作者：Alan
最後更新日期：2025-11-21
週四，美國股市上演「高開低走」的 V 型反轉，尾盤跌幅加速，最終大幅收跌。儘管 NVDA 發布了爆炸性的盈利結果，且美國公布的就業報告確認經濟基礎依然強勁，但市場樂觀情緒並未持續太久，全天振幅極大。道瓊指數早盤一度上漲超過 700 點，最高漲至 46856.75 點，隨後逐漸轉跌，最低跌至 45728.93 點，全天振幅超過 1100 點。那斯達克指數盤中最高漲至 23147.33 點，最低降至 22043.20 點，振幅也超過 1100 點。
關於這次市場大幅反轉背後的原因眾說紛紜：一些交易員指出，圍繞 AI 是否產生了足夠的收入或利潤來證明其巨大支出是合理的擔憂重新浮現。另一些人說，加密貨幣跌至自四月以來的低點是股市暴跌的部分原因。Susquehanna International 衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 表示：「隨著 NVDA 財報現在塵埃落定，以及聯準會（Fed）不太可能在 12 月降息，投資者開始質疑還有什麼可以推動年終行情。」
美國 9 月非農就業增長有所加快，但失業率升至 4.4%，加上前月就業數據被下修至負值，種種跡象表明美國勞動力市場狀況依然疲軟。
美國勞工統計局週四表示，非農就業崗位在 8 月向下修正為減少 4,000 個後，9 月增加了 11.9 萬個。路透調查的經濟學家此前預測 9 月將增加 5 萬個，儘管 11.9 萬個數據優於預期，但失業率仍從 8 月的 4.3% 上升至 4.4%。
經濟學家估計，目前經濟每月僅需創造 3 萬至 5 萬個就業崗位即可應對適齡工作人口的增長，遠低於 2024 年約 15 萬的所需水平。此外，人工智慧的日益普及正在侵蝕勞動力需求，其中入門級職位受衝擊最大，導致應屆大學畢業生求職困難。經濟學家指出，人工智慧正在推動「無就業的經濟增長」。也有觀點認為，川普（Donald Trump）政府的貿易政策造成不確定的經濟環境，削弱了企業（特別是小型企業）的招聘能力。
高盛（Goldman Sachs）在給客戶的一份說明中警告，由於標普 500 指數跌破一個受到密切關注的水平，這為那些按趨勢交易股票的避險基金開啟了綠燈，它們可能在未來一週拋售近 400 億美元的股票。
標普 500 指數週三跌破 6725 點。高盛隨後發出的說明指出，追蹤趨勢的避險基金將此臨界值視為一個訊號，要麼賣出多頭部位，要麼增加看空股票將進一步下跌的空頭押注。
根據高盛的計算，股價跌破此數字後，在接下來的一週裡，全球可能有 390 億美元的股票被拋售。如果股價繼續下跌，該行估計系統性趨勢避險基金可能拋售高達約 650 億美元的股票。
趨勢追蹤避險基金旨在利用市場趨勢開始時的信號進行交易。高盛的報告說，在股票開始拋售之前，這些避險基金做多了價值約 1500 億美元的全球股票。高盛表示，上一次股價跌穿這些密切關注的水平是在 10 月份，而在此之前的 4 月 2 日，美國總統川普（Donald Trump）曾宣布了一系列關稅提案。
隨著聯準會（Fed）理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）發出對於通膨擔憂的重要信號，聯準會官員內部對於 12 月以及未來利率前景的分歧可謂日益加劇。巴爾是最新一位表達出對通膨捲土重來愈發感到不安的貨幣政策制定者。
在聯準會於 9 月與 10 月貨幣政策會議上連續兩次宣布降息，進而時隔一年重啟降息進程之後，12 月聯準會繼續降息的概率似乎越來越渺茫。此前市場定價預期年內將連續三次降息的交易員們也紛紛轉向支持鷹派立場，導致股票與加密貨幣等風險資產因利率軌跡轉變而持續下行。
聯準會（Fed）理事古爾斯比（Austan Goolsbee）暗示，他對聯準會在 12 月會議上再次降息感到不安。古爾斯比週四表示，通膨回落「似乎陷入了停滯，甚至可以說發出了走錯方向的警告。所以這讓我有點不安。」
越來越多的政策制定者對在通膨仍高企的情況下降息過多表示擔憂。上個月的會議紀要顯示，儘管官員們進行了連續第二次降息，但許多官員傾向於反對在 12 月再次降息。 9 月份的消費者價格指數（CPI）上漲了 3%，仍高於聯準會 2% 的目標。通膨在今年早些時候曾有所放緩，但在新的關稅推出後價格再次上漲。
古爾斯比總結道：「經濟相當強勁，我覺得最終我們會回到『利率可以大幅下降』的境地。但在近期，我對提前大幅降息並指望『這將是暫時性的，通膨會回落』感到有點不安。」
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