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Nebius（NBIS）是做什麼的？AI 雲端業務、2026 財報與微軟、Meta 合約解析
作者：Alan
最後更新日期：2026-10-23
如果你是看到 Nebius 股價大漲、或是聽到它接下微軟大單才來查這家公司，先看一組數字：Nebius（NBIS） 2026 年第二季營收 5.82 億美元，比一年前的 1.05 億美元多了 4.5 倍（年增 454%）。
一年前它還是一家季營收 1 億美元的公司，現在一季就接近 6 億。
這篇我們拆解 NBIS 是做什麼的、2026 年 Q2 財報重點、微軟與 Meta 合約，以及它和 CoreWeave 差在哪（資料截至 2026 年 10 月 23 日）。
NBIS 是做什麼的？
NBIS 在做 AI 雲端算力出租：買進大量 NVIDIA GPU、蓋資料中心，再把算力租給要訓練和執行 AI 模型的公司。
Nebius Group N.V. 總部在荷蘭阿姆斯特丹，在美國那斯達克上市。它的核心業務叫 Nebius AI cloud，除了 GPU 叢集，也提供儲存、網路和開發工具，讓客戶不用自己建機房就能訓練模型。資料中心分布在芬蘭、法國、英國、以色列、冰島和美國多個州。
集團底下還有兩個獨立品牌：自駕車與送貨機器人公司 Avride，以及科技職涯培訓平台 TripleTen；另外持有 ClickHouse 和 Toloka 的股權。
但這些副業的營收加起來很小。2026 年 Q2，AI 雲端業務營收 5.75 億美元，佔全集團 98% 以上（我們自算）。
簡單說，買 NBIS 幾乎等於買它的 AI 雲端業務。
NBIS 的經營團隊是誰？
核心團隊大多來自 Yandex，也就是俄羅斯最大的搜尋與科技公司。
創辦人兼執行長 Arkady Volozh 是 Yandex 的共同創辦人。2024 年集團把俄羅斯業務完全出售後，留下來的團隊改名 Nebius，轉做 AI 基礎設施；同年底 NVIDIA 參與了它的策略投資。
這個背景是 NBIS 的優勢，也是部分投資人的疑慮：團隊有十幾年建超級電腦和雲端的經驗，但公司歷史和俄羅斯業務分家才兩年多。
NBIS 2026 年第二季財報怎麼樣？
營收成長很快，AI 雲端業務已經賺錢，但整家公司在 GAAP 上仍是虧損。
| 項目 | 2025 Q2 | 2026 Q2 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 集團營收 | 1.05 億美元 | 5.82 億美元 | +454% |
| AI 雲端營收 | 0.94 億美元 | 5.75 億美元 | +514% |
| AI 雲端調整後 EBITDA | 0.10 億美元 | 2.86 億美元 | 利潤率約 50% |
| 集團調整後 EBITDA | -0.21 億美元 | 2.36 億美元 | 由負轉正 |
| 持續營業淨利（損） | 5.03 億美元 | -1.90 億美元 | 去年含 ClickHouse 評價利益 5.97 億 |
資料來源：Nebius 2026 年 8 月 12 日 6-K 財報
帳面上看起來從賺錢變虧錢，其實是因為 2025 Q2 有一筆 5.97 億美元的 ClickHouse 股權評價利益，本業並沒有變差。
但虧損的原因也很清楚：折舊攤銷一季 2.60 億美元、利息支出 1.19 億美元，都是大舉買 GPU 和借錢擴產帶來的成本。
ARR 是什麼？為什麼市場這麼看重？
ARR 是年化營收，NBIS 的算法是把季末那個月的 AI 雲端營收乘以 12。2026 年 6 月底 ARR 達到 30 億美元，3 月底約 19 億美元。
3 個月多了 11 億美元，等於每個月的營收規模都在往上跳。
公司在 Q2 重申 2026 全年財測，並把年底已簽約電力目標上調到 5GW，預計 2027 年每年上線超過 1GW 的算力。
NBIS 和微軟、Meta 簽了什麼合約？
NBIS 有兩個超大型客戶：微軟（MSFT）和 Meta（META）。
2025 年 9 月，NBIS 和微軟簽下 5 年合約，基本金額 174 億美元、加上選擇權最高 194 億美元，用美國新澤西州 Vineland 的資料中心提供 GPU 算力。截至 2026 年 8 月財報，微軟合約的所有產能批次都已交付。
2025 年 11 月，NBIS 宣布和 Meta 簽下約 30 億美元的合約；之後又簽了第二份 Meta 合約，對應的產能預計 2027 年初上線。
這些大合約改變了 NBIS 的資金結構。2026 年上半年，客戶預付款讓遞延收入增加了 43.95 億美元，公司預期全年客戶預付款超過 90 億美元，自己估計 5 到 6 成的資本支出可以靠預付款支應。
截至 2026 年 10 月，公司表示已有超過 400 億美元的客戶長期合約承諾。
NBIS 和 CoreWeave 差在哪？
兩家都在租 GPU 算力，差別在規模、客戶集中度和負債。CoreWeave（CRWV）起步早、規模大、和 NVIDIA（NVDA）關係緊密；NBIS 規模較小，但擴張速度快。
| 項目 | Nebius（NBIS） | CoreWeave（CRWV） |
|---|---|---|
| 總部與上市 | 荷蘭阿姆斯特丹，那斯達克 | 美國，那斯達克 |
| 主要客戶 | 微軟、Meta 等超大客戶，加上 AI 新創與企業 | OpenAI、微軟等超大客戶為主 |
| 客戶集中度 | 有大客戶，但也經營大量中小型客戶 | 前幾大客戶佔比高 |
| 資金來源 | 可轉債、增資、客戶預付款；2026 年 10 月新增 Citi 35 億美元一年期融資 | 以 GPU 為擔保的大額債務融資為主 |
| 負債規模 | 2026 年 6 月底現金約 80 億美元 | 2026 年 6 月底總債務約 351 億美元 |
資料來源：Nebius 6-K、CoreWeave 10-Q（2026 年 Q2）
但兩家都是重資產、高資本支出的生意，差別只在借錢的方式和速度。
投資 NBIS 最大的風險是什麼？
最大的風險是錢燒得比賺得快，必須一直融資。
- 資本支出：2026 上半年買設備花了 81.3 億美元，是營收 9.81 億美元的 8 倍多（自算）
- 融資成本：2026 年 10 月和 Citi 簽的 35 億美元融資，期限 364 天，利率為 SOFR 加 2.75% 起、最高 3.50%
- 股權稀釋：公司持續發可轉債，也從 2026 年 5 月開始用 ATM 機制在市場上賣股
- 客戶集中：微軟和 Meta 的合約佔很大比重，大客戶的採購節奏一變，營收就會跟著變
- 競爭與 GPU 迭代：CoreWeave 和大型雲端業者都在搶算力客戶，新一代 GPU 推出後，舊卡的租金可能下滑
如果你已經持有 NBIS、最近又遇到股價大幅波動，這些風險就是股價為什麼會劇烈震盪的原因。
NBIS 的營收成長是真的，但它的股價同時反映了對未來好幾年的期待。
怎麼追蹤 NBIS？
看三件事：每季 ARR 是否持續成長、新產能上線進度，以及新的融資條件。下一次財報預計在 2026 年 11 月公布。
我們會在 Growin 的個股分析持續更新 NBIS 的 AI 分數、籌碼和財報變化。這是觀察工具，不是買賣訊號。