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美股週二收盤上行，S&P 500 指數在科技與醫藥股的支撐下再度逼近歷史新高。Nvidia（NVDA）與禮來（LLY）的強勢表現成為推升大盤的主要動能，不過，市場焦點同時落在美國總統川普解僱美聯儲理事的舉動上，這一決定加劇外界對美聯儲獨立性的擔憂。 S&P 500 指數最終上漲 0.41%，距離 8 月 14 日創下的收盤紀錄僅差一步之遙，科技股權重較高的納指數則上揚 0.44%。投資人一方面受到大型成長股的提振，另一方面也在觀望白宮與美聯儲之間潛在的政治摩擦，擔心政策獨立性受到侵蝕。 短期內大型科技的業績與前景仍為多頭行情提供支撐，但政治干預跡象若持續升溫，可能加大市場的不確定性。   美國總統川普週一晚間宣布，將解除美聯儲理事庫克（Lisa Cook）的職務，理由是她在獲得抵押貸款過程中涉嫌不當行為。這一罕見舉動立刻加深外界對美聯儲能否保持獨立於政治干預的擔憂。 消息公布後，S&P 500 指數期貨一度下挫，但隨後在市場對 9 月降息預期不變的支撐下迅速回升。投資人將焦點重新放回貨幣政策前景，認為短期內聯準會的寬鬆立場才是主導市場走勢的核心因素。 美國銀行財富管理資本市場研究主管 Bill Merz 評論稱：「金融市場對這種獨立性越來越感到擔心。從長遠來看，這確實是一個令人擔憂的問題。但從短期來看，這對未來六到十二個月的利率政策軌跡影響有限。」他強調，未來半年至一年的貨幣政策已經出現更寬鬆的跡象。 市場觀察人士指出，儘管政治風險升溫，但華爾街仍押注美聯儲將於 9 月啟動降息循環，這對股市多頭情緒形成了有力支撐。   禮來公司（LLY）週二宣布，其研發中的口服 GLP-1 受體激動劑 orforglipron 在針對肥胖或超重並合併 2 型糖尿病成人的 ATTAIN-2 第三期臨床試驗中，成功達成所有主要與次要終點。這項突破進一步鞏固了禮來在肥胖與糖尿病治療領域的領先地位。 禮來過去十二個月營收成長率達 36.8%，財務狀況保持強勁，顯示其強大的產品線開發能力與持續增長動能。利多消息帶動股價昨日大漲 6%，市場普遍看好該藥物未來的商業化前景，將成為公司下一個營收驅動力。   根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至 8 月 19 日當週，投機者在芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）期貨中的淨空頭達 92,786 份合約，創下自 2022 年 9 月以來的最高水平。 對沖基金和大型投機者正以前所未有的力度做空 VIX，反映市場對「平靜延續」的高度信心。然而，Susquehanna 衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 警告，這種極端倉位也可能意味著市場陷入自滿。一旦市場意外出現波動，過度押注平靜的倉位可能觸發被迫平倉，進而放大市場動盪。   UnitedHealth Group（UNH）股價在週二盤後下跌 1.4%，原因是有報導稱美國司法部對這家健康保險巨頭的刑事調查進一步擴大，範圍超出此前已知的醫療保險欺詐案件。 據彭博社引述知情人士消息，司法部刑事部門目前正調查 UnitedHealth 旗下藥房福利管理機構 Optum Rx 的處方管理服務，以及公司如何向自家醫師支付報酬。這項更廣泛的審查，進一步加深了自去年夏天以來針對其 Medicare Advantage 計劃收費行為 的調查壓力。   🇹🇼 台股  

本週一，美股三大指數同步下挫，市場情緒轉趨謹慎。投資人正屏息以待晶片巨頭 Nvidia 即將於本週公佈的財報，同時也重新評估潛在關稅政策變化對通脹壓力及企業利潤的長期影響。 截至收盤，S&P 500 指數下跌 27.59 點，跌幅達 0.43%；納指則下滑 47.24 點，跌幅為 0.22%。科技股漲勢暫歇，整體市場走勢偏弱。 在加密貨幣領域，市場波動尤為明顯。比特幣相關概念股出現普遍回落，其中 Coinbase 重挫逾4%，Circle 跌幅超過 7%。此一走勢反映出市場對高風險資產的偏好持續降溫，投資者開始調整持倉結構，以應對潛在的政策與利率變動風險。 整體而言，本週市場焦點將集中於 Nvidia 的季度業績。作為AI與半導體板塊的風向標，其財報結果勢必牽動整體科技股走勢，甚至對整體市場情緒產生關鍵影響。   美聯儲決策層對政策溝通機制進一步深化檢討。達拉斯聯邦儲備銀行行長洛根（Lorie Logan）週一在墨西哥央行主辦的一場會議上表示，美聯儲應考慮是否繼續以「利率區間」描述聯邦基金利率目標仍是最佳選擇。 洛根指出，為了提升政策透明度與溝通效力，聯準會在經濟預測摘要（SEP）中也應更明確傳達決策者對未來利率路徑及經濟前景的多元觀點。她批評當前市場過於聚焦中位數預測，忽視了委員會成員間可能存在的重大分歧。 「我認為，我們需要探索如何在SEP或其他渠道中減少對中位數的過度依賴，並強化對政策反應機制的說明，特別是在不同經濟情境下的策略選擇。」 此外，洛根也點出，美聯儲對資產負債表規模及操作方式的溝通仍有進一步改進空間。她建議聯準會應審慎評估目前的溝通框架，是否仍能有效引導市場預期，特別是在當前高不確定性環境中。 作為前紐約聯儲市場操作主管，洛根對政策工具與金融市場之間的互動有深厚研究。此次言論透露出聯準會內部正重新審視傳統政策工具與溝通手法，或預示未來在政策指引與前瞻指引上將有潛在變化。   比特幣在過去 48 小時內遭遇閃電式崩盤，一度跌破 11.1 萬美元，盤中最低觸及 110,580 美元。這場突如其來的暴跌，源於一位巨鯨投資者的大舉拋售操作，其短時間內出售多達 24,000 枚比特幣，按當前價格估算，價值超過 3 億美元，瞬間對市場造成劇烈衝擊。 交易量的驟增直接拉低了市場的整體流動性，導致加密資產價格劇烈波動，並觸發連鎖式的強制平倉機制。根據數據提供商統計，僅比特幣和以太幣（ETH）就分別出現了約 2.38 億與 2.16 億美元的清算規模，推升過去24小時整體市場清算金額突破5.5億美元大關。 更令人關注的是，此次暴跌幾乎一筆勾銷了上週五聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會發表偏鴿言論後所激起的漲幅，凸顯市場對突發性賣壓的極端敏感性，也顯示當前加密市場結構仍較脆弱。 隨着加密貨幣市場持續受到槓桿資金、高頻交易和機構流動變化的高度影響，類似的巨鯨交易事件恐怕仍會在未來反覆上演，為本就不穩的市場再添變數。   美國上市公司 BitMine（BMNR）週一披露，截至 8 月 24 日，其以太坊持倉已達到 171 萬枚，市值約 88 億美元，較前一週增加約 33%，仍是全球最大的以太坊儲備機構。 根據該公司提交的資料，其平均建倉成本約為每枚 ETH 4808 美元，另持有 192 枚比特幣（BTC）及未受抵押的現金資產 5.62 億美元。然而，截至發稿時，以太坊報價為 4350 美元，較前一交易日下跌 8.7%，這使得 BitMine 面臨短期浮虧壓力，也引發投資人對其重倉策略的風險關注。 BitMine董事長、同時也是Fundstrat創辦人Thomas Lee在聲明中表示：“這是 BitMine 第二次在短時間內獲得大量機構資金支持。我們的目標是持有全球流通以太坊總量的 5%，並透過所謂的‘以太坊鍊金術’實現資本最大化。” 此番表態讓市場聯想起 MicroStrategy（MSTR）執行主席 Michael Saylor 對比特幣的高槓桿累積模式。BitMine 採用類似路徑，不僅透過增發籌資，還透過戰略性收購持續擴大持倉，試圖複製 Saylor 式的“數位資產金庫”戰略。 儘管 BitMine 股價週一盤後續跌，連同日內 7.3% 的跌幅，但年初迄今仍累計大漲約 563%，反映市場對其增長潛力仍抱持高度興趣。部分分析人士指出，與直接投資以太坊相比，BitMine具備“槓桿化的敞口”與潛在資產淨值（NAV）溢價空間。   美國前總統川普週一在一場簡報會中再度祭出「強硬降藥價」立場，聲稱其政府將把藥品價格下調「1400%到1500%」，並考慮對進口藥品加徵更高的關稅。他在發言中強調：“美國的藥價要大動刀子，這是對人民的承諾。” 然而，這番話一出，隨即引發外界質疑。專家指出，從數學邏輯來看，降價幅度若超過100%，將代表藥商不僅免費提供藥品，甚至還需倒貼給消費者。換言之，「1500%降幅」理論上根本無法成立，顯然只是語言誇張或口誤。 儘管川普具體政策細節尚未釋出，但這場談話顯示其在醫藥議題上的強硬姿態仍未鬆動，特別是在大選將近之際，藥價與醫療支出長期是美國選民高度關注的焦點議題。 市場對此反應審慎，多家醫療與製藥公司股價在消息傳出後小幅波動。有業內人士指出，無論言辭多激烈，真正的政策落地與國會合作仍是挑戰所在，特別是關於進口藥關稅，可能引發國際貿易摩擦甚至藥品供應鏈問題。 儘管如此，川普對壓低藥價的聲量預期將成為他政策攻勢中的關鍵一環，而這番「數學錯亂」的說法，也再次提醒公眾審視政治語言背後的現實與可行性。   🇹🇼 台股    

上週五（8月23日），美國股市強勁反彈，三大股指全面收高，推動市場上行的關鍵來自聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會上的講話，暗示美聯儲可能已準備在不久的將來啟動降息，引發投資人積極進場。 鮑爾雖未明確給出降息時間表，但他表示聯準會將繼續觀察未來幾週的就業與通脹數據，作為是否調整政策的關鍵依據。市場隨即迅速反映這一立場的轉變，交易員對 9 月會議上啟動降息的預期大幅升高，機率由講話前的 75% 躍升至接近 90%。 在這一利好刺激下，S&P 500 指數上揚 1.52%，收報 6466.91 點；科技股為主的納指數也不遑多讓，大漲 1.88%。這波強彈也終結了 S&P 500 連跌五個交易日的頹勢，市場氣氛由悲轉喜。 此前，重量級科技股的普遍回調曾令投資人對 AI 與高估值股票的持續上漲潛力產生疑慮。不過，隨著降息預期再度升溫，資金重新湧向股市，為後續行情打下樂觀基調。   本週，美股市場的焦點毫無懸念地落在 Nvidia 身上。這家AI晶片巨擘將於週三盤後（台灣時間週四清晨）公佈最新一季財報。隨著人工智慧投資持續驅動科技股飆升，投資人與交易員們正屏息以待，期盼 Nvidia 能再次交出一份亮眼的成績單，為AI熱潮注入新一輪動力。 在過去一年中， Nvidia 成為 AI 浪潮的代名詞，其強勁業績屢次超出華爾街預期，也助推美股走出一波波凌厲漲勢。但如今市場開始出現分歧，部分投資人擔憂科技板塊的高估值是否過於樂觀，甚至可能醞釀泡沫。面對這樣的情緒變化， Nvidia 的財報將不僅僅是個別企業的財務檢驗，更是對整個AI敘事的一場信心投票。 Steward Partners財富管理部門執行董事Eric Beiley形容這份財報對市場有著關鍵影響。他指出：「 Nvidia 對於股市至關重要，因為任何進一步增強的勢頭都足以點燃這個市場，使其沸騰起來。」然而他也警告，如果AI投資未能展現實質成果，且公司對未來展望偏向保守，那麼市場的波動性可能會迅速升溫。 Nvidia 正處於定價權與市場信心的交匯點。一旦這家AI旗艦企業展現出放緩的跡象，整個科技板塊，甚至更廣泛的美股市場，都可能因此承壓。   美國前總統川普週五（8月22日）透過社交媒體「真相社交」（Truth Social）表示，其團隊已對進口傢俱展開調查，這項舉措可能為新一輪關稅開啟大門。根據美國財經媒體CNBC報導，這項潛在政策將針對多種傢俱產品課徵新稅，並可能引發整個零售供應鏈的劇烈反應。 川普在貼文中強調，調查預計將在50天內完成，而未來從其他國家進口至美國的傢俱產品將面臨新的關稅措施，具體稅率尚未確定。他表示：「這將使傢俱業務重回北卡羅來納州、南卡羅來納州、密歇根州以及整個聯邦各州。」這番言論顯示其意圖透過貿易政策促進美國製造回流，為可能重返白宮的政策鋪路。 消息傳出後，美國股市出現即時反應，多家傢俱與家居用品零售商股價在紐約盤後交易中大幅下挫。包括線上零售商Wayfair、高端品牌RH（原 Restoration Hardware）以及知名家居公司Williams-Sonoma等在內的企業均受重創，顯示市場對潛在新關稅政策的高度敏感。 儘管具體關稅細節尚未公開，但這場針對傢俱進口的調查，可能成為川普經濟政策的風向球，也再次點燃美中貿易緊張局勢的市場疑慮。隨著美國大選將近，貿易議題或將重新成為市場波動的導火線。   隨着俄羅斯與烏克蘭之間可能達成和平協議或停火的希望升溫，市場開始關注這一地緣政治轉變對歐洲經濟可能帶來的深遠影響。根據滙豐銀行最新發布的一項研究，即便是短期的停火安排，也可能為歐洲經濟帶來溫和但積極的成長推力。 滙豐經濟學家在報告中指出，若達成持久和平或長期停火協議，歐洲整體GDP有望提高0.2%至0.3%。雖然這一數字看似有限，但在當前經濟放緩與通脹壓力交織的背景下，任何正向驅動都顯得尤為珍貴。 報告進一步分析稱，真正能對經濟產生明顯影響的，是一項更全面的和解協議，特別是恢復俄羅斯能源輸出的安排。不過，滙豐也強調，這類結果仍然高度不確定，涉及的政治與市場因素複雜難測。 能源供應被視為最直接且最具影響力的經濟傳導渠道。在歐盟對俄羅斯天然氣依賴大幅下滑的背景下——從2021年超過40%降至2024年略高於10%——僅有在制裁大規模放寬、俄方供應強勢回歸的前提下，能源價格才可能顯著下行。   上週五據中國國家藥品審評中心（CDE）官網最新公示，強生公司（JNJ）提交的  Akeega 上市申請已正式獲得受理。市場普遍預期，此次申報的適應症可能為激素依賴性前列腺癌。  Akeega 為強生開發的創新複方製劑，結合了 PARP 抑制劑尼拉帕利與CYP17抑制劑阿比特龍，具有雙重機制攻擊癌細胞。該藥於2023年相繼在歐盟與美國獲批上市，適用於與潑尼松或潑尼松龍聯用，用於治療攜帶BRCA1/2基因突變的轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）成人患者的一線療法。 2024年10月， Akeega 首次在中國獲批上市，成為中國首個亦是目前唯一獲批的雙效複方抗癌製劑。此次新增適應症的申報，標誌著該藥在中國市場的臨床應用前景正不斷拓展。   🇹🇼 台股  

Hims & Hers ( Hims ) 於美國時間 08/04 公布 2025 Q2 (FY25Q2) 財報，展現了顯著的營收成長，儘管部分指標未達分析師預期，導致盤後股價下跌 13%，但公司對於未來展望仍保持信心，究竟本季度 HIMS 表現如何呢? HIMS 股價會受到影響嗎? Hims & Hers ( Hims ) 在第二季度的財報中營收年增驚人的 72.6% 達到 5.45 億美元，但略低分析師預期的 5.5 億美元，每股盈餘則是 0.17 美元高過市場預期的 0.15 美元。 線上收入作為 HIMS 的主要收入來源，這一季度的收入大幅年增 75% 來到 5.36 億美元，主要由「使用個人化治療計畫的訂閱者強勁增長」所驅動。CEO 也強調，HIMS 正在提供數百萬人期待的「客製化、高品質的護理」，這也推動了業務的發展。 批發業務主要包括向實體零售商供應非處方保健產品，本季年減 10% 為 795 萬美元，但因訂閱型業務（online subscription）持續增長，公司正逐漸轉向重視訂閱模式，批發的營收比重不斷下降，也不是投資人重點關心的項目。   這一季度訂閱用戶數達到 244 萬人，較前一季度的 237 萬人有所增加。這反映了其遠距醫療服務的市場滲透率和用戶基礎的持續擴大。 CEO 表示，HIMS 正進入一個令人興奮的成長期，將進入新的、高影響力的專業領域，吸引數百萬有護理需求的人進入市場期望透過擴展服務範圍，將平台從解決單一問題轉變為客戶能主動管理整體健康的平台。這暗示了未來將推出更多元的服務來深化用戶在平台上的價值。 CFO Yemi Okupe提到，公司將投資於加強藥房的客製化基礎設施、擴展實驗室檢測能力以進一步量身定制護理，並在關鍵市場擴大國際業務。這些投資將支持其核心業務的長期成長和服務深度。 但得注意的是，Q2 的營運現金流為負 1,910 萬美元，相較於去年的 5,360 萬美元有所下降，自由現金流也呈現負 6,940 萬美元，大幅低於去年同期的 4,760 萬美元 ，主要來自在本季度投入了較多資金於營運和投資活動，導致現金流出。   HIMS 在下一季度預期營收將介於 5.7 億美元至 5.9 億美元之間，與分析師約 5.8 億美元的預估接近，全全年營收預期則是介於 23 億美元至 24 億美元之間。在前陣子 HIMS 也因市場曾擔憂官方 GLP-1 藥物短缺結束可能對 HIMS 的銷售造成衝擊，但財報中並未直接提及其影響。   根據 12 位分析師的預測，分析師預測 HIMS 在未來一年內之股價目標價為 48.36 美元，最大值為 85 美元，最小值則是 28 美元，分析師建議持有 HIMS 的股票，截至美國時間 2025 年 8 月 04 日的 收盤價 63.85 美元計算，目前高於目標 26%。   目前 HIMS 籌碼分數為 3 分，主因為籌碼較為集中穩定，但近一季有籌碼流出的跡象。 近期加碼 HIMS 的機構有 164 間，建倉機構 114 間，然而減碼機構為 160 間，清倉機構為 74  間。從 Growin 提供的 10 間比較密集受到關注的大型機構數據， 本季度買入的機構為橋水基金和文藝復興基金。 下圖為 HIMS 的股價營收比 PS Ratio 趨勢圖，可以發現目前 HIMS 處於接近歷史高估值的位置，並且也遠遠大於過去五年來的平均。表示市場對於 HIMS 的未來發展有著極高的展望，以一間剛獲利不久且營收年增長能達到 70% 的公司來說，目前的估值或許並不昂貴，並且也搭上了最新的 AI 浪潮，也使未來展望有更多說故事的空間。   再以下圖來看，HIMS 的未來營收預估都能達到約 20% 的成長，2025 更是預期有驚人的 59%，這也是市場能接受 HIMS 高估值的原因，但缺點則是股價波動會較為劇烈。 總體而言，HIMS 的關鍵業務展現出強勁的營收成長和盈利能力，主要得益於其訂閱模式下的個人化護理服務擴張。儘管本季度營生略低於預期且短期內現金流為負，但公司對未來的增長和服務擴展持樂觀態度，並計畫透過戰略性投資來深化其平台價值和市場覆蓋，仍然可以期待後續 HIMS 的表現。   好消息來啦 🎉 Growin 投資交流社群正式上線！  不論你是投資新手還是資深老手，都歡迎加入 Growin 的 Discord 投資交流頻道，與投資同好們一起交流市場趨勢、個股資訊，並獲取第一手的投資洞察！ 歡迎加入，一起在投資的道路上成長茁壯！  🚀  

SoFi Technoligies ( SOFI )於週二 ( 7/29 ) 公布 2025 Q2 ( FY 2025 Q2 ) 財報，第 2 季收入年增 44%，來到 8.58 億美元，創下新紀錄，究竟本季度 SOFI 財報表現如何呢 ? 這篇文章將帶你深究 SOFI 財報數據！   SOFI 第二季營收 8.55 億美元，年增逾 44%，為公司立下新里程碑；而每股盈餘 0.09 美元， 2024 Q2 為 0.01美元。 SOFI 的營收主要來自兩大部分，利息收入 ( interest income ) 與非利息收入 ( noninterest income )；依照部門區分可分為貸款部門 ( lending segment )、科技產品部門收入 ( technology platform segment ) 和金融服務部門 ( finance service segment ) 收入，而三個部門中又以貸款部門為總營收最大宗： 利息收入部分以貸款利息收入為主，其營收占整個利息收入的 94%；非利息收入則以貸款發放收入和科技產品收入為主，各占比 49.8%、39.8%。 在貸款部門本季表現強勁，主要受個人貸款大幅增長帶動。2025年第二季，淨利息收入（NII）達到3.73億美元，年增33%。非利息的放貸收入為7,084萬美元，年增15%。放貸總收入為4.44億美元，年增30%。本季個人貸款發放量創新高，達69.7億美元，年增66%。學生貸款發放量為9.93億美元，年增35%。住房貸款發放量為7.99億美元，年增92%。 科技產品部門本季淨營收為1.10億美元，年增15%。其中Galileo帳戶數年增1%，Technisys持續推動創新。該部門貢獻利潤為3,320萬美元，貢獻率30%，雖然年減3個百分點，但比上一季略有提升。公司也積極拓展與美國及拉丁美洲大型金融與非金融合作夥伴的合作機會。 金融服務部門本季淨收入為3.63億美元，年增106%，主要來自淨利息收入1.93億美元（年增39%）及非利息收入1.69億美元（年增359%）。SoFi Money、SoFi Invest、SoFi Relay等產品持續推動業績成長。部門貢獻利潤為1.88億美元，年增241%，貢獻率提升至52%，連續第二季實現正貢獻。 本季度 SOFI 會員和產品都繼續強勁成長。2025年第二季，新增會員達85萬人，刷新紀錄，會員總數突破1,175萬人，年增34%。新增產品數126萬個，季度末產品總數達1,714萬個，年增34%。在金融服務部門，產品總數從去年同期的1,099萬增至1,486萬，年增35%。技術平台啟用帳戶則年增1%，達到1.6億個。 執行長 Anthony Noto 強調Q2創紀錄成長、強勁獲利，以及擴大加密貨幣策略，認為成功來自SOFI 多元平台、產品創新與強勁消費需求，預計將擴大加密貨幣投資服務，並計劃推出區塊鏈全球匯款服務，對未來成長樂觀，持續擴展產品與市場。   根據公司最新公布的財測指引，2025財年調整後收入預計約為33.75億美元，高於先前預測的32.35億至33.1億美元。全年調整後EBITDA預期約為9.6億美元，GAAP淨利約3.7億美元，EPS約0.31美元，全部優於原本預估。公司預期下半年大部分的凈營收和稅前利潤將在第四季度實現，並且第三、四季度的股票薪酬和折舊攤銷費用會略高於第二季。   根據 21 位分析師預測，SOFI 股價未來 12 個月的預測平均為 17.09 美元，最大值與最小值分別為 27 美元、6 美元，並且建議投資人持有 SOFI 股票，以 SOFI 的最新股價 22.4 美元計算，已經超越平均值 31%。   本季 SOFI 籌碼面的 AI 評分為 4 分，主因是機構籌碼稍嫌分散，需要注意股價的穩定性。 根據最新的 2025 年第一季度機構報告，SOFI 依然保持著相對中等的機構持有率，僅四成五的股份由機構持有。值得注意的是，近期機構的資金流入大於流出。 Growin 從 13F 報告中篩選出 10 家受到較多關注的大型機構數據，進一步觀察 SOFI 的持股情況。本季，僅有方舟投資針對 SOFI 進行減倉，其他知名機構如索羅斯基金、Caxton基金、文藝復興都有建倉或加倉。   下圖則是 SOFI 的本益比趨勢圖，SOFI 目前的本益比相較於過去五年是相對較高的，顯示股價呈現較大的增長，EPS 則僅小幅成長，以目前 SOFI  的本益比趨勢來看目前股價來到相對高的位階。   本季度 SOFI 再次交出亮眼成績單，營收大增43%，創歷史新高並超越市場預期；個人貸款需求強勁，推動淨利息收入達3.73億美元，年增33%，個人貸款發放量更衝上69.7億美元，再創新高；學生貸款發放量也年增35%，顯示需求回穩，公司同步上調2025全年財測，預期調整後收入達33.75億美元，展現對未來成長的信心。   好消息來啦 🎉 Growin 投資交流社群正式上線！  不論你是投資新手還是資深老手，都歡迎加入 Growin 的 Discord 投資交流頻道，與投資同好們一起交流市場趨勢、個股資訊，並獲取第一手的投資洞察！ 歡迎加入，一起在投資的道路上成長茁壯！  🚀  

Spotify ( SPOT ) 於美國時間 2025 年 7 月 29 日公布了 2025 年第二季度財報（FY25Q2），由於不利的匯率波動和遠高於預期的薪資稅，總收入略低於公司預期和分析師預期，並導致公司由盈轉虧，公布後股價當天跌幅超過 10%。本篇文章會用最新財報和籌碼面數據，快速帶你掌握 SPOT 的全球市場表現和未來趨勢。 Spotify 在 2025 年第二季度表現出強勁的用戶增長（包括月活躍用戶與付費訂閱用戶）和創紀錄的自由現金流表現。營收方面年增 10% 達到 41.93 億歐元，略低於市場預期的 42.6 億歐元和公司預期的 43 億歐元，其中匯率波動對總收入產生了約 1.04 億歐元的負面影響，導致年增長率減緩約 440 個基點，遠高於指引中預計的 170 個基點。 每股盈餘則為 -0.49 美元，大幅低於市場預期的 2.3 美元，主因為高達 1.15 億歐元的薪資稅，這比預期高出 9800 萬歐元。薪資稅是某些國家與員工薪酬和股票獎勵相關的工資稅，由於 Spotify 股價在本季度飆升 57%，導致這些稅費大幅波動和增加。 主要受到訂閱用戶增長和每用戶平均收入 (ARPU) 增長的推動。Premium ARPU 下降 1% 至 4.57 歐元，但固定匯率下則增長 3%，這得益於價格上調，部分被產品/市場組合變化所抵消。 儘管總體廣告收入同比下降，但公司對其廣告平台充滿信心。廣告收入在固定匯率下增長主要受音樂和播客廣告的展示量增長推動，部分被定價疲軟和 Podcast 庫存優化所抵消。自動化銷售管道是整體廣告增長的最大貢獻者。 Spotify 在用戶增長方面繼續保持強勁勢頭，且超越了公司內部預期：月活躍用戶 (MAU)：總 MAU 達到 6.96 億，年增 11%。此數據超出公司指引的 6.89 億人，多出 700 萬人，且所有地區均實現年增長，其中世界其他地區 (Rest of World) 和拉丁美洲表現突出。   付費訂閱用戶 (Premium Subscribers)：付費訂閱用戶達到 2.76 億，年增 12%。此數據超出指引的 2.73 億人，多出 300 萬人，且所有地區均實現年增長和季增長，其中拉丁美洲、歐洲、北美洲表現卓越。 自由現金流 (Free Cash Flow, FCF) 達到 7.00 億歐元，創下第二季度新高。自由現金流年增 43%。截至本季度末，過去 12 個月的自由現金流擴大到 28 億歐元。 Spotify 董事會批准將現有股票回購計畫的授權增加 10 億美元，使總授權達到 20 億美元。目前剩餘的授權金額為 19 億美元。 根據 52 位分析師的預測，分析師預測 SPOT 在未來一年內之股價目標價為 748 美元，最大值為 900 美元，最小值則是 464 美元，分析師建議買入 SPOT 的股票，截至美國時間 2025 年 7 月 29 日的 收盤價 620 美元計算，目前低於目標 20%。 目前 SPOT 籌碼分數為 4 分，主因為籌碼較為集中，長期而言股票會有比較穩定的成長。 近期加碼 SPOT 的機構有 510 間，建倉機構 225 間，然而減碼機構為 385 間，清倉機構為 99  間。從 Growin 提供的 10 間比較密集受到關注的大型機構數據， 本季度買入的機構為橋水基金和索羅斯基金。 下圖為 Spotify 的股價營收比 PS Ratio 趨勢圖，可以發現目前 SPOT 處於歷史高估值的位置，並且也遠大於過去五年來的平均，反映出市場對於 Spotify 的高度期待和信心，帶動股價估值屢創新高。 目前市場預估 Spotify 在今年和未來兩年都能保持 30% 的每股盈餘增長，以這個預期增漲率來看目前的股價營收比也相對合理許多，不過需要注意的是這類成長股市場會更關注他們的未來營收預估，Miss 預期的話容易造成股價大幅回調。 Spotify 在 2025 年第二季度在用戶增長和自由現金流方面表現強勁，但由於匯率逆風和高於預期的社會費用，導致收入略低於預期並轉為淨虧損。不過 執行長 Daniel Ek 表示，雖然他對目前的狀況不滿意，但他對公司所制定的抱負仍充滿信心，並正迅速採取行動以確保公司走在正確的道路上。他指出這是一個「執行上的挑戰，而不是戰略上的問題」。   好消息來啦 🎉 Growin 投資交流社群正式上線！  不論你是投資新手還是資深老手，都歡迎加入 Growin 的 Discord 投資交流頻道，與投資同好們一起交流市場趨勢、個股資訊，並獲取第一手的投資洞察！ 歡迎加入，一起在投資的道路上成長茁壯！  🚀  

在加密貨幣市場持續變革的浪潮中，穩定幣已成為連結傳統金融與區塊鏈世界的關鍵橋樑。隨著監管政策逐步明朗、華爾街機構積極參與，以及美元霸權與美債需求的推升，穩定幣的市場規模正以前所未有的速度擴張。 本文將深入解析穩定幣的運作機制、產業發展動能，以及穩定幣概念股的分析和風險，協助讀者掌握這場金融科技革命中的新趨勢與潛力。 穩定幣（Stablecoin）是一類價格相對穩定的加密貨幣，通常以法定貨幣或其他資產作為錨定或抵押。與比特幣（BTC）和以太幣（ETH）等主流加密貨幣不同，穩定幣的價格波動較小，其價值通常以 1:1 與美元或其他法幣掛鉤，換言之，穩定幣發行方承諾持有等值的美元現金或美國國債等儲備，以保證穩定幣能隨時按 1 美元兌換 1 枚幣。 如下圖來自 Globalxetfs 的圖片，裡面詳細解釋了穩定幣從現金到數位資產的發行、管理和持有的完整流程： 1. 用戶將美元匯給穩定幣發行方  用戶首先把美元（USD）匯入穩定幣發行公司的帳戶，這代表用戶希望將現金轉換成穩定幣。 2. 發行方將美元存入銀行  穩定幣發行方收到美元後，會把這些資金存放在銀行，確保資金安全並受金融機構監管。 3. 發行方資金分配  4. 用戶獲得等值穩定幣  發行方根據用戶匯入的美元金額，發行等值的穩定幣給用戶，用戶收到的穩定幣數量與他匯入的美元等值。 5. 穩定幣的持有方式  用戶可以選擇將穩定幣存放在中心化託管機構（如交易所），或是將穩定幣轉移到自己管理的區塊鏈錢包，享有更高的自主權和安全性。 目前市場上較大的穩定幣有 USDT（Tether）和 USDC（Circle 發行），它們的市值佔全球穩定幣市場的絕大部分。穩定幣也被視為加密貨幣領域內的“數位現金”，能在全球任何地方 24 小時、不間斷地進行交易，且提高了交易效率。   根據下圖來自 Grandview Research 的資料，全球穩定幣市場的規模於 2024 年達到 25.22 億美元，預計到 2030 年將大幅成長至 293.54 億美元，2025 至 2030 年的年複合成長率高達 54.5%。 以下將和各位介紹幾大推動穩定幣市場需求的因素： 目前市場上 99% 的穩定幣皆和美元掛勾，美國政府和金融機構也視穩定幣為強化美元地位的工具，白宮在推動《Genius 法案》時指出，推廣合規穩定幣有助於確保美元的全球準備貨幣地位，並且穩定幣發行人須以美元與美國國債（多數為短期國債）支持其幣值，從而增加對美債的需求。 摩根大通旗下 Bank of America 研究報告也預測，穩定幣的整合與普及將推高對美國國債的需求。換言之，推動穩定幣合規化是一種間接擴張美元影響力的策略，也是川普大力推動的主因。   近年來美國推出了一系列法案（如 Genius Act、Clarity Act）為穩定幣提供了聯邦層級的監管框架，明確儲備要求、透明度與消費者保護等規範。這種監管清晰度大大降低了合規風險，吸引了傳統金融機構和機構投資者進場。 通證化銀行 Anchorage、資管公司 WisdomTree 及美國大型銀行（美銀、摩根大通、花旗）等都宣布計畫發行或協助發行美元穩定幣。Coinbase 執行長也公開支持銀行參與穩定幣發行，認為「每個人都應該能創造自己的穩定幣」。監管合規化帶來的新資金和競爭正在重塑生態，整體市場規模在短期內迅速擴大。   穩定幣利用區塊鏈技術實現了即時且低成本的全球支付和結算，顯著提升了交易效率，降低了跨境匯款的費用，並且結合了智能合約的自動化特性，減少了對銀行等中介機構的依賴，推動金融服務走向去中心化和創新。 穩定幣還能支持資產代幣化，促進金融基礎設施的透明化和高效化，並為缺乏銀行服務的人群提供金融包容性。隨著數字經濟和新型金融應用的發展，穩定幣成為資金流動和金融服務的重要新工具，儘管仍面臨監管挑戰，但其技術和應用潛力使其成為傳統金融體系變革的關鍵驅動力。   除去傳統銀行，美股穩定幣相關公司主要以三間公司為龍頭，首先是以 Tether 發行的 USDT  為代表的市場先行者，靠著早期佔據市場優勢和強大的流動性，成為全球加密貨幣交易所普遍使用的核心交易媒介，根據 Launchy 的 2025 年研究數據，顯示 USDT 的市占率約為 62%。 其次是剛上市的 Circle 發行的 USDC，注重合規與透明度，盛行於華爾街機構和大型企業及去中心化金融（DeFi）生態系統中，約占有市場 25% 的份額，其持有的美元儲備多為高流動性美國國債和現金。 另一方面 Coinbase（COIN）與 USDC 密切相關，USDC 最初由 Coinbase 與 Circle 共同創立，後來 Circle 收購了 Coinbase 在 Centre Consortium 的股權，全面掌握 USDC 的發行權，但 Coinbase 仍深度參與推動 USDC 的應用和跨鏈流動性。 下圖是來自 Launchy 的 2025 最新數據，USDT（Tether）是目前全球市值最大的穩定幣，2025 年中市值約在 1100 至 1200 億美元之間，USDT 以其高度流動性和廣泛接受度，成為全球加密貨幣交易所和 DeFi 生態系統中最常用的穩定幣，市占率約為 62%。USDC（由 Circle 發行）則是市值第二大的穩定幣，市值約 250 至 300 億美元，市占率約為 25%。 以下將和各位介紹目前在美股中有上市的穩定幣供應商 Circle 的營運模式和在穩定幣產業鏈中的角色：   Circle 目前是全球第二大穩定幣發行商，透過發行 USDC 將傳統金融與區塊鏈世界連接起來，降低加密貨幣固有的波動風險。並且以完全儲備制度發行來 USDC，確保每一枚流通中的 USDC 都由等值的美元或安全且現金等價的資產支持。 CRCL 收益來源主要來自儲備利息收入，主要透過發行 USDC 後轉換的儲備資產裡的短期美國國債來提供穩定的利息收入，如下圖根據 Circle 提供的最新數據，約 80% 儲備資產存放於短期美國國債及美國國債回購協議（Circle Reserve Fund），20%為現金存款，以保障用戶的流動性和即時贖回需求。 Circle 在最新 25Q2 儲備利息收入佔總收入達 96% 達到 6.34 億美元，年增率達到 50%，主要得益於 USDC 平均流通量在 Q2 大幅成長了 86%，儘管部分增長被儲備金回報率下降 1% 所抵銷。 不過 Circle 的儲備金收入需要與 Coinbase 進行分配，主要原因是在 USDC 發行與分銷模式中，Coinbase 作為主要的分銷通路及托管平台，會從 Circle 的儲備金收益中分享一部分利潤。 根據公開資料，Circle 與Coinbase 簽訂了合作協議，非平台內（即 Coinbase 平台外）的USDC 儲備利息收入，雙方以 50/50 比例分成。這意味著 Circle 持有的儲備金所產生的利息，除了在 Coinbase 平台上的 USDC 收益由 Coinbase 全數保留外，其餘部分收入 Circle 與 Coinbase 平均分配，這在 Circle 這邊被歸類在分銷成本當中。 而扣除分銷成本後的收入（RLDC），可以更準確反映 Circle 的實際獲利能力，在 25Q2 達到 2.51 億美元，年增率達 38%。而 RLDC 利潤率（RLDC Margin）在第二季度為 38%，相較去年同期下降了 4%，這表示儘管 RLDC 絕對金額有所成長，但其佔儲備金收益的比例有所下降，如下圖。   而其他收入（包括訂閱服務和交易收入）佔比 4% 達到 2,400 萬美元，同比激增 252%。這部分收入主要來自訂閱與服務收入，以及交易收入的強勁成長。 具體類別包括： 這部分收入雖然目前占比不大，但成長迅速，並且具備較高的毛利率。Circle 管理層預計 2025 年剩餘時間其他收入將介於 7,500 萬至 8,500 萬美元，意味著後續季度訂閱服務和交易業務仍將繼續推動收入增長，也是 Circle 努力發展的業務。 從下圖 Circle 提供的資料中可以看到，左邊圖表顯示從 2024Q2 到 2025Q2，USDC 在市場現貨交易量中的比例逐步上升，從 1% 增長到 10%，尤其是 2025 年第一季和第二季增速明顯加快，主要來自通過 Genius 法案後的需求推升，以及反映像是 Circle 這類透明、合規的公司越來越受到普遍機構、散戶的親賴。 上方右圖則是顯示 Binance 為客戶托管的穩定幣資產分布，從 24Q2 到 25Q2 Binance 為用戶托管的穩定幣總資產從 280 億美元增加到 400 億美元，USDC 佔比也從 24Q2 的 5% 提升到 25Q2 的 22%，意味著 USDC 的市占與用量快速成長，成為幣安托管資產中的重要組成部分。   上述我們提到許多 Circle 和 USDC 高速成長的表現，也能理解在剛 IPO 時為什麼市場對 Circle 這麼追捧，以下我們總結幾點 Circle 和 USDC 的優勢和風險給各位做參考： Circle 自成立以來即強調合規經營，定期公開第三方審計報告，透明披露 USDC 的儲備資產組成和金額，讓投資者和用戶更加信任。相比一些穩定幣發行商如 USDT 早期合規性爭議，Circle 在合規路徑上領先，特別是在美國更受監管機構認可，也是華爾街機構更會偏好的供應商。 Circle 與 Coinbase 強強聯手，共同推動 USDC 流通和應用，分銷渠道寬廣且深入主要交易所。除此之外，Circle 積極擴展應用領域，推動 USDC 在 DeFi、生態支付、跨境支付等多個場景的採用，並計劃推出自有底層區塊鏈 Arc，增強技術實力。 Circle 營收高度依賴 USDC 背後儲備資產所產生的利息收入，25Q2 儲備收入佔總營收 96%，隨著全球利率環境變化，特別是聯準會降息，儲備利率下降將大幅削弱 Circle 的核心收入來源，增加營運風險，這也是 Circle 大力發展其他收入（訂閱服務和交易收入）的主因。 Circle 與 Coinbase 的分銷協議導致高額分潤成本，2025年第二季度分銷成本達 4.06 億美元，年增 64.6%，其中 Coinbase 占 3.33 億美元。分銷成本增加也壓縮了毛利率，Circle 預期 RLDC 毛利率（扣除分銷成本後的收入毛利率）在 2025 全年的區間為 36%~38%，低於近幾季的平均水準（約 39%）。 隨著美國 GENIUS 法案和 STABLE 法案通過，監管門檻降低，更多金融機構和科技巨頭（如摩根大通、PayPal、富國銀行）皆計劃推出自己的穩定幣，未來勢必將對 USDC 市場份額構成挑戰，Tether 也計劃推出改版穩定幣重返美國市場，競爭壓力加劇。 截至今日（25/8/25）Circle 的 PS Ratio 為 16.7，大幅高於同產業的金融科技公司以及其合作夥伴 Coinbase 的 11.7。雖然市場對於穩定幣未來的應用有著無窮的想像，Circle 作為美股唯一間上市的純穩定幣供應商，擁有較高的估值也是正常現象，但這也對股價帶來了較大的波動性，目前 Circle 就從高點滑落了近 50% 在短短一個月間。   Coinbase 是美國最大的合規加密貨幣交易所。Coinbase 致力於打造安全、透明且易於使用的數字資產交易平台，服務涵蓋零售交易、機構託管、衍生品交易、穩定幣發行及生態系統建設，並不斷拓展產品線以滿足多樣化市場需求。 如下圖來自 Growin 的 Coinbase 營收分佈，Coinbase 的主要收入來源包括： 在最新 25Q2 的財報中，Coinbase 的營收為 15 億美元，基本符合市場預期，但較上一季度下降約 26%。其中交易收入下降最為明顯，為 7.64 億美元，相比上季度減少約 39%，主要反映了加密市場波動性的減弱和用戶交易活躍度的下降。訂閱與服務收入相對表現較為穩定，達 6.56 億美元但仍有小幅下滑。 Coinbase 對於穩定幣相關業務的營收展望顯示出極大的成長潛力，從 2023 年開始，USDC 相關業務營收年增快速增長，如下圖橘匡部分，2025 年第二季度收入更達 3.3 億美元，成為增長最快的業務線。 Coinbase 計劃持續推動 USDC 在全球範圍內的擴展，加強與銀行、支付機構的合作，並積極開發跨鏈流動性和更豐富的應用場景。公司高層強調，在美國及國際上建立支持加密貨幣的合規監管環境，是推動穩定幣生態系持續成長的前提。 Coinbase 的 Q3 展望預計訂閱與服務收入將在 6.65 億至 7.45 億美元之間，其中穩定幣收入是主要的成長動能之一。Coinbase 預計未來將圍繞「萬物交易所」建設，整合現貨、衍生品、代幣化資產與支付解決方案，強化 USDC 在數字經濟中的基礎角色。 最後從下圖 Growin 的 AI 分析來看，Coinbase 有著優異的價值分數以及籌碼分數，都各為 4 分，表示 AI 認為 Coinbase 的整體營運狀況較為穩健，並且機構籌碼也持續流入 Coinbase。對於更詳細的 Coinbase AI 分析也可以前往 Growin 查看，Growin 提供了 Coinbase 的詳細財報數據以及機構籌碼分布狀況，幫助投資人化繁為簡這些市場資訊，提升研究效率。 👉 前往 Growin 查看 Coinbase 的 AI 個股分析   穩定幣作為連結傳統金融與區塊鏈生態的關鍵橋樑，擁有無限的想像空間，並且隨著越來越多機構資金的湧入，眾多研究機構對穩定幣的未來發展持樂觀態度，認為其將成為全球金融數字化、支付創新和資產代幣化的重要驅動力。穩定幣不僅能提高交易效率、降低跨境匯款成本，更在去中心化金融（DeFi）等新興領域展現巨大潛力，市場規模預計將持續快速增長。 然而，穩定幣仍屬新興技術，受監管政策、市場競爭及技術風險多重因素影響，相關標的波動性較大。以最近上市的穩定幣供應商 Circle（CRCL）為例，雖然上市初期股價曾暴漲數倍，但近期已自高點大幅下跌約 50%，並且就如前文所提及，Circle 儘管是目前市場上第二大的穩定幣供應商且是合規化、透明度最優秀的供應商，還是面對著許多挑戰如金融機構加入競爭、未來利率變化、分銷成本過高等等。 而 Coinbase 相較於 Circle 來說，穩定幣營收目前仍只佔總營收的 22%，但隨著穩定幣營收的高增速，未來佔比將越來越高。並且 Coinbase 的平台服務也較為成熟，從 Growin 的 Coinbase 籌碼流入狀況也能看出機構的看好。 對於希望參與穩定幣市場長期成長的投資者，另一個相對穩健的選擇是投資追蹤以太幣（ETH）的 ETF 如 ETHA。因為主流穩定幣多數基於以太坊區塊鏈發行和運行，參與以太坊生態即間接分享穩定幣及去中心化金融的成長紅利，同時平衡波動風險，長遠來看具備良好的未來發展。   好消息來啦 🎉 Growin 投資交流社群正式上線！  不論你是投資新手還是資深老手，都歡迎加入 Growin 的 Discord 投資交流頻道，與投資同好們一起交流市場趨勢、個股資訊，並獲取第一手的投資洞察！ 歡迎加入，一起在投資的道路上成長茁壯！  🚀    

四巫日，一年中有 4 天，為每一季的季底（3月、6月、9月、12月）的第三個禮拜五。四巫指的是當天有四種衍生性商品到期結算，分別為：股票指數期貨、股票指數選擇權、個股期貨、個股選擇權。 由於上述四種衍生商品合約到期日趨於集中在同一天，因此被戲稱為「四巫日」。在2002年之前，美國尚未推出個股期貨，當時只有前三類商品同日到期，稱為「三巫日」。自2002年11月開放單一股票期貨交易後，第四種商品加入，使得每季同日到期的合約增至四類，這一天遂更名為四巫日。 值得一提的是，「四巫日」名稱中的「巫」（Witch）源自英文中的「巫術（Witchcraft）」一詞，寓意市場在這天的劇烈波動彷彿被施了魔咒般難以捉摸。 因為在這一天，上述四種衍生性商品到期，市場上的基金經理人、投資人需要將自己的部位關閉，或是換手 (rolling over) 到更遠到期日的合約，也造成通常四巫日的當週，也因此市場上交易會非常熱絡，波動會較為劇烈，交易量都會大許多。          四巫日對市場最直接的影響就是交易量與波動性的顯著提升，在大量期貨與選擇權合約同日到期的情況下，投資人紛紛進行平倉或換倉操作，導致當天市場交易非常活躍。 野村證券的分析指出，四巫日當天所有資產類別的波動性都會上升，尤其在最後一小時（俗稱「巫術時段」或 witching hour），市場價格容易出現失真現象，交易量激增且短線波動劇烈，產生套利機會的同時也伴隨較高風險。 歷史數據顯示，四巫日當天美股成交量往往比平日高出 30%～50%，是全年交易量最高的時刻之一。其中又以每年12月的第四季四巫日變化最為明顯，因大型基金在歲末調整持倉，使該日成交量特別飆升、波動幅度可能為全年之最。 我們統計從 1994 年開始統計至今，四巫日當周、以及之後的一週表現：                                             由上圖可以看出，在每年的三月、六月、九月時，四巫日對之後一週市場的影響較為負面，有高達六成到七成的機率市場會走跌，且下跌時的平均跌幅介於 1.4%~1.9%。而反觀在每年的十二月，四巫日後一週股市則有不錯的表現。 這一現象從更長期的資料也得到印證：根據《股票交易年鑑》（Stock Trader’s Almanac）的統計，在過去 41 年中，標普 500 指數在第一季四巫日當週有 27 年上漲，但四巫日結束後的一週有 27 年出現下跌，且往往跌幅不小。 不過需要強調的是，四巫日帶來的影響多半屬於短暫的技術性波動，未必會改變市場中長期的走勢趨勢。對長線投資來說，當天成交量劇增與價格異動更多是交易層面的現象，通常不會對企業基本面或經濟前景產生實質影響。               由上文可以得知，往往四巫日的當週和隔週股市的波動較為劇烈，連帶著市場的情緒起伏也會較大，那我們應該如何把握住這段時期來交易呢？這時可以參考 Growin 個股探勘的恐懼貪婪指數，根據我們的回測數據，只要能夠把握住極端情緒的反轉訊號，往往帶來的平均報酬都是很不錯的。            【Growin Discord 投資交流社群誠摯邀請！】 好消息來啦 🎉 Growin 投資交流社群正式上線！  不論你是投資新手還是資深老手，都歡迎加入 Growin 的 Discord 投資交流頻道，與投資同好們一起交流市場趨勢、個股資訊，並獲取第一手的投資洞察！ 歡迎加入，一起在投資的道路上成長茁壯！  🚀