩者協作可將萬億參數模型的推理吞吐量提升 35 倍。 Nvidia 股價 17 日收漲逾 1.7%，報 183.22 美元，57 家分析師中有 54 家維持買進評等，長線多頭共識未動搖。 瑜伽服飾龍頭 Lululemon（LULU）17 日盤中走弱，跌幅約 1%，原因是儘管最新財季的業績略優於分析師預期，但公司給出的全年 2026 財測卻令市場大失所望。 Lululemon 預期 2026 財年全年營收落在 113.5 億至 115.0 億美元，低於分析師共識預估的 115.2 億美元；EPS 指引為 12.10 至 12.30 美元，亦不及市場預期的 12.58 美元，雙雙落後於市場預期。 這份保守指引讓市場對 Lululemon 的成長動能產生質疑。在消費支出因油價走高而面臨擠壓的環境下，中高端零售的定價韌性備受考驗。同時，Lululemon 在北美以外的市場擴張腳步放緩，對沖通膨衝擊的空間也因此受限。 這不是 Lululemon 第一次「以業績為誘餌、以指引嚇跑投資人」。分析師指出，該品牌仍享有高忠誠度客群，但要在 2026 年高通膨環境中維持溢價定價並非易事。若後續季度持續修正指引，股價恐怕面臨更大壓力。 電子簽章平台 DocuSign（DOCU）3 月 17 日盤後公布最新一季財報，不僅超越市場預期，更給出高於分析師估算的第一季指引，推動股價盤後上漲 1.3%。 在指引方面，DocuSign 預計第一財季營收將落在 8.22 億至 8.26 億美元之間，高於 LSEG 分析師共識的 8.13 億美元，超出幅度達 1%–1.6%。這對近年來一直被質疑「成長動能趨緩、定位模糊」的 DocuSign 而言，是難得的正面訊號。 DocuSign 在企業數位流程轉型中扮演底層基礎設施角色，在 AI 工具快速普及的環境下，其「法律效力確認 + 流程自動化」的核心價值仍具不可替代性。特別是在高利率環境迫使企業更審慎評估軟體支出的當下，DocuSign 的 SaaS 營收具有一定黏著度，不易被輕易取代。 後續觀察重點在於 DocuSign 如何將 AI 功能整合進其核心工作流程，以及能否進一步擴大企業大客戶比重。若今年能維持盈利與指引的上修動能，有望吸引更多機構資金回補。

上週五（3 月 13 日）美股全面下跌，三大指數以黑盤作收，為連續第四個交易日下跌，也讓 S&P 500 創下今年迄今最低收盤點位。標普 500 下跌 0.61% 至 6,632.19 點，那斯達克重挫 0.93% 至 22,105.36 點，道瓊工業指數則跌 119.38 點（-0.26%）至 46,558.47 點。 從週線來看，殺傷力更為明顯：S&P 500 單週跌幅達 1.6%，道瓊下挫近 2%，那斯達克也跌 1.3%，三大指數均已連續三週收黑——為約一年來首見。S&P 500 目前已較近期高點下跌約 5%，站在正式修正門檻邊緣。 本次拋售的主因仍是地緣政治：美以聯軍對伊朗的軍事行動進入第三週，對霍爾木茲海峽的封鎖引發全球油市恐慌，西德州中間原油（WTI）週五大漲 3.11% 至每桶 98.71 美元，布蘭特原油則突破 103 美元。能源股逆勢走強，但科技與消費等板塊拖累整體表現。恐慌指數 VIX 收在 27.18，持續反映市場的高度警戒。 自 2 月 28 日美以對伊動武以來，霍爾木茲海峽的航運中斷已衝擊全球約 20% 的石油供應。到 3 月 13 日，布蘭特原油已連續兩日收在每桶逾 100 美元，週五收 103.14 美元（+2.67%）；WTI 則收 98.71 美元（+3.11%）。換言之，兩大基準油價已較開戰前累計上漲逾 10%。伊朗甚至揚言若戰事持續升溫，油價恐飆至每桶 200 美元。 油價飆漲最令市場恐懼之處，在於它同時具備「推高通膨」與「壓低成長」的雙重效果——這正是上一次讓美國陷入痛苦的 1970 年代石油危機的特徵。國際能源總署（IEA）緊急釋放史上最大規模的 4 億桶儲備，美國也給予印度 30 天俄羅斯制裁油豁免，但市場反應仍不買帳。 牛津經濟研究院估算，若布蘭特維持在 140 美元長達兩個月，全球實質 GDP 到 2026 年底將縮水約 0.7%；部分策略師更直言，若油價在 140 美元高位停留大半年，美國景氣衰退幾乎難以避免。對聯準會而言，降息能刺激需求但助燃通膨，升息能壓通膨卻加速衰退——兩難局面讓 Powell 面臨上任以來最棘手的政策挑戰。本週三（3 月 18 日）的 FOMC 利率決策及點陣圖更新將成全市場焦點。 根據《華爾街日報》週日的最新報導，川普（Donald Trump）政府計畫最快於本週宣布，多個國家已同意組建一個聯合海軍聯盟，負責護送商業船隻通過目前處於高度動盪的荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）。隨著伊朗衝突進入第 16 天，這條全球能源命脈的交通遭受嚴重干擾，不僅推升油價站穩每桶 100 美元，更引發全球對能源供應斷鏈的集體恐慌。   美妝零售龍頭 Ulta Beauty（NASDAQ: ULTA）周四盤後公布第四季財報，收入面略勝預期——營收 39 億美元，優於市場預估的 38 億美元，年增 11.8%；可比門市銷售成長 5.8%，顯示客流量與客單價雙雙提升。然而 EPS 僅 8.01 美元，低於預期的 8.03 美元，這 2 美分的落差成了壓垮股價的最後一根稻草。 更大的問題在展望：管理層給出的 2026 財年 EPS 指引中間值為 28.30 美元，低於市場共識的 28.40–28.57 美元；同店銷售增速指引 2.5%–3.5%，也讓部分機構失望。CEO Kecia Steelman 在法說會上措辭謹慎，直言「全球不確定性加劇」與「地緣衝突風險」是管理層保守預估的主因，這番話在美伊戰爭尚未平息的背景下顯得格外沉重。 Ulta 股價週五收盤跌幅超過 10%，今年以來已從年高點下跌逾 20%。分析師雖普遍維持正面評等——Raymond James 保持「強力買進」，Telsey 目標價仍在 715 美元——但隨即下調了 8 家機構的目標價。Ulta 也公布將與 Alshaya 合作進軍阿聯酋，以及導入 TikTok Shop 整合，能否重燃市場信心，值得密切觀察。 美國密西根大學 3 月消費者信心指數初值出爐，讀數為 55.5，較 2 月的 56.6 微降，為今年以來最低值，亦低於市場預期的 55。表面上數字變化不大，但調查主任 Joanne Hsu 揭露了一個令人憂心的細節：在 2 月 28 日美軍對伊朗開打前完成的訪談，信心反而較前月改善；而開戰後的訪談，信心急劇惡化、通膨預期同步跳升——兩批受訪者「判若雲泥」，戰爭對心理面的衝擊可謂立竿見影。 通膨預期方面，未來一年通膨預估升至 3.4%，終結了連續六個月的下行趨勢；五年期長期通膨預期則小降至 3.2%。而這份調查還有一項更令人警惕的背景數據：美國 Q4 GDP 已下修至僅 0.7%，2 月就業人數更較預期大幅萎縮近 10 萬人，經濟基本面的脆弱性在油價衝擊下更加暴露。 本週市場面臨兩大關卡：週一起登場的輝達 GTC 2026 年度大會（3 月 16–19 日，Jensen Huang 將在 SAP 中心發表主題演說，聚焦 AI 推論晶片與代理型 AI 平台）是科技股能否止跌的重要催化劑；週三 FOMC 利率決策與點陣圖更新，則將決定市場對「升息再起」的恐懼究竟有多深。

3月12日，美股遭逢今年以來最慘烈的一日。道瓊工業指數重挫 739點（-1.56%），收報 46,677 點，年內首度跌破 47,000 點關卡；S&P 500下跌 1.52%，收報 6,672.62 點，連第三個交易日收跌；那斯達克指數領跌，下挫 1.78%，收報 22,311.98 點。三大指數全數創下 2026 年收盤新低。 伊朗新最高領袖莫吉塔巴·哈梅內伊公開表示荷姆茲海峽應持續關閉，伊朗並警告布蘭特原油可能飆至 200 美元。布蘭特期貨當日突破每桶 100 美元，金融股亦受私人信貸市場壓力拖累，摩根士丹利重挫約4.5%，高盛、波音跌幅均超過4%。 這是讓市場在同一天連跌三次的核心事件。伊朗新最高領袖莫吉塔巴·哈梅內伊上台後首度公開發言，宣示荷姆茲海峽應持續關閉以「向敵人施壓」。布蘭特原油期貨當日收破100美元，創近四年新高，伊朗甚至公開預測油價將邁向200美元。 波斯灣海域局勢急劇惡化：波斯灣內再有三艘外國船隻遭到攻擊，伊拉克則因兩艘油輪受損而關閉了石油港口終端，直接影響全球海上石油貿易動脈。IEA雖宣布協調成員國釋出4億桶戰略儲油，但市場幾乎毫無反應，顯示投資人認為政治風險遠超過供應補充的效果。 這場衝突對美股的傳導鏈已十分清晰：油價上升→通膨預期升溫→聯準會降息空間壓縮→高估值成長股承壓。與此同時，郵輪類股首當其衝，皇家加勒比跌5%、嘉年華跌6%，燃料成本激增直接侵蝕獲利預期。美國能源部長克里斯·萊特明確告訴CNBC，美國海軍目前無法護航在荷姆茲海峽航行的油輪，令市場對供應中斷的憂慮持續升溫。 Adobe（ADBE）的投資人在3月12日盤後迎來雙重打擊：執行長Shantanu Narayen宣布在找到接班人後將卸任，同時公司提出的Q2財測讓市場感到失望。Adobe盤後股價從收盤價269.78美元重挫至250.20美元，跌幅約8%，而正式交易時段已先跌1.43%。Adobe年初迄今累計跌幅已達23%，過去兩年各跌逾20%，距2021年歷史高點已下跌超過60%。 Narayen於2007年出任執行長，任內最大功績包括將Adobe從一次性盒裝軟體轉型至Creative Cloud訂閱制，以及推動AI功能整合，帶領公司市值成長超過六倍。然而，此刻的市場更在乎的是：在AI颠覆傳統軟體工具的浪潮下，誰能帶領Adobe找到下一個增長飛輪？ 儘管Q1業績亮眼——營收64億美元年增12%、AI相關年化重複性收入更三倍成長——但強勁的現況無法消除對未來的疑慮。接班委員會已啟動內外部候選人搜尋，市場的問題是：下一位執行長能否讓Adobe在AI浪潮中重拾估值？ 本週最易被主流輿論忽視、卻可能最深遠的風險，正在私人信貸市場醞釀。摩根士丹利旗下的North Haven Private Income Fund限制投資人贖回，原因是單季贖回申請達到總份額的近11%，遠超基金設定的5%季度上限，最終僅返還約1.69億美元，履行率不足46%。 更大的問題在於：這並非個案。旗下管理330億美元私信資產的Cliffwater，其旗艦基金在Q1接到創紀錄的14%贖回申請，最終限制在7%；貝萊德亦對旗下債務基金設限；Blackstone的BCRED也面臨升高的贖回壓力。德意志銀行更揭露對私信市場高達300億美元的曝險。 摩根士丹利自身研究報告顯示，私信貸款中約50%信評為B-以下，而AI的崛起正威脅著這些貸款中占大宗的軟體公司借款人的現金流穩定性。目前私信市場規模達2兆美元，JP摩根已開始對軟體公司相關貸款削減槓桿。這場流動性緊縮，若進一步蔓延，將對整個企業信貸市場造成深遠衝擊。 Dollar General（DG）3月12日發布的財報在一片跌聲中特別醒目：股價盤中重挫逾11%，遠超同日其他個股跌幅。問題核心不在於剛公布的單季數字，而在於公司對全年的展望——銷售成長低於去年水準，且預測被分析師普遍形容為「過於保守」。 折扣零售業在過去兩年被視為通膨環境下的受益者：消費者荷包縮水，自然往平價賣場移動。但Dollar General的展望暗示這個邏輯正在失效。市場開始擔心的是：若連折扣零售都看淡，是否代表消費者信心正在更深層的收縮？ 同日，另一家消費品牌Ulta Beauty（ULTA）盤後亦跌8%，Q4每股盈餘報告8.01美元，略遜於市場預期的8.03美元。儘管營收39億美元略優於預期，但在整體市場已偏空的氛圍下，任何瑕疵都被放大解讀。折扣零售與美妝消費同步示警，為近期消費支出前景投下一道陰影。   🇹🇼 台股  

3 月 11 日（週三），美股三大指數呈現分歧走勢，市場情緒仍籠罩在中東地緣政治衝突與油價波動的不確定性之中。道瓊工業指數跌 289 點（-0.61%）至 47,417 點，S&P 500 小跌 0.08% 收 6,775 點，那斯達克綜合指數則微幅上漲 0.08% 至 22,716 點，為三大指數中唯一收紅者。 盤中主要推力來自兩個方向：一是能源板塊受油價拉抬大漲 2.48%，成為當日最強板塊；二是科技股領漲 0.40%，Oracle（ORCL）盤前因財報優異一度飆漲 15%，帶動那斯達克維持正報酬。 拖累盤勢的核心因素，是伊朗戰事持續延燒。週三早間，霍爾木茲海峽再傳三艘商船遭到砲擊，包含一艘泰國籍貨輪，讓國際航運再度承壓，油價持續走高——WTI 原油期貨收 87.25美元（+487.25美元（+491.98 美元（+4.8%）。醫療器材大廠 Stryker 亦遭疑似伊朗駭客攻擊，成為盤中最受關注的個股事件之一。 成交量方面，市場並未出現恐慌性拋售，整體情緒偏向謹慎觀望，尤其是等待聯準會 3 月 18 日利率決策會議前的最終定調。 美國勞工統計局（BLS）週三公布 2 月消費者物價指數（CPI），月增 0.3%、年增 2.4%，核心 CPI（排除食品與能源）月增 0.2%、年增 2.5%，均與市場預期吻合，初看之下似乎是「好消息」。 然而，市場反應卻並不樂觀，原因有二。 其一是數據本身有瑕疵。 摩迪首席經濟學家 Mark Zandi 指出，因去年秋季政府停擺（10 月 1 日至 11 月 12 日），聯邦統計人員當時無法正常蒐集物價資料，BLS 只好假設該月多數品項未漲價——這個假設造成後續數月通膨被系統性低估，真實年增率可能接近 2.7%，比官方數字高出 0.3 個百分點。 其二是數據「已過時」。 2 月 CPI 數據截止日早於 2 月 28 日美以對伊朗發動攻擊，完全未反映油價衝擊。摩根大通私人銀行高級市場經濟學家 Joe Seydl 直言，這份報告「已有點過時」，無法捕捉眼前最重要的總體衝擊。市場估計，3 月 CPI 月增幅可能高達 0.9%，將是近年單月最大漲幅。 聯準會在經歷 2025 年底三次連續降息後，已轉為觀望立場。CME FedWatch 工具顯示，市場目前預期下次降息最早落在 9 月，年內第二次降息的機率僅約 43%。距離 3 月 18 日 FOMC 會議僅剩一週，聯準會面臨「能源推升通膨」與「避免壓垮景氣」兩難困境，市場稱之為「停滯性通膨陷阱」。 即便大盤走勢保守，Oracle（ORCL）週三卻成為市場最耀眼的焦點。盤前一度飆升 15%，最終收盤仍大漲約 9%，單日市值增加逾 600 億美元。 觸發這波漲勢的是前一晚（3 月 10 日）公布的第三季財報（截至 2 月底）。最受矚目的是 AI 基礎設施業務：雲端基礎設施部門營收年增 84%，達 49 億美元；整體雲端業務則年增 44%，總計 89 億美元。兩項數字均大幅超越華爾街預期。 更重要的是，Oracle 同步上調 2027 財年指引，將年度營收目標提高至 900 億美元，較此前預期明顯上調，顯示管理層對 AI 算力需求的持續性高度樂觀。執行長 Safra Catz 在法說會中強調，目前數據中心容量供應幾乎無法跟上客戶需求的增長速度，AI 訂單管道（pipeline）依然強勁。 這份財報的意義遠超過 Oracle 本身。它再次驗證了在資本市場對科技股信心動搖之際，AI 基礎設施投資需求的韌性，並為整個雲端與半導體族群的基本面提供了強力背書。 週三，國際能源署（IEA）宣布將向市場釋放 4 億桶石油儲備，創下該機構成立以來最大規模的緊急釋放行動，並由 32 個成員國共同執行，目的是緩解伊朗戰事爆發以來的石油供應危機。 然而，市場並不買帳。WTI 原油仍收漲 4% 至 87.25，布蘭特原油突破87.25，布蘭特原油突破90，而在上週一一度觸及 $120 的高峰。為何儲備釋放的消息無法壓抑油價？ 關鍵在於市場對「供應路徑」的疑慮遠大於「儲備數量」的信心。霍爾木茲海峽是全球約 20% 原油的通道，週三的商船遭襲事件，顯示這條咽喉要道的風險並未消散。分析師指出，即便 IEA 儲備充足，若船運無法正常通行，供應中斷的實際影響仍難以彌補。 對投資人而言，油價持續高企意味著：能源股短期仍有利多支撐，埃克森美孚（XOM）、雪佛龍（CVX）等大型整合油企股價持續走強；但對整體企業而言，能源成本壓力將逐步侵蝕利潤，製造業與航運類股的壓力值得密切留意。 伊朗的衝突已不再僅限於戰場，週三最令人警惕的消息，是醫療器材巨頭 Stryker（SYK） 遭到一場重大網路攻擊。股價盤中一度重挫 5%，最終收跌 3.4%。 根據《華爾街日報》報導，這次攻擊在東岸時間凌晨後不久全面爆發，Stryker 全球系統幾乎同步陷入癱瘓。員工與承包商發現，其所有執行 Windows 的遠端裝置——包含手機、筆電及其他設備——均遭到惡意清除（wipe）。螢幕上顯示的是親巴勒斯坦駭客組織 Handala 的標誌，該組織近期已對以色列及波灣地區多個目標發動連串攻擊，被認為與伊朗有情報關聯。 這起事件揭示了一個過去尚未被充分評估的風險：伊朗衝突對美國企業的網路安全外溢風險。Stryker 作為全球最大醫療器材製造商之一，其系統中斷不僅影響自身，更可能牽動醫院與醫療機構的日常運作。 對投資人而言，這意味著網路安全板塊的防禦性資產配置邏輯，在當前地緣政治情勢下更顯重要，Palo Alto Networks（PANW）、CrowdStrike（CRWD）等網安股值得持續關注。   🇹🇼 台股