1. 什麼是四巫日？

四巫日，一年中有 4 天，為每一季的季底（3月、6月、9月、12月）的第三個禮拜五。四巫指的是當天有四種衍生性商品到期結算，分別為：股票指數期貨、股票指數選擇權、個股期貨、個股選擇權。

由於上述四種衍生商品合約到期日趨於集中在同一天，因此被戲稱為「四巫日」。在2002年之前，美國尚未推出個股期貨，當時只有前三類商品同日到期，稱為「三巫日」。自2002年11月開放單一股票期貨交易後，第四種商品加入，使得每季同日到期的合約增至四類，這一天遂更名為四巫日。

值得一提的是，「四巫日」名稱中的「巫」（Witch）源自英文中的「巫術（Witchcraft）」一詞，寓意市場在這天的劇烈波動彷彿被施了魔咒般難以捉摸。

因為在這一天，上述四種衍生性商品到期，市場上的基金經理人、投資人需要將自己的部位關閉，或是換手 (rolling over) 到更遠到期日的合約，也造成通常四巫日的當週，也因此市場上交易會非常熱絡，波動會較為劇烈，交易量都會大許多。         

2025	四巫日日期
Q1	3/14
Q2	6/20
Q3	9/19
Q4	12/19

 

2. 四巫日對市場的影響

四巫日對市場最直接的影響就是交易量與波動性的顯著提升，在大量期貨與選擇權合約同日到期的情況下，投資人紛紛進行平倉或換倉操作，導致當天市場交易非常活躍。

野村證券的分析指出，四巫日當天所有資產類別的波動性都會上升，尤其在最後一小時（俗稱「巫術時段」或 witching hour），市場價格容易出現失真現象，交易量激增且短線波動劇烈，產生套利機會的同時也伴隨較高風險。

歷史數據顯示，四巫日當天美股成交量往往比平日高出 30%～50%，是全年交易量最高的時刻之一。其中又以每年12月的第四季四巫日變化最為明顯，因大型基金在歲末調整持倉，使該日成交量特別飆升、波動幅度可能為全年之最。

我們統計從 1994 年開始統計至今，四巫日當周、以及之後的一週表現：

        

 

                                

由上圖可以看出，在每年的三月、六月、九月時，四巫日對之後一週市場的影響較為負面，有高達六成到七成的機率市場會走跌，且下跌時的平均跌幅介於 1.4%~1.9%。而反觀在每年的十二月，四巫日後一週股市則有不錯的表現。

這一現象從更長期的資料也得到印證：根據《股票交易年鑑》（Stock Trader’s Almanac）的統計，在過去 41 年中，標普 500 指數在第一季四巫日當週有 27 年上漲，但四巫日結束後的一週有 27 年出現下跌，且往往跌幅不小。

不過需要強調的是，四巫日帶來的影響多半屬於短暫的技術性波動，未必會改變市場中長期的走勢趨勢。對長線投資來說，當天成交量劇增與價格異動更多是交易層面的現象，通常不會對企業基本面或經濟前景產生實質影響。

             

3. 要怎麼利用四巫日的波動來交易？

由上文可以得知，往往四巫日的當週和隔週股市的波動較為劇烈，連帶著市場的情緒起伏也會較大，那我們應該如何把握住這段時期來交易呢？這時可以參考 Growin 個股探勘的恐懼貪婪指數，根據我們的回測數據，只要能夠把握住極端情緒的反轉訊號，往往帶來的平均報酬都是很不錯的。

 

        

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