今年在巴黎的 RAISE 峰會上，光通訊大廠 Lumentum 執行長 Michael Hurlston 講了一句讓市場豎起耳朵的話：磷化銦（InP）的缺貨，會比記憶體還嚴重。半導體研究機構 SemiAnalysis 也直接把它點名成「限制 AI 資料中心蓋下去的瓶頸之一」，還拿它跟 2023 年卡住 H100 的 CoWoS 先進封裝相提並論。

一個過去只有光纖工程師會在意的冷門材料，怎麼突然被推到鎂光燈下？這篇文章想幫你把三件事講清楚：磷化銦到底是什麼、為什麼會缺成這樣，以及在美股和台股，有哪些概念股正站在這波缺料的風口上。

           

1. 磷化銦（InP）是什麼？一分鐘看懂

先講結論：磷化銦是一種「會發光的半導體材料」，而這正好是矽做不到的事。

它屬於半導體裡的 III-V 族化合物，由銦（In）跟磷（P）兩種元素組成。跟我們熟的矽比起來，它有兩個關鍵優勢。一個是「直接能隙」——白話講，就是通電之後能直接發光；矽是間接能隙，天生不發光。另一個是電子跑得快（高電子遷移率），在高頻、高速訊號的場景特別吃香。

這兩點湊在一起，就決定了它今天的地位。AI 資料中心每天要把海量資料在晶片跟晶片、機櫃跟機櫃之間搬來搬去，銅線已經開始撐不住，得改用光來傳。問題是矽自己不會發光，所有的矽光子（silicon photonics）方案，最後都得靠一顆磷化銦雷射來當光源。你可以把矽想成一條「路」，磷化銦就是那顆「會發光的燈泡」——沒有它，整條光通訊的路是暗的。

            

2. 磷化銦的用途：從電信到 AI 資料中心

磷化銦不是新東西。過去二十年，它一直安靜地待在光纖通訊的背後——你家的網路、電信商的骨幹網路、海底電纜，裡面負責發光跟收光的雷射，很多就是磷化銦做的。只是那個年代用量不大，一年幾百萬顆就打發了，所以沒人特別在意它。

真正把它推上風口的，是資料中心裡那一顆顆「光收發模組」。

          

2.1 光通訊：InP 是資料中心的光源心臟

資料要用光來傳，得先有東西把電訊號變成光、再把光變回電。磷化銦幾乎包辦了這件事的核心零件：發射端的 EML、DFB、CW 雷射，還有接收端的光偵測器（PD），主力材料都是它。

這幾年最關鍵的變化，是矽光子（silicon photonics）跟共封裝光學（CPO）的興起。簡單說，就是把光學元件直接搬到晶片旁邊、甚至封進同一個封裝裡，藉此塞進更高的頻寬、又更省電。但前面講過，矽自己不會發光——所以不管矽光子做得多漂亮，旁邊還是得放一顆磷化銦雷射當光源。這也是為什麼業界常說：CPO 走得越前面，對 InP 的依賴反而越深。

         

2.2 除了光通訊，它還能做什麼

磷化銦的高頻特性，也讓它在高速類比、毫米波與 RF 元件上派得上用場，像是部分衛星通訊、雷達與感測應用。太空等級的太陽能電池也會用到相關的 III-V 材料。不過對投資人來說，這些都只能算配角——真正撐起這波需求、也真正在缺的，是資料中心那條光通訊主線。

           

2.3 為什麼 AI 讓需求一次爆掉

電信時代，一年的雷射用量大概是「數百萬顆」等級；到了 AI 雲端時代，Lumentum 執行長的說法是，需求已經跳到「數億顆」的規模。這中間差了兩三個數量級，不是多蓋一條產線就補得回來的。

推力還在往上加。光模組的世代從 800G 一路衝到 1.6T，接下來 3.2T 也在路上，每往上一個世代，單一模組要塞的雷射數量、對材料的品質要求都更高。再加上 CPO、光學 I/O 這些新架構開始放量，等於是同一時間有好幾條需求曲線一起往上翹。材料端追不上，缺口自然被越拉越大——這也剛好接到下一段要講的重點：這波磷化銦，到底缺到什麼程度。

           

3. 缺貨到什麼程度？從良率、產能到中國這隻手

先給你一個最直觀的數字。2025 年全球磷化銦晶圓的出貨量大概落在 60 到 70 萬片，但市場真正的需求是 150 到 200 萬片，中間的缺口超過七成。這不是「有點緊」，這是市場要兩份、廠商只端得出一份的等級。

Lumentum 自己也承認，他們現在的出貨量比市場需求少了大約 25 到 30%，而且這個缺口還在往外擴。整個產業的狀態是：庫存幾乎是零、產能全開、訂單能見度已經排到 2027 年以後。

            

3.1 為什麼不能「多蓋幾條產線」就解決

問題卡在磷化銦天生難做。

它最難的一關在長晶——把多晶合成、再拉成單晶的過程。這一步的良率，全產業平均只有 15 到 25%，連 AXT、住友（Sumitomo）這種老手也高不到哪去。良率低意味著同樣的投料，能用的晶圓少一大截；而拉單晶又是慢工，不是砸錢買機台隔天就能翻倍。所以就算大家都知道缺、都想擴產，供給要真正補上來，時間是以「年」在算的。

這也是為什麼 SemiAnalysis 會把它拿來跟 2023 到 2024 年的 CoWoS 相提並論。當年就是先進封裝產能卡住，害 Nvidia 的 H100 想出貨也出不了。磷化銦現在扮演的，是同一種角色——不是缺算力，是缺一塊讓算力連得起來的材料。

           

3.2 還有中國這個變數

供給本來就吃緊，2025 年 2 月又多了一隻手：中國開始對磷化銦出口實施許可管制。

效果立竿見影。6 吋磷化銦晶圓的價格，一路飆了大約 250%。連 AXT 都被掃到——它的中國子公司同美（Tongmei）得先拿到中國商務部的出口許可證，才能把基板送出去，這批許可一直拖到 2025 年 6 月、8 月才陸續放行。換句話說，磷化銦的供給現在同時被兩件事綁住：一個是技術上的良率天花板，一個是地緣政治的閘門。

正因為缺得這麼有結構性，下游大廠乾脆直接下場搶產能。最猛的是 Nvidia，它分別砸了 20 億美元進 Lumentum 跟 Coherent，等於是拿真金白銀把未來的雷射產能先鎖起來。當客戶開始為了「材料」預付鈔票，你大概就能感覺到，這波缺料不是喊喊而已。

              

4. 磷化銦概念股怎麼買？看懂 InP 供應鏈三層

要挑磷化銦概念股，最好的方法不是隨便抓一籃子光通訊股，而是先搞清楚這條供應鏈的分工。一顆磷化銦雷射從無到有，大致會經過三層：上游的「基板」、中游的「磊晶」、下游的「雷射元件與模組」。每一層各有代表性的公司，缺料的受惠程度也不太一樣。

這篇就用這三層當框架，各挑一檔最具代表性的標的來看——上游是美股 AXT（AXTI），中游是台股聯亞（3081），下游是美股 Lumentum（LITE）。

                   

4.1 上游基板：AXT（AXTI）——越靠源頭，越直接受惠

如果磷化銦真的是這波的「新石油」，那 AXT 就是站在油井口的人。

它是全球少數能量產磷化銦基板（也就是那片最原始的晶圓）的公司，市佔大約落在 60 到 70%；再把日本住友（Sumitomo）、JX 金屬算進來，前三家就吃下八到九成的市場。這種高度集中、又卡在整條供應鏈最上游的位置，讓 AXT 成了最「純」、也最直接受惠缺料的標的——下游越缺、基板越貴，最先反映在報價上的就是它。

當然，靠源頭也代表它離風暴中心最近。AXT 的基板產能有一部分放在中國子公司同美（Tongmei），前面提到的出口管制，卡的正是它——2025 年那批出口許可證，一路等到 6 月、8 月才放行。這是投資它時最需要盯著的變數。看得出來公司也在積極擴產：2025 年 12 月，AXT 完成了大約 1 億美元的募資，錢就是要砸進產能、去接這個缺口。

而且這個「油井口」的位置，已經開始實實在在反映在財報上。2026 年第二季，AXT 繳出史上最高的單季營收 4,760 萬美元，季增約 77%、年增高達 164%；其中光是磷化銦就貢獻了 3,070 萬美元，同樣創下公司歷史新高，主要就是資料中心需求拉上來的。更值得注意的是獲利品質——受惠產品組合改善跟量能放大，Non-GAAP 毛利率一口氣從上一季的 29.9% 跳到 45.0%，公司也從先前的虧損轉為 Non-GAAP 淨利 1,190 萬美元（每股 0.19 美元）。等於是缺料行情，正一路傳導到它的損益表上。

管理層的展望更是把餅畫得很大。AXT 對第三季的財測直接開到約 6,600 萬美元營收，而且明講對「認得到這個數字」有高度信心——如果再多拿到幾張中國的出口許可證，還有上修空間（你看，管制這隻手到最後又繞回來了）。往後看，公司預期磷化銦營收到 2026 年底前會成長超過兩倍，磷化銦的季產能目標抓在年底約 6,000 萬美元、2027 年底拉到約 1.3 億美元；在手訂單（backlog）已經超過 1 億美元，需求跑得比它蓋產能的速度還快。

根據下圖的 Growin AI 個股分析，AXT（AXTI）在價值面獲得了 3 分，顯示 AI 評估這檔身為磷化銦基板龍頭、直接卡在缺料最上游的定位相當扎實，財務體質也撐得住這波擴產。長遠來看，只要 AI 光學的需求持續往上，基板報價的支撐力道就在。籌碼面方面，AXT 拿到 4 分，反映在這波光通訊題材下，機構資金確實有在留意這檔上游純料股的布局。想看完整 AI 評分與細項分析的話，可以點下方連結。

👉 前往查看 AXTI AI 個股分析

                 

4.2 中游磊晶：聯亞（3081），把基板變成「會發光的晶片」

基板出廠之後，還不能直接拿去做雷射。中間要先在晶圓上「長」出一層層帶著發光特性的磊晶結構——這道工序叫磊晶（epitaxy），也是聯亞的主場。

聯亞在亞洲算是很稀有的存在：一家專做 InP／GaAs 磊晶片的純料廠。它的主力是磷化銦雷射（LD）磊晶片，波長涵蓋 1200 到 1650nm，正好對準光通訊要用的區段；另外也做光偵測器（PD）的磊晶。更關鍵的是，它的 6 吋產線已經量產 800G 的矽光子雷射與偵測器，而且打進了北美雲端大廠的供應鏈——換句話說，這不是題材想像，是已經在出貨的實單。

它的位置也很有意思。前面說 AXT 卡在最上游的基板，而聯亞要做磊晶，就得先有基板可用，所以當缺料越演越烈，聯亞乾脆往上游鎖料源。2026 年 4 月它開了場法說，一口氣宣布了兩件事：簽下磷化銦基板的長期供貨合約、以及一筆機器設備投資案，等於是「上游先綁好、產能同步加碼」。後續更傳出斥資約 30 億元添購設備擴產。在 AI 資料中心對矽光子 CW 雷射供不應求的當下，這種「料先搶、產能先擴」的動作，方向是很明確的。

👉 前往查看 聯亞 AI 個股分析

              

4.3 下游元件與模組：Lumentum（LITE）——離錢最近的那一端

基板長成磊晶、磊晶再做成一顆顆真正能用的雷射與光模組，這最後一哩就是 Lumentum 的地盤，也是整條供應鏈裡離終端客戶、離訂單金額最近的一端。

Lumentum 主導的是高毛利的 InP EML（電吸收調變雷射），這正是 1.6T 光收發模組跟共封裝光學（CPO）最需要的核心元件。還記得開頭那句「磷化銦會比記憶體更缺」嗎？講這句話的，就是 Lumentum 執行長 Michael Hurlston——他不是旁觀者，他是站在缺料最前線、每天在跟客戶說「抱歉還是不夠」的人。事實上，Lumentum 自己就承認出貨量比市場需求少了 25 到 30%，而且已經規劃把磷化銦產能從 2025 年第四季到 2026 年第四季再拉高 50%。

需求有多硬？看客戶的動作就知道。Nvidia 直接砸了 20 億美元進 Lumentum，等於幫它把未來的雷射產能先包下來；Lumentum 也在蓋新廠、把長期季營收目標喊到 20 億美元。這種「客戶預付、廠商擴產」的組合，正是缺料週期裡最典型的畫面。

財報也完全跟上這個故事。Lumentum 2026 會計年度第三季（截至 2026 年 5 月）營收衝到 8.08 億美元，創歷史新高、年增 90%；上一季（Q2）也有 6.66 億美元、年增約 65%。獲利端同步改善——單季毛利率環比拉升約 540 個基點、營業利益率跳升約 700 個基點，靠的是產品組合往高階走跟定價紀律。公司對第四季的財測更給到 9.6 至 10.1 億美元，等於年增超過 85%。往前看還有兩塊在燒：光電路交換器（OCS）在手訂單已經超過 4 億美元，CPO 也接到一筆數億美元的增量訂單、預計 2027 上半年交付。說穿了，磷化銦缺得越兇，越是幫這種卡在下游、手上有料又有客戶的公司，把量價一起往上推。

依照下圖 Growin AI 個股分析，Lumentum（LITE）在價值面獲得 4 分。作為 InP EML 與 1.6T／CPO 的核心供應商，加上 Nvidia 資金與擴產計畫撐腰，AI 的評估反映了它營收高速成長、獲利結構同步改善的基本面。籌碼面 Lumentum 拿到 5 分，作為這波 AI 光學的指標股，機構資金的動向格外值得盯。想看它完整的 AI 評分與各面向拆解，點下方連結就有。

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5. 結語

把整件事收攏起來，其實很單純。AI 要繼續長大，資料就得用光來搬；而只要還在用光，那顆會發光的磷化銦，就短時間內換不掉。這不是一兩季的熱度，而是一個被良率天花板、又被地緣政治閘門雙重卡住的結構性缺料——連 Lumentum 執行長都說它「比記憶體更缺」，Nvidia 更是直接掏出幾十億美元去搶。

順著 InP 供應鏈往下看，三檔各自站在不同位置：AXT（AXTI）卡最上游的基板、最純；聯亞（3081）握著亞洲稀有的磊晶產能、營收正高速放量；Lumentum（LITE）站在離錢最近的元件端、缺多少賺多少。角色不同，受惠的節奏跟風險也不一樣。

不過話說回來，越熱的題材，股價通常也跑得越前面。缺料故事再好，這類股票的波動一向不小，出口管制的鬆緊、擴產的進度、下游拉貨的力道，任何一個變數轉向都可能讓行情急轉。與其追消息、猜高低，不如先把每一檔的基本面跟籌碼面看清楚再決定。